科博达2022Q3业绩预告点评：拐点显现，新客户新产品加速起航

公司研究报 告汽车汽车零部件 2022-10-12 公司点评报告 买入/维持科博达(603786) 目标价：82 昨收盘：59.62 科博达2022Q3业绩预告点评–拐点显现，新客户新产品加速起航 走势比较 48% 太30% 平11% 21/10/12 21/12/12 22/2/12 22/4/12 22/6/12 22/8/12 22/10/12 洋(7%) 证(25%) 券(44%) 股科博达沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)404/400公总市值/流通(百万元)24,092/23,854司12个月最高/最低(元)94.23/35.86证相关研究报告： 券科博达（603786）《【太平洋汽车研团队】科博达2021年报&2022Q1点究评-再次强调关注公司内生性变报化》--2022/04/22 告科博达（603786）《【太平洋汽车 团队】科博达–积极推出股权激励，行业承压不改公司内生性进步》 --2022/04/11 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 证券分析师：樊夏沛 E-MAIL：fanxp@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522060001 事件：公司发布前三季度业绩预告。预计2022年前三季度归母净利润3.5-3.7亿，同比增加28.63%到35.99%。Q3归母净利润1.5-1.7亿，略超预期。 盈利拐点显现，黎明已来。公司Q3归母净利润1.5-1.7亿，同比高增260%到308%，环比增长39%到57.9%，业绩拐点显现。经过两年匍匐期，公司依靠增加产品线、客户开拓，迎来高速成长。 新项目落地速度加快，国内稀缺的汽车电子能力者。2021年公司拿到59个新项目，共计5500万个控制器；但是2022年上半年就定点60个新项目，预计产品生命周期1.2亿只，可见新项目落地速度明显加快。截至2022年6月底，公司在研项目合计146个，预计产品生 命周期销量超过2亿只，假设按照80-100元平均单价预测，在研项 目有望产生160-200亿营收。 产品线不断突破，未来有望进军智能驾驶域控。公司早已从单一车灯控制器龙头延展到更多产品系列，包含底盘域控制器，车身域控制器，研发边界一直在拓展。近期公司发布公告，拟投资设立上海科博达智能科技有限公司，正式进入汽车智能化技术平台核心领域。可见公司下一步规划路径已经明晰，有望进一步拓展智能驾驶域控，完善产品线，提高单车附加值。 客户结构稳步改善。公司现阶段已经成功开拓了国际各大车企，包含大众集团、宝马集团、丰田、北美新势力等等，国内亦开拓了各大造车新势力、吉利、比亚迪等一线梯队客户。客户梯队逐步完善，为公司长期稳健发展奠定了更加牢固的基石。 投资建议：智能化趋势下，汽车电子空间无可限量。公司拐点显现，新客户新产品加速起航，我们预计2022、2023年归母净利润分别为5.5，8.3亿，给予2023年40倍估值，目标价82元，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，缺芯，原材料价格提高，疫情影响。 报告标题 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2807 3873 5035 6545 （+/-%）(3.67) 37.98 30.00 29.99 净利润(百万元）389 552 829 1107 （+/-%）(24.44) 41.88 50.18 33.60 摊薄每股收益(元)0.97 1.38 2.07 2.77 市盈率(PE)61.34 43.23 28.79 21.55 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题 3 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 营业收入 2,9142,8073,8735,0356,545 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金437 684 793 514 1,298 2020A2021A2022E2023E2024E 应收和预付款项1,1188621,6971,7522,724营业成本1,8531,8362,5173,2584,215 存货 6811,000 7481,7751,424 营业税金及附加 13 9 12 16 21 流动资产合计 3,4633,5184,3895,2046,614 管理费用 145 163 593 730 916 其他流动资产182198178186187销售费用81617798124 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (20) (34) (33)(33) (40) 长期股权投资211217217217217财务费用(11)12567 在建工程 82 56 30 18 11 公允价值变动 3 4 1 0 0 固定资产511562534485423投资收益5548515050 长期待摊费用 30 29 10 0 0 其他非经营损益 2 3 2 2 3 无形资产1141221099785营业利润6514606581,0101,352 资产总计 4,7104,8565,5446,3237,653 所得税 79 36 69 111 152 其他非流动资产298353254302303利润总额6534636611,0121,355 应付和预收款项 435 350 672 7081,060 少数股东损益 59 39 40 72 96 短期借款120108000净利润5744285929011,203 长期借款00000归母股东净利润5153895528291,107 其他负债 200 182 178 187 182 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率36.40% 34.56% 35.00% 35.30% 35.60% 销售净利率22.35% 16.38% 16.99% 20.05% 20.66% 销售收入增长率(0.29% (3.68% 38.00% 30.00% 30.00% 负债合计7566448528961,244 股本 400 400 400 400 400 资本公积1,8161,8941,8941,8941,894 留存收益 1,5961,7852,2272,8903,775 归母公司股东权益3,8134,0804,5215,1846,069 ))(11.33 少数股东权益 142 131 171 244 340 39.27%33.81% EBIT增长率8.90%(8.47% PE(X) 46.3561.3443.2328.7921.55 股东权益合计 3,9544,2114,6925,4276,409 净利润增长率 8.38% )(24.44 %)41.88% 50.18%33.60% 负债和股东权益 4,7104,8565,5446,3237,653 ROE 13.50% %)9.53% 12.21%15.99%18.24% 现金流量表(百万） ROIC 26.92%19.22%23.91%33.93%33.18% ROA12.19%8.81%10.67%14.24%15.72% 2020A2021A2022E2023E2024EEPS(X)1.290.971.382.072.77 经营性现金流 投资性现金流 521.41421.15 (212.993.43 510.38 (174.3 (133.2 266) .18 980.49 30.93 融资性现金流 (110.7 6) 9) (251.4 3) (227.1 2) (171.2(227.4 0)7)0) PS(X) 8.27 8.58 6.164.74 3.64 PB(X) 6.325.915.284.603.93 现金增加额206.49246.30108.96(278.3784.02EV/EBITDA(X)25.5033.0126.8420.1114.86 5) 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声