可转债周报：关注债底保护强的中、低平价券

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年3月20日 总量研究 关注债底保护强的中、低平价券 ——可转债周报（2021年3月15日至3月19日） 1、市场行情 本周（2021年3月15日至3月19日），中证转债指数小幅上涨0.40%，涨幅高于中证全指（-1.15%）。分类别来看，超低平价（转股价值小于70元）和低平价（转股价值在70至90元之间）券的涨幅分别为1.99%和0.89%，涨幅高于中平价券（0.64%）和高平价券（0.04%）。本周高评级（评级为AA+及以上）券的涨幅为0.79%，略高于中评级券（0.67%）和低评级券（0.75%）。从转债规模看，本周中等规模的转债（余额在5至50亿元之间）的涨跌幅为1.11%，涨幅高于小规模券（0.29%）和大规模券（0.27%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自纺织服装（4只）、轻工制造（4只）、建筑装饰（3只）和汽车（3只）；涨幅居后的30只可转债主要来自化工（6只）、汽车（6只）、有色金属（4只）和电气设备（3只）。 2、价格均值为107.43元，略高于历史中性水平 截至2021年3月19日，存量可转债共343只，余额为5274.32亿元。3月19日，转债价格为107.43元，分位值为55.05%。转股溢价率为19.79%，分位值为46.54%；其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为12.86%，低于近15年以来中平价转债溢价率的中位数（15.27%）。 3、可转债配置方向 2021年3月15日至3月19日，A股市场震荡下跌，转债市场再次显示出抗跌性，本周转债指数小幅上涨0.40%。本周高平价和超高平价券表现不及中、低平价券，转债市场整体估值较上周略有回落。后续投资者可考虑以下配置方向：1）A股市场处于震荡下跌行情之中，可转债抗跌属性凸显，建议关注债底保护较强的中、低平价券。2）转股溢价率从上周五（3月12日）的20.88%略降至本周五（3月19日）的19.79%，转债市场估值水平稳定。建议关注正股业绩好、成长性强转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 联系人：李枢川 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 -4-3-2-1012322-Feb24-Feb26-Feb2-Mar4-Mar8-Mar10-Mar12-Mar16-Mar18-Mar中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2021年2月22日至2021年3月19日 图表2： 2021年3月15日至3月19日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 高评级 评级为AA+及以上 71 3686.60 0.79 中评级 评级为AA 119 965.39 0.67 低评级 评级为AA-及以下 146 549.00 0.75 大规模 余额大于50亿元 12 2377.84 0.27 中规模 余额在5至50亿元之间 190 2494.59 1.11 小规模 余额小于5亿元 136 352.43 0.29 超高平价 转股价值大于130元 30 269.89 -0.21 高平价 转股价值在110至130元之间 68 643.51 0.04 中平价 转股价值在90至110元之间 108 1569.66 0.64 低平价 转股价值在70至90元之间 107 2519.71 0.89 超低平价 转股价值小于70元 54 490.75 1.99 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2021-2-26 2021-3-6 2021-3-12 2021-3-19 000832.CSI 中证转债 -0.68 -0.13 0.26 0.40 000985.CSI 中证全指 -5.28 -2.14 -2.54 -1.15 000001.SH 上证指数 -4.52 -2.32 -1.44 -0.94 399001.SZ 深证成指 -7.99 -2.81 -3.60 -1.88 399005.SZ 中小板指 -9.07 -2.64 -5.00 -3.65 399006.SZ 创业板指 -12.23 -3.53 -3.33 -2.73 000016.SH 上证50 -6.41 -4.22 -2.05 -3.12 399300.SZ 沪深300 -7.48 -3.78 -2.54 -2.36 000905.SH 中证500 -3.78 -1.47 -2.81 -0.12 000906.SH 中证800 -6.69 -3.27 -2.60 -1.86 000852.SH 中证1000 -1.24 0.89 -3.33 0.50 000961.CSI 中证上游 -5.33 -7.06 -1.81 -3.91 000962.CSI 中证中游 -7.09 -2.58 -4.09 -2.44 000963.CSI 中证下游 -10.53 -4.54 -2.87 -1.36 000934.SH 中证金融 -1.92 -2.44 -1.32 -2.42 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 目前转债估值水平 图表4：近15年转股溢价率走势 0153045602006-032008-032010-032012-032014-032016-032018-032020-0350%分位值80%分位值20%分位值 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2006年3月17日至2021年3月19日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：近15年转债价格走势 801001201401601802006-032008-032010-032012-032014-032016-032018-032020-03（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2006年3月17日至2021年3月19日 图表6：近120日转股价值走势 7080901001102020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2020年9月16日至2021年3月19日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 联泰转债 联泰环保 公用事业 339.76 29.03 2.73 2 森特转债 森特股份 建筑装饰 174.85 17.30 14.16 3 小康转债 小康股份 汽车 142.53 13.45 16.41 4 明泰转债 明泰铝业 有色金属 175.43 8.32 7.70 5 开润转债 开润股份 纺织服装 111.61 7.96 17.14 6 欧派转债 欧派家居 轻工制造 222.71 7.48 8.78 7 好客转债 好莱客 轻工制造 119.40 7.25 6.75 8 英联转债 英联股份 轻工制造 141.81 7.07 13.13 9 比音转债 比音勒芬 纺织服装 132.39 6.94 10.55 10 永安转债 永安行 汽车 101.82 6.88 11.05 11 鸿达转债 鸿达兴业 化工 98.30 6.35 9.66 12 天康转债 天康生物 农林牧渔 274.40 5.99 -0.98 13 嘉澳转债 嘉澳环保 化工 106.58 5.94 1.07 14 思创转债 思创医惠 计算机 108.00 5.89 10.26 15 奥瑞转债 奥瑞金 轻工制造 126.96 5.80 8.14 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（