“学海拾珠”系列之五十四：基金公司内部的信息传播速度

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 基金公司内部的信息传播速度 ——“学海拾珠”系列之五十四 [Table_RptDate] 报告日期：2021-08-02 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 邮箱：qianjx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1. 《日历更替：研究盈余公告发布时点影响的新视角——“学海拾珠”系列之四十七》 2. 《信息消化与资产定价——“学海拾珠”系列之四十八》 3. 《公司盈利季节性和股票收益——“学海拾珠”系列之四十九》 4.《投资者评价基金时会考虑哪些因素——“学海拾珠”系列之五十》 5.《社交媒体效应、投资者认知和股票横截面收益 ——“学海拾珠”系列之五十一》 6.《基金的下行风险择时能力 ——“学海拾珠”系列之五十二》 7.《共同基金持仓拥挤度对股票收益的影响 ——“学海拾珠”系列之五十三》 主要观点： [Table_Summary] 本篇是“学海拾珠”系列第五十四篇，本期推荐的海外文献研究了如何量化基金公司（基金家族）内部的信息传播速度，传播速度对业绩的影响，以及不同风格之间、同风格之间信息传播有何区别。得到了信息传播速度越快（尤其是不同风格之间信息传播速度越快），基金业绩越好的结论。回到国内主动权益基金市场，我们也可以衡量基金公司内部是否存在信息共享以及信息传播速度的快慢，并分析在不同风格基金经理之间的信息传播、同风格基金经理之间的信息传播是否对业绩有显著影响。 ⚫ 内部信息传播（information diffusion，ID）的量化方法 信息间隔（information interval）指在基金家族中，某只基金第一次购买某只股票到他从投资组合中去掉这支股票的时间区间。考察当股票s首次被加入家族f的资产组合中时，家族f中购买该股票的基金的数目和在信息间隔期间随后购买该股票的基金的数目，来计算内部信息传播（information diffusion，ID），ID越大意味着家族内部的信息传播的速度越快。当家族中的所有基金都在季度q购买了该股票时， ID值为1。只有首次购买的基金在季度q购买了该股票而家族中的其他基金都在随后的时间段里购买时，ID值为0。 ⚫ 信息传播速度对业绩的影响 高信息传播速度的家族中的基金比低信息传播速度家族中的基金表现得更好。研究表明，不同风格之间的信息传播速度对于基金业绩有着正向的影响，因为不同风格基金经理之间有着能力和投资领域的互补性。而同种风格内部的信息传播速度对业绩没有任何正向影响，这可能是由于“搭便车”，基金经理不会那么努力地去提高信息的精度而导致的。 ⚫ 风险提示 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文目录 1 介绍 ....................................................................................................................................................................................................... 4 2 数据及研究方法 .................................................................................................................................................................................. 6 2.1 数据来源 ............................................................................................................................................................................................................ 6 2.2 基金家族内部信息传播速度的量化方法 ................................................................................................................................................ 6 2.3 描述性统计 ........................................................................................................................................................................................................ 7 2.4 SID是否真的能够衡量信息传播速度？ ................................................................................................................................................. 8 3 信息传播速度对投资业绩的影响 ..................................................................................................................................................... 9 3.1 信息扩散速度能否改善基金业绩？ ......................................................................................................................................................... 9 3.2 安慰剂检验和识别检验 ............................................................................................................................................................................. 10 4 不同风格经理之间的信息流动和相同风格经理之间的信息流动 ............................................................................................ 10 5 管理者如何利用更高的信息精度 ................................................................................................................................................... 12 6 总结 ..................................................................................................................................................................................................... 13 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 14 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 图表目录 图表1 描述性统计 ...................................................................................................................................................................................................... 7 图表2 信息传播速度和信息障碍 .......................................................................................................................................................................... 8 图表3 信息传播速度和共同基金的业绩 ......................................................................................................................................................... 10 图表4 不同风格之间和同种风格内部的信息传播速度 ............................................................................................................................. 11 图表5 信息传播速度与基金特征 ........................................................................................