电力价值重估持续催化，调峰电源重要性再度强调

电力 电力价值重估持续催化，调峰电源重要性再度强调 证券研究报告|行业周报 2023年03月12日 本周行情回顾：本周上证指数报3230.08点，下跌2.95%，沪深300指数报收3967.14点， 下跌3.96%。中信电力及公用事业指数报收2596.25点，下跌1.96%，下跌幅度小于沪深300 指数2.00pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。本周行业观点： 3月6日，在国务院新闻办公室举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，国家发改 中性（维持） 行业走势 委副主任李春临表示要继续加强能源产供储销体系建设，综合施策保障能源安全稳定供应。电力沪深300 16% 煤硅价格松动，长期来看价格中枢理性回归。讲话强调保持能源价格稳定，以煤炭为“锚”， 通过稳煤价进而稳电价。回看市场，截至3月10日，北港动力煤Q5500报价1165元/ 吨，较去年同期下跌近30%，且伴随进口煤放开，长期有望推动煤价价格中枢理性回归。同时，2023年电煤中长期合同签订量总量已超25亿吨，发改委等部门将进一步强化电煤中长期合同履约监管，长协煤兑现比例有望进一步提升，推动电煤成本理性回落，推动煤电盈利修复。此外，硅料及硅片价格延续下行趋势，当前硅料价格降至224元/kg，主流硅片价格近期受厂商开工等影响有小幅回调，但长期来看仍延续下行趋势，有望进一步提高光伏项目收益率，推动运营商光伏装机规模。 “中特估值体系”推动电力央企价值重估。2022年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会首次提出要探索建立具有中国特色的估值体系，政府工作报告中再提要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。央企国企占据电力上市公司较大比例， 0% -16% -32% 2022-032022-072022-112023-03 作者 有望成为本轮政策下重要受益方向之一。同时，电力板块处于历史低估位置，叠加火电盈利修复和新能源装机规模扩张，以及电力市场建设进一步完善等利好，有望迎来价值重估。 调峰电源重要性再度强调。讲话提到，在增加能源供应方面，要大力推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，配套建设必要的调峰电源，统筹增加发电有效出力。在持续夯实能源储备方面，也要持续提升全国应急备用和调峰电源能力。一方 面，火电“压舱石”作用再次强调，从而提高电力系统的可用容量，应对用电负荷的增长。另一方面，推动火电灵活性改造、氢储能等新型储能发展。 投资建议：在能源安全自主可控的背景下，传统能源盈利修复和新能源持续扩张将进一步深化，叠加“中特估值体系”的催化，电力央企国企有望迎来新一轮价值重估。（1）火电转型，价值重估。一方面，基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情，“十四🖂”期间火电迎 来新一轮装机热潮，仍是保供主力。一方面，长协煤比例逐步提高，煤价松动盈利有望修复。另一方面，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。（2）多重利好提升绿电 收益。绿电增量主体地位再度强调，叠加绿证交易等政策催化，以及硅料降价带动产业链成本 加速回落，提升光伏项目收益率，有望推动规模扩张，提升运营商收益。 我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐关注掌握电解水制氢关键技术与火电灵活性改造核心技术的华光环能，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源；核电龙头中国核电；火电标的华能国际、国电电力；具有区域优势且有望盈利改善的粤电力A、福能股份。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《电力：2025年我国电气化将进入中期转型阶段，电力需求持续提升》2023-03-05 2、《电力：绿色交易市场扩容，激发绿电长期活力》 2023-02-26 3、《电力：风光发电增长迅速，加大对新型储能与火电灵活性改造需求》2023-02-19 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600475.SH 华光环能 买入 0.80 0.81 1.09 1.29 14.05 13.88 10.31 8.71 688501.SH 青达环保 买入 0.59 0.63 1.25 1.88 42.78 40.06 20.19 13.43 600011.SH 华能国际 - -0.65 -0.28 0.53 0.75 -14.82 -30.48 15.85 11.17 600795.SH 国电电力 - -0.10 0.28 0.41 0.50 -30.64 13.94 9.42 7.77 601985.SH 中国核电 - 0.46 0.53 0.58 0.64 18.09 12.33 11.12 10.20 600905.SH 三峡能源 - 0.20 -- 0.35 0.41 38.03 22.78 16.05 13.53 000539.SZ 粤电力A - -0.60 -0.49 0.24 0.46 -10.26 -12.66 25.29 13.31 600483.SH 福能股份 - 0.65 1.31 1.47 1.65 25.09 9.81 8.72 7.75 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为wind一致预期） 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行业观点3 1.1电力价值重估持续催化，调峰电源重要性再度强调3 1.2火电：动力煤价格微弹，港口库存先跌后涨3 1.3水电：3月10日三峡入库流量同比保持稳定，出库流量同比减少24.8%5 1.4绿电：光伏组件价格微跌，延续下行趋势6 1.5碳市场：本周交易量先增后降，价格微涨7 2.本周行情回顾8 3.本周行业资讯9 3.1.行业要闻9 3.2.重点公司公告11 4.风险提示12 图表目录 图表1：申万电力行业市盈率及市净率历史情况3 图表2：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）4 图表3：秦皇岛港动力煤库存（万吨）4 图表4：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）4 图表5：中国LNG出厂价格全国指数4 图表6：火电发电量（单位：亿千瓦时）4 图表7：火电新增装机量（单位：万千瓦）4 图表8：火电平均利用小时数（单位：小时）5 图表9：火电投资完成额（单位：亿元）5 图表10：三峡入库流量（立方米/秒）5 图表11：三峡出库流量（立方米/秒）5 图表12：水电发电量（单位：亿千瓦时）5 图表13：水电新增装机量（单位：万千瓦）5 图表14：水电利用小时数（单位：小时）6 图表15：水电投资完成额（单位：亿元）6 图表16：硅料及组件价格（单位：元）6 图表17：风光发电量（单位：亿千瓦时）7 图表18：风光新增装机量（单位：万千瓦）7 图表19：风光利用小时数（单位：小时）7 图表20：风光投资完成额（单位：亿元）7 图表21：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨）8 图表22：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨）8 图表23：本周市场及行业表现8 图表24：本周中信一级各行业涨跌幅9 图表25：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅9 图表26：本周重点公司公告11 1.本周行业观点 1.1电力价值重估持续催化，调峰电源重要性再度强调 3月6日，在国务院新闻办公室举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，国家发改委副主任李春临表示要继续加强能源产供储销体系建设，综合施策保障能源安全稳定供应。 煤硅价格松动，长期来看价格中枢理性回归。讲话强调保持能源价格稳定，以煤炭 为“锚”，通过稳煤价进而稳电价。回看市场，截至3月10日，北港动力煤Q5500 报价1165元/吨，较去年同期下跌近30%，且伴随进口煤放开，长期有望推动煤价价格中枢理性回归。同时，2023年电煤中长期合同签订量总量已超25亿吨，发改委等部门将进一步强化电煤中长期合同履约监管，长协煤兑现比例有望进一步提升，推动电煤成本理性回落，推动煤电盈利修复。此外，硅料及硅片价格延续下行趋势，当前硅料价格降至224元/kg，主流硅片价格近期受厂商开工等影响有小幅回调，但长期来看仍延续下行趋势，有望进一步提高光伏项目收益率，推动运营商光伏装机规模。 “中特估值体系”推动电力央企价值重估。2022年11月21日，证监会主席易会 满在2022金融街论坛年会首次提出要探索建立具有中国特色的估值体系，政府工 作报告中再提要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。央企国企占据电力上市公司较大比例，有望成为本轮政策下重要受益方向之一。同时，电力板块处于历史低估位置，叠加火电盈利修复和新能源装机规模扩张，以及电力市场建设进一步完善等利好，有望迎来价值重估。 图表1：申万电力行业市盈率及市净率历史情况 资料来源：wind，国盛证券研究所 调峰电源重要性再度强调。讲话提到，在增加能源供应方面，要大力推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，配套建设必要的调峰电源，统筹 增加发电有效出力。在持续夯实能源储备方面，也要持续提升全国应急备用和调峰电源能力。一方面，火电“压舱石”作用再次强调，从而提高电力系统的可用容量，应对用电负荷的增长。另一方面，推动火电灵活性改造、氢储能等新型储能发展。 1.2火电：动力煤价格微弹，港口库存先跌后涨 图表2：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）图表3：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）图表5：中国LNG出厂价格全国指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：火电发电量（单位：亿千瓦时）图表7：火电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表8：火电平均利用小时数（单位：小时）图表9：火电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.3水电：3月10日三峡入库流量同比保持稳定，出库流量同比减少24.8% 图表10：三峡入库流量（立方米/秒）图表11：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表12：水电发电量（单位：亿千瓦时）图表13：水电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表14：水电利用小时数（单位：小时）图表15：水电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.4绿电：光伏组件价格微跌，延续下行趋势 本周硅料组件价格微跌，长期来看产业链价格延续下行趋势：2022年年初至11月，硅料价格逐步走高导致上游成本高企，拖累光伏项目投产建设。从2022年11月开始，硅 料价格松动，降幅最多时超过-50%。目前价格下降至224元/千克，较于上周价格水平 略微下降。虽然2月以来价格有所反弹，但长期来看随新增硅料产能投放，产业链价格上行空间有限。长期依然有利于运营商改善项目收益率，推动装机规模扩张。 图表16：硅料及组件价格（单位：元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表17：风光发电量（单位：亿千瓦时）图表18：风光新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表19：风光利用小时数（单位：小时）图表20：风光投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资