纸浆期货周报：纸浆强势反抽，建议暂时观望，重新找机会做空

1纸浆期货周报发展研究中心特殊商品组联系方式：020-888180662021年6月25日纸浆强势反抽，建议暂时观望，重新找机会做空本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 观点2品种主要观点本周策略上周策略纸浆估值上看，本周纸浆期货盘面震荡整理，进口木浆现货市场跟随混乱整理，价格不一。整体上来看纸浆估值仍偏中高。驱动上看，供应端日产量向上提升幅度有限，浆厂整体开工负荷维持在74%-78%。需求端进入淡季，且成品纸价格继续下探，纸厂利润走弱，据悉河北地区个别纸企出现让利低价吸单现象，需求面不利纸浆走势。此外，外盘报价持续走低，CME木材价格继续崩盘式下跌，在整体供需矛盾缓解的大格局下，纸浆易跌难涨。6月25日港口库存约195.1 万吨，环比增加 6.7 万吨。总体而言，纸浆作为产能过剩品种，市场对于其的长期观点普遍比较悲观，但当前人民币持续贬值，纸浆强势反抽，周五上涨动力不足，或已反弹到顶，建议暂时观望，重新找机会做空。暂时观望，重新找机会做空空单持有2109 3目录01 纸浆行情回顾02 纸浆基本面03 后市展望 一、 纸浆行情回顾4 p在经历先前一轮大跌后，本周纸浆期货盘面强势反抽，连续两日涨幅超3%，但周五上涨动力不足，或许已反弹到顶，截止6月25日，纸浆期货主力合约sp2109收盘价元6086/吨。5 6p本周进口纸浆价格基本稳定，其中针叶浆标品货源相对紧缺，价格稳定，非标品成交价格灵活，主流成交价格较上周基本稳定，个别小幅下降 1.03%。截至6月25日，主流针叶浆市场价6100元/吨，阔叶浆市场价4850元/吨。 二、 纸浆基本面7 8全球木浆发运量及库存天数 针叶浆、阔叶浆发运量及其库存天数l4月全球纸浆发运量423.54万吨，较3月（数据为477.5万吨）下降11.3%。全球库存天数36天，较3月（36天）持平。其中针叶浆发运量189万吨，库存36天；阔叶浆220.3万吨，库存36天。全球木浆发运量走弱 9国内纸浆开工情况 国产纸浆产量l本周国内木浆产线开工较上周基本持平，浆厂开工基本稳定，几无停机检修现象，开工率维持 74 %-78%区间。l本周浆厂产量 111 千吨，较上周持平。浆厂产量稳定，整体维持合理区间。国内纸浆开工率与产量持平上周浆种 开工情况阔叶浆74.50% 化机浆78.00% 竹浆 77.50% 甘蔗浆 74.00% 10 CME木材与纸浆期货走势l6月初CME木材开始出现持续性、趋势性的崩盘式下跌，区别于本周纸浆盘面的强势反抽，CME木材下跌仍在继续，进而说明本次纸浆反抽上涨空间有限。CME木材继续崩盘式下跌 产品区域6月25日6月17日周环比涨跌幅度箱板纸全国均价47694728410.87%瓦楞纸全国均价40073966411.03%白板纸250g4765475690.19%白卡纸250—400g82248796-572-6.50%双胶纸全国均价56315830-199-3.41%双铜纸全国均价64296686-257-3.84%生活纸河北地区6200620000.00%11木浆成品纸现货价格持续下跌 纸浆下游纸制品价格走势l本周木浆成品纸制品价格继续下跌，其中白卡纸下跌幅度最大，本周报价8224元/吨，环比下跌6.5%。双胶纸报价5631元/吨，环比下跌3. 41%，双铜纸报价6429，环比下跌3.84%。生活用纸报价不变，维持在6200元/吨。当前下游纸厂进入需求淡季，且成品纸价格持续下滑，需求面表现不佳。 12白卡纸利润测算 生活用纸利润测算l本周国内木浆成品纸市场整体弱稳，市场成交有限，均以实单实谈为主。其中，仅生活用纸利润水平略有好转之外，白卡纸、双胶纸、铜版纸利润均呈下降趋势。下游利润持续走低 13双胶纸利润测算 铜版纸利润测算l本周国内木浆成品纸市场整体弱稳，市场成交有限，均以实单实谈为主。其中，仅生活用纸利润水平略有好转之外，白卡纸、双胶纸、铜版纸利润均呈下降趋势。下游利润持续走低 145月纸浆进口统计 纸浆进口量走势l据海关总署公布的数据显示,中国2021年5月纸浆进口量为267.1万吨,环比上涨2.21%，同比上涨17.15%。进口金额1835.4百万美元，环比上涨12.55%，同比上涨53.68%，平均单价为687.15美元/吨。纸浆进口同比上涨进口量（万吨）267.1进口量环比（%）2.21进口量同比（%）17.15月进口金额（百万美元）1835.4进口均价（美元/吨）687.15累计进口量（万吨）1330.1累计进口量同比（%）10.07 15 漂针浆进口量 阔叶浆进口量l据纸业联讯报道，5月国内阔叶浆进口量约112.25万吨，环比上涨0.24%，同比上涨17.54%。1-5月累计进口量同比增加约14.30%。l国内针叶浆进口量约76.76万吨，环比上涨4.29%，同比上涨15.63%。1-5月累计进口量同比增加约1.62%。木浆进口环比上涨 16 主流海运费人民币及漂针浆现价走势人民币持续贬值l本周海上运费在小幅回升后又开始下调，但幅度不大，基本维稳。l本周人民币继续上周贬值走势。截止6月25日，美元兑人民币报6.4744。l人民币的贬值，对纸浆起到一定的支撑作用，助长了本周纸浆的强势反抽。 17欧洲港口木浆库存情况 欧洲港口库存走势l据Europulp数据显示，2021年4月份欧洲港口纸浆月末库存量112.10万吨，环比3月（138.8万吨）下降19.24%，同比下降24.46%，欧洲各国家库存量均呈现下降趋势。欧洲港口木浆库存环比下降Mar-21Apr-21月环比涨跌幅度NL/B644,649479,546-165,103-26%F/CH102,59074,315-28,275-28%UK34,00027,768-6,232-18%GER186,686153,682-33,004-18%IT323,869316,634-7,235-2%SP96,22969,095-27,134-28%Total MT1,388,0231121,040-266,983-19% l据不完全统计，青岛港纸浆总库存98.3万吨，环比增加1.9万吨，涨幅1.97%。 常熟港纸浆总库存68万吨，环比增加3万吨，涨幅4.62%。 天津港纸浆总库存 12万吨，环比减少 0.3 万吨，跌幅 2.44%。 高栏港纸浆总库存7.5万吨，环比增加2.2万吨，涨幅41.5%。 保定地区纸浆总库存9.3万吨，环比减少0.1万吨，跌幅1.06%。18 纸浆港口库存走势l本周国内主港纸浆港口库存共 195.1 万吨，环比增加 6.7 万吨，涨幅 3.56%。国内港口库存小幅类库国内各港口纸浆库存量 19交易所期货库存 主力合约基差交易所期货库存走高，基差转负l本周交易所期货库存仍维持高位。l期现基差受09合约强势反抽影响，基差转负。 20漂针-漂阔价差 远月合约价差漂针-漂阔价差走弱，远月价差维持低位l区别于期货盘面的强势上修，本周现货市场报价凌乱，市场观望氛围浓厚，业者采购谨慎，据悉河北地区个别纸企出现让利低价吸单现象，漂针—漂阔价差继续走弱。l远月价差维持低位，暂无套利空间。 l6月17日，隆众资讯报道：俄罗斯伊利姆新一轮报盘公布：俄针910美元/吨，俄阔730美元/吨，本块620美元/吨。l6月21日，隆众资讯报道：2021年6月加拿大漂针月亮牌调整到930美元/吨，7月份船期。加拿大漂针凯利普调整为940美元/吨，7月份船期。l外盘报价趋弱，开启一轮跌价走势。21 纸浆外盘报价持续下调l智利 Arauco 集团补充调整5月份银星浆面价到930美元/吨，比初始报价下调50美元/吨。外盘报价持续下调6月7日6月11日6月17日6月21日l2021年6月加拿大Domtar公司漂白针叶浆虹鱼外盘面价960美元/吨，较上轮下调50美元/吨。l俄罗斯伊利姆新一轮报盘公布：俄针910美元/吨，俄阔730美元/吨，本块620美元/吨。俄浆价格全线走低。l加拿大漂针月亮牌调整到930美元/吨，7月份船期。加拿大漂针凯利普调整为940美元/吨，7月份船期。 博弈焦点：外盘已经开始下跌22l6月17日俄罗斯伊利姆新一轮报盘公布：俄针910美元/吨，俄阔730美元/吨，本块620美元/吨,俄浆价格全线走低。l2021年6月加拿大漂针月亮牌调整到930美元/吨，7月份船期。加拿大漂针凯利普调整为940美元/吨，7月份船期。l纸浆外盘报价趋势性明显，预计接下来几个月纸浆外盘报价大概率会继续松动。 三、 后市展望23 基本面上，当前纸浆现货改观较小，供给端，浆厂开工率维持在合理区间，但整体库存保持高位，较难支撑价格上涨；需求端，下游纸厂进入需求淡季，且成品纸种价格继续下探，利润持续走低，河北地区个别纸企出现让利低价吸单现象，需求面不利纸浆走势。此外，纸浆外盘报价持续下跌，预计接下来几个月纸浆外盘报价大概率会继续松动，长期来看，纸浆易跌难涨。政策方面，监管趋严是近段时间以来的趋势，预计商品价格大概率会维持较长一段时间震荡，纸浆亦将受整体市场情绪影响，震荡走弱。宏观层面，本周美联储数次发声，官员争论不休，上周议息会议维持鸽派，同意将利率维持在近零水平，并继续每月购买1200亿美元的债券，但通胀高企背景下，美联储官员的看发不一，后续走向难料。此外，美国总统拜登再一次宣布万亿美元基建计划，美股屡创新高。本周人民币持续贬值，纸浆期货盘面强势反抽，但现货市场则报价凌乱，市场观望氛围浓厚，业者采购谨慎，据悉河北地区个别纸企出现让利低价吸单现象，因此在整体供需矛盾缓解的大格局下，纸浆仍旧是长线看跌，且周五纸浆盘面上涨动力不足，或已反弹到顶。当前建议暂时观望，等待机会重新做空。2412投资建议34 免责声明•报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。•本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。•在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。•本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。•投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号•广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！25 262021年6月25日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。感谢聆听Thanks