派林生物发布2021年上半年业绩预告,预计21H1归母净利润为1.70-1.89亿元,同比增长170%-200%;其中21Q2单季度归母净利润为1.14-1.33亿元,同比增长200%-250%,符合我们此前预期。业绩符合预期,派斯整合协同效应逐步兑现。公司去年11月与新疆德源签署合作协议,后者未来五年将向公司供浆900吨。2020年上半年受到疫情影响,德源向公司供浆较少,预计德源2021年上半年向公司按约正常供浆90吨以上。派斯菲科于2021年2月正式并表,已建成浆站采浆能力约300吨,预计其上半年亦为公司贡献可观采浆量。在新增采浆量带动下,公司收入、利润均有望实现大幅增长。现有采浆资源充足,行业龙头地位显著。公司目前自有浆站达到32家,包括双林13家+派斯菲科19家。新疆德源将旗下5个主站和3个分站设置给公司,同时公司将与德源共建其新浆站并获得对应采浆量。此外,双林亦持续推动新增浆站建设。新增浆站将带动公司采浆量增长,2021年采浆目标有望达到900吨, 5年内有望达到1500吨,预计2021~2025年复合采浆增速为14%,公司采浆能力有望跻身行业第一梯队。精益管理+新品上市推动盈利能力提升。公司近年来通过改善经营,实现了盈利能力快速提升,但吨浆利润仍有较大提升空间。预计公司未来通过整合销售渠道、协调本部和派斯菲科的品种及组分进一步提升公司效益。双林人凝血因子VIII于21Q1开始获批签发,2022年有望实现大幅放量;纤原和人凝血酶原复合物准备申报上市。上述新品种有望给公司吨浆净利润带来8-10万元的提升。此外公司积极推进人凝血九因子和新一代高纯静丙,研发完成有望实现平台性提升,奠定长期发展基础。