康方生物-B（09926.HK）的派安普利单抗正式获得NMPA上市批准，用于治疗至少经过二线系统化疗复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤（r/r cHL）患者。此外，派安普利单抗三线治疗转移性鼻咽癌向NMPA提交上市申请，并获得受理。派安普利单抗获批，适应症加速拓展，有望凭借出色的疗效和正大天晴强大的肿瘤领域销售能力取得竞争优势，快速占据市场份额。同时，公司正在开发AK104宫颈癌适应症的上市申请，有望成为全球首款PD-1/CLTA-4双抗。AK104在临床试验中展现出优于PD-1单药或PD-1和CLTA-4联合疗法的潜力，有望在国内肿瘤免疫激烈的竞争格局下获得可观的市场份额，商业化潜力巨大。AK112是全球首创的PD-1/VEGF双抗，非小细胞肺癌、卵巢癌等适应症迅速布局，研发进度全球领先。康方生物持续深耕肿瘤免疫，二代CD47单抗AK117安全性良好，无需较低的起始剂量预防血液毒性，开发潜力巨大。CD73单抗AK119已入临床I期研究，临床前数据展现出相较竞品更高的CD73亲和力以及更强的B细胞活化和抗体产生能力。PD-1/CD73双抗AK123可同时激活T/B淋巴细胞，抗肿瘤效果有望更优。公司在自免领域已经布局了IL-12/IL-23、IL-17A、IL-4R等多个重磅靶点，在自免市场也有望打开成长空间。康方生物执行力强大，里程碑逐步兑现。公司有望迎来快速成长。根据DCF模型测算，我们给予公司整体估值662.34亿港元，给予目标价约为81.06港元，维持“强推”评级。
