2021年半年度报告点评：电石产能支撑PVC盈利大增，下游需求复苏粘胶业务量价齐升

中泰化学发布2021年半年度报告，营收307.2亿元，同比减少26.1%；归母净利润17.3亿元，同比增长728.8%。电石产能支撑PVC盈利上涨，贸易业务剥离促进公司高质量发展。公司拥有238万吨/年电石产能，能够充分满足自身使用需求，2021H1电石产量为135.6万吨。在充足的电石产量支持下，公司PVC业务毛利率同比提升约23个百分点。同时在PVC价格上涨和下游旺盛需求的推动下，公司PVC业务量价齐升，2021H1营收同比大幅增长59.48%。此外低盈利能力的贸易业务的剥离虽然使得公司2021H1营收同比下降26.1%，但公司盈利能力明显提升，促进公司未来高质量发展。国内外下游服装需求复苏，带动粘胶业绩上行。2021H1公司粘胶纤维和粘胶纱线业务营收分别同比提升46.8%和55.1%，毛利率分别同比提高22.6pct和13.8pct。公司参股圣雄能源、金晖兆丰、美克化工，完善上下游一体化的循环经济产业链，形成协同效应。公司通过定增募集资金38亿元投资建设高性能树脂产业园及配套基础设施建设项目和托克逊电石二期项目，进一步扩大产能，行业龙头地位持续稳固。预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为32.70（上调168%）/35.50（上调112%）/37.27亿元，维持公司“买入”评级。