三生制药（01530.HK）是生物制药领域的老品牌，特比澳是其核心产品，市场份额为72%，2020年销售额市场份额为26%，预估市场渗透率23%-31%。益赛普是第一个上市的中国风湿病领域生物药，市场份额为46%。蔓迪快速增长，预计今年将翻倍增长。公司今年起在线上发力，围绕小红书、饿了么、天猫等线上渠道多方位推广，并提高转化率。我们预测公司2021-2023年收入分别为65.61、73.75、82.27亿元，同比增长17.42%、12.42%、11.54%，净利润分别为13.92、16.57、18.44亿元，同比增长66.53%、19.03%、11.29%，EPS为0.55、0.65、0.72元。我们给与公司2021年25倍的估值，对应当前股价上涨空间90%，对应合理市值345亿。
