天合光能是一家老牌的光伏组件制造商，成立于1997年，2006年在纽交所上市，2020年回A股科创板。公司经营稳健，2021年Q1实现营业收入85.22亿元，同比增长54.86%，实现归母净利2.30亿元，同比增长50.50%。2016-2020年公司组件出货量持续保持全球前四。公司在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下，迎来新的增长阶段。预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW，2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。公司在十四五期间全球装机量与十三五期间相比将增长100.76%~147.61%，带动光伏硅片及组件需求持续增长，龙头厂家市占率有望得到进一步提升。公司全面拥抱210大尺寸高功率组件，大尺寸产能持续释放。预计到2021年底公司组件产能将达到50GW，组件产能同比增长127.3%，其中210尺寸占比将达到75%。公司与通威共同成立合资公司，从硅料、单晶拉棒切片到单晶电池，公司与上机数控等企业签订长单供货协议，有效保障大尺寸产能持续稳定释放。公司盈利预测为2021-2023年营业收入为559.25/738.83/968.54亿元，同比增长90.10%/32.11%/31.09%，净利润21.68/33.43/38.72亿元，同比增长76.39%/54.18%/15.83%，EPS为1.05/1.62/1.87元/股，对应PE为34x/22x/19x。天合光能是210大尺寸高功率的组件的龙头企业，产能持续释放，参考可比公司平均PE，给予40倍估值，对应股价为42元，首次覆盖，给予“增持”评级。
