丘钛科技（1478.HK）发布2021年中期正面盈利预告公告，预计1H21归母净利润由1H20的3.36亿元人民币同比上升约40%-60%，远超彭博一致预期的20%，主要由于：1）手机摄像模组产品结构改善；2）全自动数字化智能工厂改造成效进一步展现推动人工成本继续优化；3）手机摄像模组、手机指纹识别模组出货量均实现同比稳健增长驱动产能利用率提升。此外，公司下修21年全年手机摄像模组出货量同比增速指引，由年初指引的超30%下修至超25%，主要由于：1）海外疫情持续时间超预期；2）芯片缺货影响手机销量。预计下半年有望进入手机供应链旺季，驱动手机摄像模组出货量同比稳健增长。公司产品结构进阶+产线自动化提升对业绩增长贡献将远超量的带动，公司业绩有望持续超预期。此外，公司车载摄像模组已获国内多家知名汽车品牌的Tier1或Tier2供应商资格，陆续量产ADAS和智能座舱摄像模组；在国内三大造车新势力蔚来、小鹏、理想中，公司与其中2家达成合作，1家已批量出货。伴随公司获得更多项目订单，驱动产能利用率不断提升，车载摄像模组营收占比有望持续提升，盈利能力加速改善。公司分拆回A进展顺利，此次分拆回A扩大融资渠道将助力手机、IoT、车载模组长期发展，同时有助于港股关注度显著提高进而抬升估值。此外，伴随公司市场位势上移、品牌价值跃升，估值具备进一步向上空间。预计2021-2023年净利润分别为11.89亿、16.49亿、21.54亿人民币，分别同比增长41.5%、38.7%、30.6%。参考同业港股光学厂商舜宇光学21年33倍PE，考虑到分拆回A计划显著提高港股关注度、叠加公司市场位势上移，给予21年20倍PE（对应22年15倍PE），维持目标价24.2港币，维持“买入”评级。
