深度研究：电镀设备引领者--PCB国产替代，锂电蓝海突破

东威科技（688700）是一家主要从事电镀设备研发和生产的公司，目前主要聚焦于PCB领域，未来将延伸至锂电领域。公司核心技术人员年富力强，团队生命力旺盛，技术外延能力强，核心技术不断导入新兴领域。中国PCB行业需求有所反弹，设备国产化空间大，预计2018-2023年，垂直连续电镀设备复合增速超过16%。东威科技正在研制的镀膜设备已经完成了样机的生产与交付，下游金美新材料获得长江晨道（宁德时代间接参股）和中国宝安参股，产品得到宁德时代采购。产品成功应用到新能源车辆电池上，并顺利通过德国穿刺实验，进入量产阶段。由于厚度更薄，并且能添加阻燃剂和金属锂，安全性更强，能量密度更高，我们判断导电薄膜是产业发展方向，东威科技的镀膜设备将开启新的蓝海。我们预计2021-2023年营业收入分别为8.16/11.87/17.72亿元，归母净利润分别为1.52/2.22/3.51亿元，EPS分别为为1.03、1.51、2.38元，对应的PE为45、31、20（6月29日收盘价）。由于PCB领域进口替代仍有空间，锂电领域已经实现突破，具备颠覆现有材料体系的可能，镀膜设备空间广阔，因此我们给予“买入”评级，基于对标公司2021年67倍PE，12个月内的目标价为69元。