月产销同比降幅扩大，新能源汽车销量表现亮眼

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 汽车 报告原因：公司点评 上汽集团（600104.SH） 维持评级 月产销同比降幅扩大，新能源汽车销量表现亮眼 买入 2021年7月23日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 点评  芯片短缺致月产销同比降幅扩大，新能源汽车销量表现亮眼。2021年6月，公司汽车当月产销量分别为32.74万辆、32.86万辆，环比分别下降16.61%、19.21%，同比分别降低31.33%、31.46%，同比降幅较上月扩大，且均落后行业汽车产销量同比，其主要原因是全球性的行业芯片供应短缺影响。2021年1-6月，公司累计汽车产销量分别为233.93万辆、229.73万辆，同比分别增长17.42%、12.11%，累计产销量持续同比高速增长，但同比增速较上月显著收窄，且累计产销量与2019年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别是2019年同期的81.87%、78.21%。此外，2021H1，上汽集团终端零售销量达294.6万辆，同比+29.7%，高于行业平均增速；海外零售销量达26.5万辆，同比+112.8%，在全国车企中位列第一；新能源汽车累计零售销量分别达28万辆，同比+412.6%，子品牌上汽通用五菱和上汽乘用车带动效用显著，新能源汽车市场销售表现亮眼。  上汽大通月销量表现亮眼，上汽乘用车月销量同比转负。月销量来看，2021年6月，上汽大众销售65000辆，同比-54.63%；上汽通用销售85097辆，同比-34.97%；上汽乘用车销售47000辆，同比-2.71%；上汽大通销售20013辆，同比+19.19%；上汽通用五菱销售93053辆，同比-24.96%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售532400辆，同比-7.79%；上汽通用累计销售581839辆，同比+4.61%；上汽乘用车累计销售299355辆，同比+23.97%；上汽大通累计销售105837辆，同比+55.57%；上汽通用五菱累计销售661384辆，同比+24.55%。  车型销量环比表现分化，部分车型销量不减。2021年6月，销量排名居前且月销量过万的车型包括宏光MINIEV、朗逸、桑塔纳、昂科威、英朗、五菱宏光S，本月销量分别为30100辆、18446辆、15431辆、14164辆、11243辆，销量环比增速分别为12.56%、-46.99%、12.63%、23.39%、66.64%、-38.03%。从子品牌来看，销量环比高速增长的车型主要包括大众Polo、途铠，别克英朗，雪佛兰创酷、迈锐宝XL、探界者、科鲁泽，名爵EZS纯电动，凯迪拉克CT5，宝骏E100、RM-5、RS-3，斯柯达昕锐，荣威i6、Ei5、RX8等；销量环比有较大幅度下滑的有大众途安L、途观L，别克GL6，雪佛兰沃兰多，斯柯达柯珞克、柯米克，荣威RX5新能源等。 市场数据：2021-7-22 收盘价(元)： 20.38 年内最高/最低（元）： 27.32/19.34 流通A股/总股本（亿）： 116.83/116.83 流通A股市值（亿）： 2381.09 总市值（亿）： 2381.09 基础数据：2021-3-31 基本每股收益（元/股）： 0.59 每股净资产(元)： 22.96 净资产收益率（%）： 2.59 分析师：张湃 执业登记编码： S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电 话：010-83496304 邮 箱：lizhaoqi@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 投资建议：行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，三四线城市购车潜力较大，新能源汽车市场持续领跑，虽然芯片问题给行业带来一定下行压力，预计后续随着芯片短缺情况逐步缓解，带动需求释放。公司层面公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，新车上市有望带动上汽大众销量逐步回升，公司积极协同供应链和经销商激活终端销售，有望带动公司销量持续回暖。在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为2.15元、2.36元，对应公司2021年7月22日收盘价20.38元/股，公司2021年、2022年PE为9.48倍、8.62倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1.产销数据分析 .................................................................................................................................................................... 5 2.子品牌销售分析 ................................................................................................................................................................ 7 3.车型销售分析 .................................................................................................................................................................... 9 4.盈利预测及投资建议 ...................................................................................................................................................... 13 5.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1：公司汽车月产量（万辆，%） ................................................................................................................................ 5 图2：公司与行业月产量同比增速对比（%） ................................................................................................................ 5 图3：公司汽车月销量（万辆，%） ................................................................................................................................ 5 图4：公司与行业月销量同比增速对比（%） ................................................................................................................ 5 图5：公司汽车累计产量（万辆，%） ............................................................................................................................ 6 图6：公司与行业累计产量同比增速对比（%） ............................................................................................................ 6 图7：公司汽车累计销量（万辆，%） ............................................................................................................................ 6 图8：公司与行业累计销量同比增速对比（%） ............................................................................................................ 6 图9：月产销比情况（倍） ................................................................................................................................................ 6 图10：本年累计产销比情况（倍） .................................................................................................................................. 6 图11：主要子品牌汽车销量情况（辆，%） ................................................