PCB电镀设备复苏，期待复合集流体产业化新突破

东威科技2024年半年度业绩表现下滑，但PCB电镀设备业务复苏带来增长动力。公司2024年上半年营业收入3.92亿元，同比下降21.4%；归母净利润0.56亿元，同比下降45.5%。主要受新能源设备收入下降、原材料价格上涨及增值税进项税抵减增加影响，毛利率和净利率分别下降4.78pct和6.29pct。期间费用率提升5.68pct，主要因管理费用和研发费用增长。

PCB行业复苏推动业绩增长，公司获得1.3064亿元大额订单，VCP垂直连续电镀线订单大幅增长，受益于东南亚投资潮、AI服务器及汽车电动化需求。公司持续布局新能源领域，第三代光伏镀铜设备已量产，未来有望受益于行业回暖。研发投入持续增加，2024年上半年研发费用同比增长5.55%，水平镀三合一设备获追加订单，技术创新增强市场竞争力。

投资建议：给予“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为2.21、3.27、4.31亿元，EPS分别为0.74、1.09、1.44元，对应2024年9月27日股价PE分别为28.00、18.94、14.37倍，目标价格区间23.2-27.4元。首次覆盖给予25年21-25倍PE。

风险提示：复合集流体产业化不及预期、行业竞争加剧。