保险行业：自由盈余角度看，保险股的估值底在哪里？

保险股的估值底在哪里？本报告基于自由盈余的估值方式，以21Q1的自由盈余及归母净资产为估值基础，不考虑任何的自由盈余及净资产增长预期，仅考虑存量规模。以平安、太保、新华的P/EV估值分别为0.75倍、0.72倍、0.52倍，其中平安、太保及新华近1年、3年及5年分位水平均位于1%以内，尤其近五年看，四家公司分别位于0.1%、7.1%、0.2%、0.1%的低分位水平。以自由盈余为估值基础，并对其他版块净资产予以保守估值（平安1.1倍、太保0.8倍PB），测算下平安、太保底部市值分别为9977亿元、2578亿元，较当前最大下行空间分别为8.6%、4.4%，已接近底部估值水平。