上半年业绩预告略超预期，6月新签订单明显加速

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2021年07月12日 中国建筑（601668.SH） 上半年业绩预告略超预期，6月新签订单明显加速 半年报业绩预增24%-36%略超预期，各项业务发展势头良好。公司公告预计2021年上半年实现归母净利润为245.0亿元-270.0亿元，同比增加23.5%-36.1%，相较19年同期两年复合增速为10%-15%，略超预期。据此计算，Q2单季度实现归母净利润135-160亿元，同比增长10%-30%。2021年上半年扣非归母净利润同比增长21.1%-37.2%。据公告，公司上半年业绩增长较快主要因：1）公司加快推进已签约项目执行，房建、基建、地产等主要业务继续保持良好的发展势头。2）去年受疫情影响同期业绩基数偏低。公司当前在手施工订单充裕，地产待结算资源较充足，预计全年业绩有望保持稳健增长。 6月新签合同明显加速，房建与基建新签均表现亮眼。公司2021年1-6月新签建筑业合同额16070亿元，同增20.9%，较1-5月加速3.4个pct；6月单月新签合同4813亿元，同比增长29.5%，较5月单月大幅加速24.8个pct。分业务板块看，1-6月房建新签合同额12080亿元，同增13.8%，较上月加速2.6个pct，6月单月新签3379亿元，同比增长21.1%，较上月加速29.2个pct。1-6月份基建新签合同额3927亿元，同增50.5%，较上月加速1.6个pct，6月单月新签1418亿元，同比增长53.3%，表现亮眼。分区域来看，1-6月境内/境外新签合同分别同增25.2%/-33.6%，较上月变动+2.7/+15.5个pct。 6月地产销售有所放缓，调控趋严利于稳健央企龙头市占率提升。2021年1-6月份公司地产业务合约销售额2196亿元，同比增长21.5%，较上月放缓13.7个pct，其中6月单月合约销售额547亿元，同比下滑7%；1-6月份合约销售面积1004万平米，同比基本持平，较上月放缓5个pct，其中6月单月合约销售面积283万平米，同降11%。截至6月末，公司在手土地储备为11801万平米，是2020年销售面积的5倍，土地储备十分充裕。公司主要地产平台中海地产属于“三条红线”监管下的绿档企业，融资成本在行业中也处于极低水平，有息负债具备一定扩张空间，在地产调控趋严的背景下，有望持续提升行业市占率。 投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元，同比增长10.2%/9.1%/8.6%，EPS分别为1.18/1.29/1.40元，当前股价对应PE分别为3.9/3.6/3.3倍，PB(LF)仅0.68倍，处于历史最低区间，维持“买入”评级。 风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险、房地产政策调控风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,419,837 1,615,023 1,832,989 2,032,663 2,225,972 增长率yoy（%） 18.4 13.7 13.5 10.9 9.5 归母净利润（百万元） 41,881 44,944 49,546 54,050 58,700 增长率yoy（%） 9.5 7.3 10.2 9.1 8.6 EPS最新摊薄（元/股） 1.00 1.07 1.18 1.29 1.40 净资产收益率（%） 12.6 12.3 12.1 11.8 11.5 P/E（倍） 4.6 4.3 3.9 3.6 3.3 P/B（倍） 0.7 0.7 0.6 0.5 0.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年7月12日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 房屋建设 前次评级 买入 7月12日收盘价(元) 4.58 总市值(百万元) 192,122.61 总股本(百万股) 41,948.17 其中自由流通股(%) 96.89 30日日均成交量(百万股) 121.26 股价走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 相关研究 1、《中国建筑（601668.SH）：Q1收入业绩强劲反弹，新签订单与地产销售趋势良好》2021-04-29 2、《中国建筑（601668.SH）：业绩稳健符合预期，分红率提升现金流改善》2021-04-17 3、《中国建筑（601668.SH）：1月新签合同平稳开局，新开工及竣工面积高增》2021-02-10 -14%-7%0%7%14%21%27%2020-072020-112021-032021-07中国建筑 沪深300 2021年07月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1461506 1577630 1800964 1880428 2142789 营业收入 1419837 1615023 1832989 2032663 2225972 现金 292441 295857 274948 304899 333896 营业成本 1262226 1440132 1635289 1813785 1986901 应收票据及应收账款 180880 192431 249253 258913 297580 营业税金及附加 17220 15896 18330 20327 22260 其他应收款 53187 54627 67737 67956 80642 营业费用 4331 5522 5875 6463 7153 预付账款 55085 42243 68220 54277 79870 管理费用 27685 28983 34318 37267 41243 存货 578918 675125 811501 852522 995757 研发费用 17290 25523 27495 31710 34280 其他流动资产 300996 317346 329305 341861 355045 财务费用 7912 7798 8695 10035 10462 非流动资产 572946 614544 646703 677368 706771 资产减值损失 73 -328 5499 6098 6678 长期投资 74917 86439 102123 118382 134777 其他收益 302 613 0 0 0 固定资产 37554 39127 44277 49126 53412 公允价值变动收益 -485 51 -316 -280 -257 无形资产 16409 22559 24467 26193 28517 投资净收益 4213 6152 5105 5279 5187 其他非流动资产 444065 466419 475836 483668 490065 资产处臵收益 131 166 0 0 0 资产总计 2034452 2192174 2447668 2557796 2849560 营业利润 83795 94482 102278 111978 121925 流动负债 1145728 1196015 1352520 1369463 1571981 营业外收入 1294 809 941 913 989 短期借款 28498 29317 78053 116849 150000 营业外支出 3621 1000 1364 1618 1901 应付票据及应付账款 500160 507653 627965 581225 700646 利润总额 81468 94291 101854 111273 121013 其他流动负债 617069 659045 646502 671389 721335 所得税 18263 23340 23639 25948 28347 非流动负债 386889 419064 448847 464920 469508 净利润 63205 70950 78215 85325 92666 长期借款 347397 381680 411463 427535 432124 少数股东损益 21324 26006 28669 31275 33966 其他非流动负债 39492 37384 37384 37384 37384 归属母公司净利润 41881 44944 49546 54050 58700 负债合计 1532617 1615079 1801367 1834383 2041489 EBITDA 104679 119228 117146 131687 145133 少数股东权益 224638 276674 305343 336618 370583 EPS（元） 1.00 1.07 1.18 1.29 1.40 股本 41976 41965 41965 41965 41965 资本公积 12028 10266 10266 10266 10266 主要财务比率 留存收益 205258 242055 305289 374363 449240 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 277198 300421 340958 386796 437488 成长能力 负债和股东权益 2034452 2192174 2447668 2557796 2849560 营业收入(%) 18.4 13.7 13.5 10.9 9.5 营业利润(%) 16.9 12.8 8.3 9.5 8.9 归属于母公司净利润(%) 9.5 7.3 10.2 9.1 8.6 获利能力 毛利率(%) 11.1 10.8 10.8 10.8 10.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 2.9 2.8 2.7 2.7 2.6 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 12.6 12.3 12.1 11.8 11.5 经营活动现金流 -34220 20272 11916 25110 42973 ROIC(%) 9.8 10.2 9.5 9.5 9.5 净利润 63205 70950 78215 85325 92666 偿债能力 折旧摊销 7329 6845 7514 9362 11432 资产负债率(%) 75.3 73.7 73.6 71.7 71.6 财务费用 7912 7798 8695 10035 10462 净负债比率(%) 40.5 40.0 42.0 41.4 38.5 投资损失 -4213 -6152 -5105 -5279 -5187 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.4 1.4 营运资金变动 -112338 -62958 -77718 -74613 -66657 速动比率 0.5 0.5 0.4 0.5 0.5 其他经营现金流 3884 3788 316 280 257 营运能力 投资活