本报告主要关注市场的结构性风险和投资者情绪。通过期权市场隐含波动率和预测波动率两种方法,我们发现高波动预期下指数通常表现不佳,处于下跌状态或者由涨转跌。当下,市场的结构性风险较高,大部分宽基指数波动预期处于近三年中位数附近,但创业板指及部分行业(新能源产业链、军工、食品饮料)处于近三年来的高波动区域。结合成交结构,电新产业链交易较为拥挤,食品饮料企稳仍需情绪修复。杠杆投资者情绪中性偏低。多市场联动视角显示,市场的风险冲击更多来源于股票市场内部,矛盾点仍在过度拥挤的热门赛道中。