食品饮料行业白酒周报：调研数据反馈积极，领推逻辑持续演绎

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2021年06月07日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 娄倩 分析师 SAC执业证书编号：S1110520100002 louqian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:啤酒旺季动销有望超预期 食品配料迎来春天》 2021-06-07 2 《食品饮料-行业研究周报:啤酒动销旺季有望超预期，次高端仍是当前主线》 2021-06-01 3 《食品饮料-行业研究周报:白酒周报：基本面持续强劲，次高端好戏刚刚拉开大幕》 2021-05-31 行业走势图 白酒周报：调研数据反馈积极，领推逻辑持续演绎 【行情周回顾及北上监测】 本周中信白酒上涨2.31%，涨幅大于中信食品饮料的1.38%，也大于上证指数-0.25%，涨幅排名前3名的个股为金种子酒、顺鑫农业、水井坊，涨幅排名最后3名的个股为五粮液、贵州茅台、泸州老窖。本周北上资金净流出0.76亿元，获得资金净流入前三的个股为贵州茅台、山西汾酒、伊力特，资金流出前三的个股为今世缘、泸州老窖、水井坊。 【投资观点】 高端白酒板块小幅震荡基本维持平稳，继上周板块上涨后呈现调整态势。依然看好高端白酒板块长期投资价值，再次强调“茅台40-45x估值是合理区间，目前处于均值回归后的合理价位”。对于整个高端白酒板块“白酒逻辑看高端，高端逻辑看茅台”，茅台价格打开其他酒的价格天花板，其估值是整个板块的锚，综合它品牌独一性、投资性、稀缺性的属性，对标海外奢侈品估值，我们认为茅台40-45x是估值中枢的合理区间，均值回归仍有一定空间。从长期基本面来看，继续坚定高端白酒优质赛道的长期价值。 次高端白酒板块本周表现强势，水井坊、酒鬼酒、舍得酒业纷纷创历史新高。我们持续看好次高端白酒板块，中产阶级持续扩容、高端价格带上涨为次高端打开价格空间、酱酒热影响有限，三方面影响因素决定次高端板块扩容将延续，并利好积极进行全国化拓展的次高端酒企和区域名酒企。行业方面，我们认为泛全国化酒企业绩弹性强，存在行业性机会。 从公司层面来看，洋河实施双品牌计划，今年目标实现营收10%以上的增长，营销变革初见成效，今世缘预计近期推出四开新品，舍得聚焦“舍得+沱牌”双品牌，复星赋能加速发展，口子窖发布兼香518新品，实现更高维度价格带卡位，水井坊入局酱酒，携手国威打造一流酱酒品牌，未来增长突破可期。 【推荐标的】 当下重点推荐标的：洋河股份 值得重点关注标的：今世缘，口子窖，舍得酒业 持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台 风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。 -2%10%22%34%46%58%70%82%2020-062020-102021-02食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1.行情回顾与北上资金监测： 本周中信白酒上涨2.31%，涨幅大于中信食品饮料的1.38%，也大于上证指数-0.25%，涨幅排名前3名的个股为金种子酒、顺鑫农业、水井坊，涨幅排名最后3名的个股为五粮液、贵州茅台、泸州老窖。 本周北上资金净流出0.76亿元，获得资金净流入前三的个股为贵州茅台、山西汾酒、伊力特，资金流出前三的个股为今世缘、泸州老窖、水井坊。 表1：白酒行业及公司北上资金 股票代码 股票简称 本周净买入额（万） 周环比 涨跌幅（%） CI005324.WI 白酒 -7,641.83 -759,482.82 2.31 600519.SH 贵州茅台 73,949.33 -369,425.26 0.96 600809.SH 山西汾酒 67,143.26 -12,181.35 5.92 600197.SH 伊力特 7,917.82 15,868.25 12.16 000596.SZ 古井贡酒 5,916.98 14,732.56 2.41 600559.SH 老白干酒 2,447.65 -11,056.84 5.12 000799.SZ 酒鬼酒 620.08 -33,251.94 6.02 600702.SH 舍得酒业 - 3,685.78 31.83 603198.SH 迎驾贡酒 -169.95 -4,636.53 11.02 002304.SZ 洋河股份 -13,573.32 -42,244.30 5.42 000860.SZ 顺鑫农业 -15,957.91 -10,270.79 13.90 603589.SH 口子窖 -19,811.13 -17,725.01 4.22 000858.SZ 五粮液 -23,712.25 -138,722.50 -0.50 600779.SH 水井坊 -27,641.48 -61,183.01 12.35 000568.SZ 泸州老窖 -31,605.00 -73,350.67 1.86 603369.SH 今世缘 -33,165.91 -19,721.20 3.19 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.白酒：基本面持续强劲，次高端好戏刚刚拉开大幕 高端白酒板块小幅震荡基本维持平稳，继上周板块上涨后呈现调整态势。依然看好高端白图1：白酒上市公司涨跌幅排序 资料来源：Wind，天风证券研究所 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00% rQtQtQrOmPpQnOqMnOrQxObR8Q6MoMpPnPmNkPpPsMjMpPzR7NpPuNvPqRnRuOnPqM 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 酒板块长期投资价值，再次强调“茅台40-45x估值是合理区间，目前处于均值回归后的合理价位”。对于整个高端白酒板块“白酒逻辑看高端，高端逻辑看茅台”，茅台价格打开其他酒的价格天花板，其估值是整个板块的锚，综合它品牌独一性、投资性、稀缺性的属性，对标海外奢侈品估值，我们认为茅台40-45x是估值中枢的合理区间，均值回归仍有一定空间。从长期基本面来看，继续坚定高端白酒优质赛道的长期价值。 次高端白酒板块本周表现强势，水井坊、酒鬼酒、舍得酒业纷纷创历史新高。我们持续看好次高端白酒板块，中产阶级持续扩容、高端价格带上涨为次高端打开价格空间、酱酒热影响有限，三方面影响因素决定次高端板块扩容将延续，尤其利好积极进行全国化拓展的次高端酒企和区域名酒企。行业方面，我们认为泛全国化酒企业绩弹性强，存在行业性机会。 从公司层面来看，洋河实施双品牌计划，今年目标实现营收10%以上的增长，营销变革初见成效，今世缘预计近期推出四开新品，舍得聚焦“舍得+沱牌”双品牌，复星赋能加速发展，口子窖发布兼香518新品，实现更高维度价格带卡位，水井坊入局酱酒，携手国威打造一流酱酒品牌，未来增长突破可期。 3.推荐标的 当下重点推荐标的：洋河股份 值得重点关注标的：今世缘，口子窖，舍得酒业 持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台 4.数据跟踪及本周重要资讯 4.1数据跟踪 （一）批价数据 茅台飞天（2021）本周原箱批价上涨，从5月28号的3250涨至3330元，五粮液批价保持在985元，国窖1573的批价保持在920元。 图9：茅台飞天一批价（单位：元） 图10：八代五粮液一批价（单位：元） 资料来源：茅帝，天风证券研究所 资料来源：茅酒鲁智深，天风证券研究所 图11：国窖1573一批价（单位：元） 2300250027002900310033003500900920940960980100010201040 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：今日酒价，天风证券研究所 (二)行业产量数据：2021年月4月，全国白酒产量61.8万千升，同比增长5.8%；啤酒产量314.3万千升，同比增长1.7%；葡萄酒产量2.8万千升，累计增长25.6%。 图12：白酒月度产量及增速（单位：万千升） 图13：高粱价格（元/吨） 资料来源：中国酒业协会，天风证券研究所 资料来源：天下粮仓，天风证券研究所 （三）京东数据： 五粮液普5市场价1552元，较上周价格较为平稳；国窖 1573 52度市场价1099元，较上周价格震荡；洋河蓝色经典梦之蓝M3 52度市场价579元，过去一周价格平稳；剑南春水晶剑52度市场价为489元，较上周价格震荡；泸州老窖 特曲52度市场价为338元，较上周价格震荡；汾30市场价199元，过去一周价格平稳。 图14：五粮液与1573京东价格走势（单位：元） 图15：梦之蓝、剑南春、老窖待曲、汾酒30京东价格走势（单位：元） 740760780800820840860880900920940-15-10-5051015202530020406080100120140白酒（折65度，商品量）产量当期值(万千升)白酒（折65度，商品量）产量同比增长(%)26002650270027502800285029002950300030503100 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：京东商城，天风证券研究所 资料来源：京东商城，天风证券研究所 5. 重要公告及资讯 行业资讯： （1）首届“酱酒荟”将在天津燕园国际大酒店隆重举行。“酱酒荟”涵盖酱酒论坛、酱酒发布以及酱酒展三大版块，由10场以上论坛活动、多场酱酒产品发布、500+企业出展组成，旨在系统性解决厂商做“好”酱酒问题，打造糖酒会第一酱酒平台。（微酒） （2）6月3日，泸州市酒业发展促进局数据显示，5月份全国白酒商品批发价格定基指数为107.09，上涨7.09%。其中，名酒价格指数108.92，上涨8.92%；地方酒价格指数为104.36，上涨4.36%；基酒价格指数为 106.82，上涨6.82%。从月环比指数看，5月份全国白酒月环比价格指数100.35，上涨0.35%。其中名酒环比价格指数100.54，上涨0.54%；地方白酒环比价格指数100.19，上涨0.19%；基酒环比价格指数100，保持不变。（微酒） 公司动态： （1）5月31日，“京味好酒新高度 ——牛栏山魁盛号新品上市发布会”在北京中国大饭店举行，定价1598元的魁盛号樽玺新品面市，标志着二锅头品类价值新标杆的诞生。（微酒） （2）未来4年，环球佳酿酒业集团将在茅台镇核心区新建衡昌烧坊和一九一五双生产基地、酒庄等，规划产能3万吨（微酒） （3）5月31日，红西凤同步提升了开票价和终端零售价，终端价提至1499元/瓶。值得注意的是，调价之外，红西凤将在市场运作中正式启用“配额制”。为此，红西凤停货政策将继续执行。（微酒） （4）6月1日，记者从泸州市文化广播电视和旅游局了解到，泸州将打造“酒旅+数字”两大模式促进文旅消费升级，拟投入资金5亿元，用于促进和扩大文旅消费及相关产业消费，预计将拉动白酒消费50亿元以上。据了解，此次泸州重点突出“酒旅融合”，加快建设白酒工业旅游线上线下消费体验区。加快泸州老窖景区创建国家5A级旅游景区、郎酒庄园、乾坤酒堡等100亿元以上的重大产业项目落地。（微酒） （5）6月1日，新宁物流发布公告称，公司拟将持有的仁怀新宁酒业供应链股份有限公司78%股份转让给环球佳酿，最终股权收购价格尚待确定。仁怀新宁酒业业务包括酒类贸易、酒类包材销售、酒类加工等，于2016年11月挂牌新三板。（微酒） 05001000150020002020/7/72020/7/252020/8/122020/8/3