油脂油料产业链半年度分析报告：低库存与天气市纠结，油粕高位震荡延续

报告摘要：美豆产区天气反复，但季度报告显示美国大豆种植面积和季度库存均低于市场预期，优良率不及预期，美豆生长关键期部分主产区偏旱，产区天气对单产影响是接下来关注的重点。国内进口大豆三季度到港增加，大豆压榨量或维持相对高位，目前豆粕库存处于高位，下游生猪抛售冲击蛋白粕需求，不过长期看，生猪修复持续性利好豆粕需求，预计在美豆基本面偏多背景下，若产区天气干旱严重，美豆节节攀升，国内豆粕也会持续上涨，反之，国内豆粕也会受到美豆压力。受疫情影响马来种植园劳工短缺持续，短期难以解决，但马棕油处于季节性增产季，主要产区马来和印度尼产量有望恢复，美国生柴政策并未尘埃落定。国内南美大豆三季度到港量增加，豆油供给增加，棕榈油进口利润打开，油脂正在累库但需要时间，目前油脂库存仍在低位，预计在美豆基本面偏多的背景下，若美豆产区干旱持续，油脂继续上涨；若天气有利美豆生长，油脂或宽幅震荡。策略推荐：单边策略：目前粕类价格以阶段性宽幅震荡走势为主；油脂方面，三大油脂强势高位震荡为主，波动率趋于收敛。套利策略：油粕比价震荡为主，或将呈现前高后低变化。油脂跨期套利反弹中正套为主，跨品种价差，油脂品种中棕油走势略强。期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的策略。风险提示：全球宏观变化、全球疫情发展，中美之间政贸关系，影响油厂开机及全球物流运输；北美豆类种植数据以及天气变化，马来棕油产量库存变化。