首次覆盖报告：水泥工程龙头，迈入经营新阶段

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，发布证券研究报告业务。中材国际是中国水泥工程服务龙头，注入优质资产协同发展可期。公司旗下设计院/承包商历史悠久/实力雄厚，其水泥线智能化建设技术行业领先，承建的槐坎南方项目，估算较改造前可降低吨熟料成本约10元，同时可减少碳排放15.6万吨/年。碳中和/生产线智能化趋势下，公司为直接受益者。中材矿山竞争力强，中长期业绩可期。矿山运维业务合同周期长，盈利稳定可持续，且现金流较好，收购后有望提升公司经营质量/盈利能力。我们预计公司21-23年EPS为0.93/1.07/1.22元，3年CAGR+23.1%。公司是全球水泥工程服务龙头，注入优质资产协同发展可期，受益碳中和智能制造业务前景可观。参考可比公司平均估值，我们认可给予公司2021年12XPE，对应目标价11.16元，首次覆盖，给予“增持”评级。