上半年业绩延续高增，财富管理转型显成效

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 8 宁波银行（002142）：上半年业绩延续高增，财富管理转型显成效 2021年08月16日 强烈推荐/维持 宁波银行 公司报告 事 件：8月13日，宁波银行公布2021年半年报。 营收、净利润保持高增长。1H21宁波银行实现营业收入250.19亿，同比增25.2%；增速较1Q21进一步提升；2Q21单季度营收同比增29.3%。拆分营收来看，（1）上半年净利息收入较快增长（同比+21.9%），主要贡献来自规模（生息资产同比+21. 7%）；而净息差环比下降22BP至2.33%。（2）上半年手续费净收入同比下降0.7%，主要是代理业务、以及信用卡业务手续费支出增加所致；手续费收入仍保持稳健增长（同比+11.41%），财富管理持续发力。（3）其他非息收入较快增长：上半年投资收益同比增43.8%。 在收入端高增长的基础上，宁波银行上半年拨备计提力度不减，1H21信用减值损失同比多提17.05亿（其中表外业务减值损失同比多提14.37亿）。1H21净利润同比增21.4%，预计居上市行前列。 净息差较一季度有所下降。1H21净息差2.33%，环比1Q21下降22BP，判断可能与二季度融资需求走弱（广义政府、地产信贷投放受阻），银行信贷投放竞争加剧，新发放贷款利率下降有关；此外，上半年资金市场利率下行，预计债券投资利率也有所下降。上半年净息差较2020年上升3BP；拆分来看，生息资产收益较2020年提高1BP（得益于资产结构优化，贷款及零售贷款占比提高），计息负债付息率较2020年下降4BP。 资产质量保持优异，拨备覆盖率持续提升。6月末宁波银行不良贷款率为0.79%，环比持平，资产质量保持在同业优秀水平；估算不良净生成率0.5%，环比下行，新增不良维持在低位；关注贷款率0.39%，较2020年末下降11BP，不良隐忧较小；逾期贷款率0.84%，较2020年末小幅上升4BP，但占比仍为同业较低水平。6月末拨备覆盖率510.13%，环比提高4.17pct，保持在同业领先水平，拨备充足、盈利释放空间充足。 核 心逻辑： 立足长三角地区、金融需求旺盛，充分受益于区域经济高速发展。宁波银行已形成以长三角为主体，珠三角、环渤海为两翼的“一体两翼”格局，目前超90%业务集中于长三角地区，区域民营经济发达、金融需求旺盛，充分受益于地区经济高速发展。 公司治理机制优势显著。宁波银行股权结构多元，较早形成了国资、外资和民企互相制衡的股权结构。公司管理层稳定，保证了战略实施的一致性和连续性；高管股权激励更有助于提高管理层经营主动性。此外，公司持续优化员工激励与考核机制，员工整体专业素质优秀，建立起公司各项战略高效落地的保障。 坚持差异化的发展战略，精耕中小微企业。宁波银行坚持大零售业务拓展。精耕中小微企业客群，较早设立了零售公司利润中心，实现小微业务专营模式，目前小微业务已形成丰富产品体系和良好市场口碑。此外，宁波银行个人业务全面布局消费贷，主要投放于宁波地区；区域信用消费市场较为发达，实现较高零售贷款收益率水平。 财富管理转型显成效。近年来公司将财富管理业务作为重要转型方向，代理类业务手续费收入快速增长，个人客户、财富客户AUM不断突破。6月末，宁波银行个人客户AUM达6095亿，同比增24.06%；财富客户707万户，同比增17.05%，财富客户基础进一步夯实。私行客户数达1.12万户，同比增63.25%，私行AUM达1288亿，同比增49.77%。 投资建议：宁波银行深耕长三角地区，市场化程度高、核心管理层稳定，差异化发展战略清晰、精耕中小微企业，保持了较高息差水平；未来财富管理转型加快有望拉动AUM及中收增长。同时，公司风控能力突出，资产质量优异、拨备充足，盈利能力有望保持同业领先水平。我们预计公司2021、2022年归母净利润同比分别增22.0%、21.3%，对应BVPS分别为19.55、22.21元/股。考虑到公司可持续的高盈利能力，以及财富管理转型带来新增长点，给予公司2.4倍2021年PB目标估值，对应股价46.9元，维持“强烈推荐”评级。 风 险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。 财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（亿元） 351 411 527 607 727 增长率（%） 21.3 17.2 28.2 15.1 19.9 净利润（亿元） 137 151 184 223 269 增长率（%） 22.6 9.7 22.0 21.3 20.9 净资产收益率（%） 1.13% 1.03% 1.05% 1.10% 1.13% 公司简介： 宁波银行成立于1997年4月10日，2007年7月19日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 44.09-31.80 总市值（亿元） 2,159.28 流通市值（亿元） 1,114.13 总股本/流通A股（万股） 600,802/592,826 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 0.50 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%20-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-07宁波银行沪深300 每股收益(元) 2.44 2.50 3.06 3.37 3.70 PE 14.7 14.3 11.8 10.7 9.7 PB 2.4 2.1 1.8 1.6 1.5 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：上半年业绩延续高增，财富管理转型显成效 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图1：宁波银行1H21归母净利润同比增21.4% 图2：宁波银行2Q21净利润同比增24.6% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：6月末宁波银行生息资产余额同比增21.7% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图4：6月末宁波银行不良贷款率环比持平于0.79% 图5：6月末宁波银行拨备覆盖率环比上升4.17pct至510.2% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%3Q 1920191Q 201H 203Q 2020201Q 211H 21营收同比增速净利润同比增速-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%3Q 194Q 191Q 202Q 203Q 204Q 201Q 212Q 21单季营收同比增速单季净利润同比增速0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%20181Q 191H 193Q 1920191Q 201H 203Q 2020201Q 211H 21贷款同比增速生息资产同比增速存款同比增速0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%20171H 1820181H 1920191H 203Q 2020201Q 211H 21不良贷款率关注类贷款占比3.5%3.6%3.7%3.8%3.9%4.0%4.1%4.2%200%250%300%350%400%450%500%550%1Q 191H 193Q 1920191Q 201H 203Q 2020201Q 211H 21拨备覆盖率拨贷比 东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：上半年业绩延续高增，财富管理转型显成效 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表：公司盈利预测表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（亿元） 净利息收入 222 279 379 439 535 收入增长 手续费及佣金 51 63 65 68 73 净利润增速 22.6% 9.7% 22.0% 21.3% 20.9% 其他收入 77 69 84 100 120 拨备前利润增速 21.4% 10.5% 33.8% 12.4% 19.8% 营业收入 351 411 527 607 727 税前利润增速 32.4% 8.1% 22.0% 21.3% 20.9% 营业税及附加 (3) (3) (3) (4) (4) 营业收入增速 21.3% 17.2% 28.2% 15.1% 19.9% 业务管理费 (120) (156) (187) (225) (270) 净利息收入增速 16.3% 25.3% 36.0% 15.9% 21.7% 拨备前利润 228 252 337 378 453 手续费及佣金增速 -11.8% 24.1% 2.0% 5.0% 8.0% 计提拨备 (75) (87) (135) (134) (158) 营业费用增速 20.8% 29.7% 20.0% 20.0% 20.0% 税前利润 152 165 201 243 294 所得税 (14) (13) (16) (19) (24) 规模增长 归母净利润 137 151 184 223 269 生息资产增速 19.5% 22.1% 13.3% 16.3% 16.8% 资产负债表（亿元） 贷款增速 23.3% 30.0% 24.0% 24.0% 24.0% 贷款总额 5291 6877 8528 10574 13112 同业资产增速 135.9% -33.9% 5.0% 5.0% 5.0% 同业资产 363 240 252 264 277 证券投资增速 15.4% 20.5% 5.0% 10.0% 10.0% 证券投资 6295 7589 7968 8765 9641 其他资产增速 -8.1% 58.2% 67.6% 24.3% 17.5% 生息资产 12871 15715 17808 20717 24200 计息负债增速 18.1% 22.1% 15.8% 16.2% 16.3% 非生息资产 524 828 1388 1725 2027 存款增速 19.3% 19.9% 17.0% 17.0% 17.0% 总资产 13177 16267 18835 22012 25716 同业负债增速 31.6% 53.6% 20.0% 20.0% 20.0% 客户存款 7715 9252 10825 12665 14818 股东权益增速 24.0% 18.1% 11.6% 22.2% 20.3% 其他计息负债 3777 4775 5421 62