家用电器行业七月动态报告：基金家电持仓创近五年新低

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2021年8月3日 [table_main] 公司深度报告模板 基金家电持仓创近五年新低 —七月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  基金家电持仓创近五年新低。2021Q2家电板块基金重仓持股市值比例为2.05%，较2021Q1的3.68%下降了1.63PCT，创近5年新低，我们认为主要原因为行业受上游原材料涨价、下游零售平淡双重挤压影响，业绩压力较大。从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电领域，但配置比例下降较多，从2.79%到1.19%，黑电板块下降也较为明显，从0.17%到0.06%，小家电板块持股比例小幅上升到 0.56%。  白电景气度逐步恢复。根据产业在线数据，6月份三大白电内销均同比下降，空调、洗衣机出口延续增长，冰箱出口下滑。家用空调总销量1650万台，同比下降3.9%，内销1036万台，同比下降11.6%，出口615万台，同比增长12.9%。冰箱、洗衣机总销量同比变动-4.3%和-8.9%，其中内销同比变动-14.4%和-1.3%，外销同比变动-2.6%和21.5%。内销方面，虽然6月份气温回升，但由于空调销售重点区域降雨较多影响了销售，冰箱洗衣机由于市场趋于饱和，零售价格上涨延缓更新需求，内销整体面临一定的压力。外销方面，海外疫情反复，确诊人数有所回升，供需不平衡局面维持，白电出口高景气度有望延续，但冰箱外销高基数拖累增速。奥维云网数据显示6月单月线上线下零售量同比变动2.08%和-7.21%，7月份空调零售端线上已实现高增，景气度逐步恢复。  申万家电七月下跌9.18%。家电指数7月下跌9.18%，排在申万一级行业第18位，今年家电板块下跌23.34%，表现不及沪深300指数（-7.68%），行业市盈率（TTM）为16.6，低于2006年至今历史平均水平21.68，处于中等偏低位置。家用电器行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低3.81个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-21.78%，历史均值为-10.85%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低10.92PCT，位于中等偏低位置。  投资建议：我们认为原材料价格高位回落，成本压力有望边际改善，需求端也逐步回暖，行业景气度将持续回升。白电龙头受益于格局红利，业绩确定性较强，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。地产竣工回暖将释放厨电新增需求，推荐厨电龙头老板电器（002508）。洗地机产品能够较好的解决拖地痛点，市场规模将维持快速增长，推荐科沃斯(603486)和莱克电气（603355）。  核心组合（截至7.30） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -3.40% 19.94% 20.83 000651.SZ 格力电器 -23.31% 0.03% 11.88 600690.SH 海尔智家 -14.48% 8.86% 21.61 000333.SZ 美的集团 -34.19% -10.85% 15.51  风险提示：原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%家用电器(申万)沪深300 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、家电行业景气度持续回升 .......................................................................................................................................... 3 （一）地产竣工回暖趋势延续 .................................................................................................................................................... 3 （二）原材料价格持续上涨 ........................................................................................................................................................ 5 （三）家电行业景气度持续回暖 ................................................................................................................................................ 6 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 14 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 ........................................................................................... 15 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17 四、家电估值 .................................................................................................................................................................... 18 （一）估值处于历史中等偏低位置 .......................................................................................................................................... 18 （二）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 19 （三）板块表现分化 .................................................................................................................................................................. 20 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 21 （一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 21 （二）核心组合 ..............................................................................................................................................