估值与结构第110期：当前市场估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年07月02日 投资策略 当前市场估值水平如何？——估值与结构第110期 1、A股行情回顾：股指上行，消费和成长占优。美联储继续释放偏鹰信号，国内经济保持高位运行。美国6月ADP就业人数增69.2万人，就业数据超预期显示就业市场继续复苏。美联储继续释放偏鹰信号，副主席夸尔斯称，美联储也非常清楚他们在通胀问题上的观点可能是错误的，此外多名官员就缩减购债规模发表言论。国内经济保持高位运行，6月制造业PMI较上月小幅回落但维持高位，非制造业PMI明显回落或受局部疫情影响；5月工业企业利润高速上涨，大宗商品价格上涨、出口景气是重要支撑。央行连续5日投放流动性累计达1000亿元，但周四恢复百亿逆回购。截止至周四（7月1日）收盘，沪指收于3589点。市场核心指数上行。创业板指、深证成指、上证50、沪深300、中小板指、上证指数分别上涨5.37%、1.72%、1.47%、1.43%、0.9%、0.62%。申万一级行业涨跌互现，医药生物、电气设备和纺织服装领涨，采掘、国防军工和综合领跌。成交占比方面，金融和消费占比相应上升，周期和成长占比相应下降。 2、估值变化：全球股市估值震荡，A股市场估值上行。A股市场核心指数估值上行。截至本周四（7月1日）收盘，沪深300、创业板指、万得全A和上证指数的PE估值分别是14.78、62.86、20.79和14.45。行业方面，估值涨跌参半。PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(96%)、休闲服务(90%)、汽车(88%)、电气设备(85%)、银行(74%)，后五的行业分别是房地产(0%)、建筑装饰(1%)、农林牧渔(6%)、传媒(8%)、非银金融(9%)。回升前五行业是医药生物、电气设备、纺织服装、银行和家用电器，分别回升11.9、9.3、3.4、2.5、2个百分点；全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值多数下行，回落前三的行业是金融、电信服务和信息技术，分别回落0.8、1.1和1.7个百分点。 3、大类资产：海外风险偏好回升，人民币汇率回落。股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨1.43%，标普500风险溢价与VIX指数有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至0.72。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨0.26%；工农业产品走势分化，工业品下跌0.87%，农业品上涨3.18%；过去5个交易日NYMEX原油上涨2.22%，收于74.96美元/桶，伦敦黄金现价上涨0.10%，收于1776.4美元/盎司。债市方面，美债长端回升、短端回落，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.01%，中美利差扩大；汇市方面，人民币回落，过去5个交易日下跌0.03%，美元兑离岸人民币收于6.47。 风险提示：疫情超预期变化；美国财政货币政策超预期变化；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：基金发行回暖，融资余额持续抬升——市场情绪周监控第102期》2021-07-01 2、《投资策略：精选结构，掘金科创——2021年7月配置建议&金股推荐》2021-06-30 3、《投资策略：外围冲击平复，交易盘大幅回流——陆股通周监控第89期》2021-06-29 4、《投资策略：货币净投放增加，国债利率集体下行——资金价格周监控第98期》2021-06-28 5、《投资策略：继续掘金科创——A股市场策略周报》2021-06-27 2021年07月02日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、A股行情回顾：股指上行，消费和成长占优 ............................................................................................... 3 2、估值变化：全球股市估值震荡，A股市场估值上行 ..................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好回升，人民币汇率回落 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1： 核心指数全面上行 ................................................................................................................................ 3 图表2：消费和成长、大盘股和高市盈率股、绩优股占优 ....................................................................................... 3 图表3：申万一级行业涨跌互现，医药生物、电气设备和纺织服装领涨，采掘、国防军工和综合领跌 ....................... 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2021年07月02日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、A股行情回顾：股指上行，消费和成长占优 美联储继续释放偏鹰信号，国内经济保持高位运行。美国6月ADP就业人数增69.2万人，就业数据超预期显示就业市场继续复苏。美联储继续释放偏鹰信号，副主席夸尔斯称，美联储也非常清楚他们在通胀问题