融资租赁稳步扩张，多元布局优势初显

公司研究报 告非银金融多元金融 2023-05-24 公司点评报告 买入/首次远东宏信(03360.HK) 目标价： 昨收盘：6.86 远东宏信一季度营运数据点评：融资租赁稳步扩张，多元布局 优势初显 太走势比较 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 远东宏信 恒生综合指数 2022/5/18 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/18 2022/9/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/1/18 2023/2/18 2023/3/18 2023/4/18 2023/5/18 平洋证券股份有限 公股票数据 司 券 证总股本/流通(百万股)4,315/4,315 总市值/流通(百万元)3,0740/3,0740 研 12个月最高/最低(元)7.12/5.17 究相关研究报告： 报《中信证券上线保险代销业务，长 告期有望洗牌既有格局》-- 2023/05/14 《经济回暖后，重视非银行业的周期性底部机会》--2023/05/14 《江苏金租22&23Q1点评：多元布局提质控险，小单零售优势显著》 事件：远东宏信公布2023年一季度营运数据，公司各项业务平稳运行，生息资产规模持续增长，集团营业收入同比提升近5%，归属普通股股东应佔溢利同比提升10%左右。同时子公司宏信建发布公告称已于4月12日通过港交所聆讯。 融资租赁业务规模稳步扩大，净收益率稳中有升。在2022年度报 告中，公司融资租赁业务生息资产规模达到约2,706亿元，同比增长约5%；实现融资租赁收入约235亿元，同比增长约5%。而在最新披露的一季度营运概要中显示，公司生息资产规模持续实现增长，实现营业收入同比增长约5%；归属普通股股东应占溢利同比提升10%左右 图表1：公司历年生息资产规模及年复合增长率 --2023/05/14 资料来源：历年年度报告，太平洋研究院整理 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 在净收益率方面，2022年年报中显示，公司业务净利差NIS为3.94%，同比提升0.73个百分点；净息差NIM为4.67%，同比提升0.61个百分点。公司在经营风险波动剧烈的2022年仍实现业务规模与净利润双增长，主要得益于公司长期深耕关系国计民生的产业领域，积极推进客户覆盖策略，保持定价稳定，持续夯实融资租赁客户基础。在最新披露的一季度营运概要中公司则表示短期内息差将整体保持稳定。综合来看，公司不断深化融资多元化策略成果显现，使得融资成本降低，未来净利差有望实现长期提升， 报告标题 2 公司点评报告P 图表2：历年净息差与净利息收益率变化 淨利息差 淨利息收益率 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：历年年度报告，太平洋研究院整理 资产质量稳中向好，不良资产率逐年降低。截至本报告期末，公司融资租赁业务不良资产率NPL为1.05%，较上年同期下降1个BP，资产质量稳中向好；其中逾期30天以上生息资产比例为0.91%，较上年下降3个BP；NPL拨备覆盖率约为240%，相较上年维持稳定。近年来公司在资产质量管理方面持续加强监管，保持稳健审 慎的会计政策，NPL水平持续处于行业一流水平。从历史数据来看，公司NPL不良资产率自2019年起稳步下降，随着宏观经济不断企 稳，企业经营信心与经济活动恢复，我们预计公司不良资产率将继续保持下降态势。 图表3：历年NPL不良资产率变化 1.13%1.11%1.09%1.07%1.05%1.03% 2019 2020 2021 2022 资料来源：历年年度报告，太平洋研究院整理 多元化产业布局打开业绩第二增长点，宏信建发分拆上市通过聆讯上市在即。公司目前坚持“金融+产业”双布局，旗下拥有宏信建发与宏信健康两家子公司，综合业绩贡献度由2011年的3%提升至2022年的36%，正逐步发展为公司业绩第二支柱。其中宏信建发是中国领 先的设备运营服务提供商，其设备覆盖项目建设全周期，目前累计服 报告标题 3 公司点评报告P 务客户达到约15.8万家，资产规模约303亿元，当前公司高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统的保有量均为国内第一。2022年实现营业收入76亿元，同比增长29.51%；净利润9亿元，同比增长约 20%。同时，宏信建发于4月12日公布其已通过港交所聆讯，目前上市计划正稳步推进。分拆上市将将进一步提升宏信建发融资能力、经营水平、与盈利能力，并持续扩大现有优势，带动集团实现业绩进一步增长，同时促进集团价值回归估值正轨；集团旗下另一子公司，宏信健康是中国大型的社会资本医疗服务机构，拥有30家控股医院，实 际开放床位数约1.1万张。2022年实现营业收入42亿元，同比增长约5%；单床收入38万元，同比增长约5.56%。随着疫情波峰的逐步散去，医疗服务行业有望回归供需平衡正轨，公司业绩未来可期。 图表4：各业务业绩贡献度变化 资料来源：历年年度报告，太平洋研究院整理 因此，我们预计公司2023-25年EPS分别为1.42/1.60/1.80/2.03元，对应2023年PE为4.29x，推荐级别为“买入”评级。 风险提示：政策改变风险，经济恢复不及预期，产业运营业务增长不及预期。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)36,585.72 40,840.98 45,366.49 50,389.80 （+/-%）8.74% 11.63% 11.08% 11.07% 净利润(百万元）6,131.47 6,902.90 7,771.76 8,765.03 （+/-%）11.23% 12.58% 12.59% 12.78% 摊薄每股收益(元)1.42 1.60 1.80 2.03 市盈率(PE)3.81 4.29 3.81 3.38 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院/机构业务部 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。