事件点评：通胀风险或下降，但需警惕消费持续疲弱的不利影响

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年07月09日 宏观类●证券研究报告 通胀风险或下降，但需警惕消费持续疲弱的不利影响 事件点评 投资要点 ◆ 事件：统计局2021年7月9日公布了我国2021年6月CPI和PPI的数据，其中，CPI同比上涨1.1%，预期上涨1.2%，前值上涨1.3%；PPI同比上涨8.8%，预期上涨8.5%，前值上涨9.0%。 ◆ 点评： 1、 CPI同比较上月回落，打破了已经连续四个月CPI同比持续回升的趋势。其中，猪肉价格下降是CPI回落的主要推手。 6月CPI同比上涨1.1%，较上月同比涨幅回落0.2个百分点。分类来看CPI同比变化，食品类同比下滑1.7%，比较上月同比上升0.3%，食品类CPI同比由正转负；非食品类同比上升1.7%，同比增速较上月提升0.1个百分点。其中，CPI同比回落、及食品类CPI同比由正转负最主要的推手来自于猪肉价格同比下降，6月，猪肉CPI同比下滑36.5%，降幅比上月扩大12.7个百分点。 6月CPI环比下降0.4%，上月为下降0.2%，降幅有所扩大。分类来看环比变化，食品类环比下降2.2%，非食品类环比上涨0%；可能来说，食品类价格继续表现平抑。其中，环比下降最为明显的商品主要有，猪肉环比下降13.6%、鲜果环比下降4.5%、鲜菜环比下降2.3%、旅游环比下降2%；而环比涨幅较为明显的商品则是，交通工具用燃料环比上涨2.0%。 2、 PPI同比和环比涨幅均同步出现回落，国内政策管控大宗商品过快上涨初见成效，重申PPI同比阶段性高点可能已经过去。 6月PPI同比上涨8.8%，较上月PPI同比涨幅回落0.2百分点；PPI较CPI的剪刀差达到7.7个百分点，与上月相当。分类来看，生产资料类同比上涨11.8%，较上月回落0.2个百分点；生活资料类同比上涨0.3%，较上月回落0.2个百分点。可能来说，国家出手管控大宗商品过快上涨已经初见成效，工业品价格涨势有所趋缓，尤其是偏上游的生产资料类工业品；从重点行业PPI同比变化来看，石油天然气开采业PPI同比回落明显、黑色金属冶炼压延、有色金属冶炼压延、化纤制造业等PPI同比均有所回落。 3、 目前来看，伴随着大宗商品过快上涨得到管控，国内通胀风险可能有所降低。但需要警惕的是，从CPI环比分项来看，除去猪肉价格下滑，其余商品也有不少出现价格下滑，像衣着、生活用品、教育娱乐等主要消费品类，可能来说，国内消费依旧疲弱，经济复苏可能有减速风险。 风险提示：经济超预期下行、猪价超预期波动、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构、货币政策转向等。 分析师 林帆 SAC执业证书编号：S0910520120001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 分析师 李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 相关报告 经济扩张力度可能有所减弱 2021-06-30 经济总体保持稳定，基本符合市场预期 2021-06-16 政策回归正常化，社融收敛进程继续 2021-06-11 PPI同比虽继续超预期，但通胀风险可能总体可控 2021-06-10 制造业需求端景气度有所放缓，增长压力或有所显现 2021-05-31 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：大类-CPI同比增速对比（2021年6月Vs.2021年5月） 资料来源：Wind，华金证券研究所 图2：食品分类-CPI同比增速对比（2021年6月Vs.2021年5月） 资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：畜肉类-CPI同比增速对比（2021年6月Vs.2021年5月） 图4：对CPI同比的拉动百分点（2021年6月） 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 (2.00)(1.00)0.001.002.003.004.005.006.007.002021年5月2021年6月(25.00)(20.00)(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.002021年5月2021年6月(40.00)(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.002021年5月2021年6月(1.00)(0.80)(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.40对CPI同比的拉动 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图5：生产资料-PPI同比增速对比（2021年6月Vs.21年5月） 图6：生活资料-PPI同比增速对比（2021年6月Vs.21年5月） 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 图7：行业PPI环比变化%（列举排名前五和后五位行业） 资料来源：Wind，华金证券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002021年5月2021年56月(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.502021年5月2021年6月行业PPI改善情况（6月PPI同比-5月PPI同比） 事件点评 http://www.huajinsc.cn/4 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师声明 林帆、李蕙声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区锦康路258号（陆家嘴世纪金融广场）13层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn