食品饮料行业白酒周报：强推次高端逻辑持续演绎，接力式发展进行时

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2021年07月19日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 娄倩 分析师 SAC执业证书编号：S1110520100002 louqian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:次高端强势贯穿全年，必选大众品待数据改善》 2021-07-12 2 《食品饮料-行业研究周报:白酒周报：次高端强势贯穿全年，高端下半年看点多》 2021-07-12 3 《食品饮料-行业研究周报:必选大众品触底待反弹，白酒H2呈接力式发展》 2021-07-05 行业走势图 白酒周报：强推次高端逻辑持续演绎，接力式发展进行时 【行情周回顾及北上监测】 本周中信白酒上涨3.06%，涨幅大于中信食品饮料的2.98%，也大于上证指数的0.43%，涨幅排名前3名的个股为舍得酒业、山西汾酒、洋河股份，涨幅排名最后3名的个股为贵州茅台、顺鑫农业、老白干酒。本周北上资金净流入约14.70亿元，获得资金净流入前三的个股为五粮液、山西汾酒、酒鬼酒，资金流出前三的个股为水井坊、贵州茅台、泸州老窖。 【投资观点】 本周次高端全线上涨，其中舍得涨幅最大超过20%，前期次高端投资逻辑逐步兑现。当前我们依然维持全年看好次高端逻辑不变，下半年看好边际有改善、业绩有弹性的标的。持续看好次高端主要有三点：一是看好中产阶级扩容带动的消费升级；二是高端价格带上涨，为次高端价格带打开空间；三是酱酒热逐渐消化，对于次高端的影响变小。 本周高端白酒板块表现整体维持平稳，下半年强推业绩具有高弹性的五粮液。五粮液下半年超预期或有三点：批价预计全面站稳千元、经典五粮液政策全面推广、量价齐升有空间。我们认为公司作为高端酒提价的核心逻辑未发生变化，且预计二季度公司将享受打款价的上涨，利润端或有较好表现。 【推荐标的】 推荐标的：五粮液、舍得酒业 重点关注：洋河股份、口子窖、水井坊 风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。 -4%5%14%23%32%41%50%2020-072020-112021-03食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1.行情回顾与北上资金监测： 本周中信白酒上涨3.06%，涨幅大于中信食品饮料的2.98%，也大于上证指数的0.43%，涨幅排名前3名的个股为舍得酒业、山西汾酒、洋河股份，涨幅排名最后3名的个股为贵州茅台、顺鑫农业、老白干酒。 本周北上资金净流入约14.70亿元，获得资金净流入前三的个股为五粮液、山西汾酒、酒鬼酒，资金流出前三的个股为水井坊、贵州茅台、泸州老窖。 表1：白酒行业及公司北上资金 股票代码 股票简称 本周净买入额（万） 周环比（万） 涨跌幅（%） 000858.SZ 五粮液 126,954.68 -39,595.20 3.83 600809.SH 山西汾酒 126,628.20 -152,454.65 16.86 000799.SZ 酒鬼酒 57,231.13 84,771.70 3.64 002304.SZ 洋河股份 33,557.42 73,329.63 11.51 603589.SH 口子窖 1,836.81 9,006.39 5.26 600702.SH 舍得酒业 - - 24.55 000596.SZ 古井贡酒 -134.81 11,536.40 2.21 600559.SH 老白干酒 -481.26 -4,135.15 0.86 603198.SH 迎驾贡酒 -671.57 -3,448.18 1.87 000860.SZ 顺鑫农业 -1,579.98 -5,349.89 0.18 600197.SH 伊力特 -3,092.07 3,812.88 6.67 603369.SH 今世缘 -26,295.44 -30,711.73 6.51 000568.SZ 泸州老窖 -26,654.99 -67,929.83 2.63 600519.SH 贵州茅台 -52,474.49 -123,325.75 -0.82 600779.SH 水井坊 -87,854.85 -47,140.39 9.55 CI005324.WI 白酒 146,968.77 -291,633.77 3.06 资料来源：Wind，天风证券研究所 图1：白酒上市公司涨跌幅排序 资料来源：Wind，天风证券研究所 -5%0%5%10%15%20%25%30% oPyQuNsRqPpMtQqQyRtPvN6MaO8OoMpPsQqRiNnNtMfQrQyR9PrQmMMYrNmOvPnOpP 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2.白酒 2.1次高端白酒 本周次高端全线上涨，其中舍得涨幅最大超过20%，前期次高端投资逻辑逐步兑现。当前我们依然维持全年看好次高端逻辑不变，下半年看好边际有改善、业绩有弹性的标的。持续看好次高端主要有三点：一是看好中产阶级扩容带动的消费升级；二是高端价格带上涨，为次高端价格带打开空间；三是酱酒热逐渐消化，对于次高端的影响变小。 舍得中报业绩预告超预期：上半年净利润同比+332.42%-356.78%，其中单二季度预计净利润4.08-4.48亿元，同比+196.8%-225.9%。下半年持续看好逻辑有四点：1）“沱牌+舍得”双品牌定位清晰，舍得主打次高端，沱牌重回大众酒第一阵营；2）老酒战略逐步被市场接受，打造老酒品类第一品牌；3）战略上，聚焦川冀鲁豫，提升东北西北，突破华东华南，加快全国化布局，核心区域打造重点城市。4）加强品牌推广，以文化创意为核心，做响品牌兼顾价值；以沱牌小镇为依托，做优生态兼顾文旅。 汾酒中报预告表现亮眼：上半年营收同比+70%-80%，净利润同比+110%-130%。其中，单二季度营收预计同比+59%-84%，净利润同比+213%-297%。公司力争实现21年营收同增30%的目标，目前看来全年有望继续超预期。汾酒通过前期渠道深度整理，目前依托品牌力进入快速发展阶段，我们认为未来青花30复兴版的持续打造或将进一步拉升品牌调性，公司发展景气度较高。我们持续看好汾酒“品牌+渠道”的双重势能释放。 洋河股权激励计划落地，业绩考核要求较高。该持股计划参与人员包括董事长张联东等高管、重要中层及核心骨干，业绩考核要求21年营收较20年增长不低于15%，且22年营收较21年增长不低于15%。我们认为此次员工持股计划将有效激发员工积极性，促进公司产品升级改革进程，同时说明公司高管团队稳定。持股计划的业绩考核要求相对较高，我们认为彰显了公司发展改革决心和力度。水井坊持续高端化，代总经理朱镇豪正式就任总经理后市场反映积极，公司加大高端费用投放，未来将营销费用的50%向600元以上产品倾斜，与“上海劳力士网球大师赛”达成3年战略合作，目标打造高端浓香白酒的战略意图明确。 2.2高端白酒 本周高端白酒板块表现整体维持平稳，下半年强推业绩具有高弹性的五粮液。五粮液下半年超预期或有三点：批价预计全面站稳千元、经典五粮液政策全面推广、量价齐升有空间。我们认为公司作为高端酒提价的核心逻辑未发生变化，且预计二季度公司将享受打款价的上涨，利润端或有较好表现。 3.推荐标的 推荐标的：五粮液，舍得酒业 重点关注：洋河股份、口子窖、水井坊 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 4.数据跟踪 4.1批价数据 茅台飞天（2021）本周五的原箱批价为3550元，较7月9日的3500元有所上升；五粮液普五（八代）本周五批价为990元，均与7月9日价格一致；国窖1573本周五批价为930元，较上周略有下降。 图9：茅台飞天一批价（单位：元） 图10：八代五粮液一批价（单位：元） 资料来源：今日酒价，天风证券研究所 资料来源：今日酒价，天风证券研究所 图11：国窖1573一批价（单位：元） 资料来源：今日酒价，天风证券研究所 4.2行业产量数据 2021年月5月，全国白酒产量56.9万千升，同比下降-2.1 %；啤酒产量357.2万千升，同比下降-12.1%；葡萄酒产量2.4万千升，累计增长14.3%。 图12：白酒月度产量及增速（单位：万千升） 图13：高粱价格（元/吨） 230025002700290031003300350037002020/7/52020/8/52020/9/52020/10/52020/11/52020/12/52021/1/52021/2/52021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/59009209409609801000102010402020/6/212020/7/212020/8/212020/9/212020/10/212020/11/212020/12/212021/1/212021/2/212021/3/212021/4/212021/5/212021/6/21740760780800820840860880900920940 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：中国酒业协会，天风证券研究所 资料来源：天下粮仓，天风证券研究所 4.3京东数据 五粮液普5市场价继续保持在1552元；国窖1573 52度市场价为1130元，较上周有所下降；洋河蓝色经典梦之蓝M3 52度市场价保持在579元；剑南春水晶剑52度市场价为489元，呈现震荡上升趋势；泸州老窖特曲52度市场价为388元，与上周价格略有上升；汾30市场价199元，较上周价格有所下降。 图14：五粮液与1573京东价格走势（单位：元） 图15：梦之蓝、剑南春、老窖待曲、汾酒30京东价格走势（单位：元） 资料来源：京东商城，天风证券研究所 资料来源：京东商城，天风证券研究所 5. 重要公告及资讯 行业资讯： （1）近日，国际葡萄酒与烈酒研究公司IWSR发布的分析报告显示，到2021年底，亚太地区的酒饮市场销售量预计增长2%以上，销售额预计增长4%以上。IWSR预测，2025年，亚太地区的酒饮消费市场将恢复到疫情爆发前的水平，而这一时间节点，要比全球酒饮市场的预计恢复期晚两年。（微酒） （2）7月13日，中国酒业协会啤酒技术研究院以及华润雪花技术研究院（以下称“技术研究院”）正式揭牌。 据悉，技术研究院由品牌创意中心、产品设计中心、产品研发中心、产品孵化中心、产品体验中心、学术交流中心、人才培训中心等七部分共同组成，将分别针对啤酒业务板块与非啤酒业务展开专业研究；全方位、多渠道与国内外高等院校和-20-100102030020406080100120140白酒（折65度，商品量）产量当期值(万千升)白酒（折65度，商品量）产量同比增长(%)2600265027002750280028502900295030003050310080090010001100120013001400150016002020-7-72020-7-302020-8-222020-9-142020-10-72020-10-302020-11-232020-12-162021-1-82021-1-312021-2-232021-3-182021-4-102021-5-32021-5-262021-6-182021-7-11五粮液普五国窖157301002003004005006007002020-7-72020-7-282020-8-182020