领先优势已具备，募投扩产逐力蓝海市场

立高食品是一家专注于冷冻烘焙食品的公司，主要产品包括奶油、水果制品等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品。公司通过经销商对接下游烘焙门店，近几年也发展了面向商超、餐饮客户的直销渠道。本次募集资金将用于生产基地的建设、研发项目支持建设、智能信息化升级改造和补充流动资金。冷冻烘焙产品属于快速扩容的蓝海市场，使用冷冻烘焙食品的好处是可有效提升下游门店运营效率，减少人工成本、快速扩容品类等。考虑到未来增量市场，我们预测2025年冻烘焙产品市场规模在200-350亿元，保守情形下未来五年的CAGR在25%左右。公司具备产品+渠道的综合优势，通过募投扩产进一步强化供应能力。预计公司21-23年净利润为3.20/4.27/5.89亿元，EPS为1.89/2.52/3.48元，对应PE为73/54/39X。给予2022年70倍估值，目标价177.27元，给予“买入”评级。