科博达是一家全球车灯控制器龙头公司，自2003年成立以来，凭借高性价比（技术、成本、服务）优势，开启了灯控产品的国产替代和全球竞技之路。2018年公司主光源控制器的全球市场份额已达5.39%，是灯控龙头。此外，公司基于核心客户大众和核心产品灯控，开始拓展新客户和新品类。受益于新客户和新产品，公司业绩有望迎来拐点。科博达灯控业务的增长点在于，1）老客户新产品：大众的氛围灯控制器以及宝马和理想的尾灯控制器；2）老产品新客户：LED主光源控制器拓展新客户（东风日产、雷诺、福特、红旗等美系、法系及自主品牌）。非灯控：品类横向扩张，非灯控可拓展空间大。基于大众的扶持和灯控的技术，科博达横向扩张品类，已布局3类非灯控产品，单车价值达2260-2820元，是灯控单车价值的3-4倍；与灯控产品开发的共通性也将为未来非灯控业务的拓展提供更大的空间。未来，非灯控业务的增长点在于，1）电机控制系统：节能减排驱动AGS渗透率提升，预计2026年中国市场AGS规模将超过100亿元；公司布局众多商用车国六产品，单车价值1000+元，预计2021年起开始放量；2）车载电器与电子：受益于单车配套量增多（3-5个）以及功能复杂性提升带来的单车价值增长（30-200元），我们预测2025年全球和中国车载USB空间有望分别达到305.54亿元和121.70亿元，公司客户已经由大众拓展至标致、东方日产、江铃福特等新客户，USB业务有望快速增长；3）能源管理系统：顺应电动化趋势，公司布局DC/AC逆变器、DC/DC转换模块等新能源汽车重要零部件，未来有望贡献营收增量。公司客户结构优质，产品竞争力强，在手订单充足，成长性高，确定性强，我们预测2021-2023年公司利润分别为6.38亿元、8.32亿元、10.96亿元，增速分别为23.96%、3
