调整派息政策点评：利润成长确定性以及股息率吸引力增强，A股上市渐近催化价值重估

中国电信（0728.HK）调整派息政策点评：公司派息比例提升直接抬升股息率，有望驱动价值重估。C端业务边际改善逻辑正在强化，ARPU有望维持上升态势。同时，公司坚定推动B端模式转型，预计2021年B端收入增速超20%。基于公司盈利前景更加乐观，我们上调21-22年净利润预测16%/16%至251/277亿人民币，对应同比增速分别为20.4%/10.3%，新增2023年净利润预测305亿人民币，对应同比增速10.2%。同时考虑到公司拟A股上市增发股份以及派系政策调整影响，当前价2.72港币对应21-23年股息率分别为7.2%、8.6%、9.9%，与中国移动当前股息率已基本相当，高于中国联通，股息率吸引力显著增强。我们维持“买入”评级，基于DDM估值法，维持目标价4.3港币。