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本报告主要介绍了朗姿股份（002612.SZ）的医美业务。公司于2014年提出“泛时尚产业生态圈”概念，目前业务涵盖女装/婴童+医美两大版块，建立了从衣美到颜美的多层次、多阶段需求的时尚品牌方阵。2020年公司营业收入28.76亿元，归母净利润1.42亿元，其中医美业务实现营收8.12亿元，营收占比28.25%，实现归母净利润6887万元（yoy+31.43%），贡献净利占比48.49%。公司旗下三大医美品牌：“米兰柏羽”专注于高端综合性医美，“晶肤医美” 专注于年轻化细分市场，“高一生”注重打造区域标杆型机构，满足从高端到大众、手术类到微整形的多层次需求。公司目前拥有20家机构，其中4家为医院。公司内部管理优势凸显，“1+N”业务布局成型，产业基金助力外延。我们预计公司2021-2023年收入分别为34.51/39.91/46.18亿元（CAGR15.68%），归母净利润2.55/3.65/4.77亿元（CAGR36.77%），对应EPS 0.58/0.83/1.08元/股。首次覆盖给予“增持”评级。
