公司动态点评：收入增速放缓，禾丰新基地增发获准

昊志机电（300503）公司动态点评 2018年10月26日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年10月26日 目前股价 10.16 总市值（亿元） 25.76 流通市值（亿元） 10.42 总股本（万股） 25,352 流通股本（万股） 10,258 12个月最高/最低 18.17/8.49 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：张如许 S1070517100002 ☎ 0755-83559732  zhangruxu@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 数据来源：贝格数据 收入增速放缓，禾丰新基地增发获准 ——昊志机电（300503）公司动态点评 2018E 2019E 2020E 营业收入 463 546 655 (+/-%) 3.8% 18.0% 20.0% 净利润 68 79 95 (+/-%) -9.3% 16.2% 19.2% 摊薄EPS 0.27 0.31 0.37 PE 39 33 28 资料来源：长城证券研究所  前三季度收入增速放缓：公司发布2018年三季度报告，前三季度实现营业收入3.2亿元，同比增长3.53%，实现归属于上市公司股东的净利润0.46亿元，较上年同期下降16.94%。公司整体毛利率较上年同期仅下降0.18%，但受期间费用大幅增加的影响，净利率较上年同期下降2.37%。第三季度单季，公司实现营业收入1.01亿元，较上年同期下降6.41%，实现净利润为0.14亿元，同比下降17.44%，毛利率较上年同期上升7.75%，主要原因是受产品结构变化影响，但因为期间费用有所增加，净利率较上年同期基本持平。  国内高速精密电主轴龙头：公司是国内高速精密电主轴龙头。公司构建了电主轴“整机—配件—服务”紧密结合的完整业务链，是国内少数几家掌握 PCB 钻孔机和成型机高速电主轴核心技术的企业。公司产品代表国内高端精密电主轴行业，与国外产品形成直接竞争。公司核心客户包括台湾大量、远洋翔瑞、富士康、深圳创世纪、润星科技，并且和沈阳机床、广东钶锐锶、蓝思科技、比亚迪、格力电器等多家行业知名企业展开了业务合作。  消费电子下游对应的主轴业务收入下滑，零配件及维修业务增速较快：智能手机市场正日趋饱和，再加上智能手机外观件中玻璃等非金属材料的应用快速发展，对公司用于消费电子产品金属零配件加工的高速加工中心主轴（钻攻中心主轴）、转台、金属雕铣机主轴等产品的市场需求带来了较大不利影响，销售收入也出现下滑，而公司PCB钻孔机和成型机电主轴、玻璃雕铣机主轴、磨床主轴等产品销售收入仍保持良好增长势头。前三季度，公司业务板块中主轴、转台、零配件及维修业务收入占主营业务收入的比重分别为68.43%、1.97%、29.59%，零配件及维修业务销售收入已经超过2017年全年，呈现良好增长势头。  新建禾丰智能制造基地，增发获准：根据8月20日公司公告，证监会核准批复公司非公开发行不超过 5,000 万股新股，募集资金总额不超过7亿元，其中6.5亿元用于禾丰智能制造基地建设项目，0.5亿元用于补充流动资金。发行对象不超过5名。项目计划新建包含磨床主轴、车床主轴、-60%-40%-20%0%20%17-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-09昊志机电 机械设备 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 木工主轴、转台、直线电机，减速器的智能生产基地。项目建成后将推动公司进一步向数控机床和机器人核心功能部件领域横向延伸，扩大转台的产能规模，实现直线电机、减速器的产业化，丰富公司的产业布局，为公司提供新的盈利增长点，推动公司加快向高端装备核心功能部件制造商升级。  投资建议：暂不考虑增发对公司业绩的影响下，我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.27元、0.31元和0.37元，对应PE分别为39倍、33倍和28倍。维持“推荐”评级。  风险提示：消费电子行业需求持续下滑；存货账面价值较大。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 330.90 445.67 462.60 545.87 655.05 成长性 营业成本 157.65 219.76 231.30 271.30 322.94 营业收入增长 49.6% 34.7% 3.8% 18.0% 20.0% 销售费用 39.91 49.24 44.41 60.05 72.78 营业成本增长 50.7% 39.4% 5.3% 17.3% 19.0% 管理费用 54.68 78.72 77.72 92.80 112.80 营业利润增长 68.1% 31.0% -4.0% 13.5% 18.8% 财务费用 0.24 1.34 10.46 7.01 9.96 利润总额增长 45.6% 17.6% -6.7% 13.0% 19.2% 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长 44.5% 19.9% -9.3% 16.2% 19.2% 营业利润 63.74 83.50 80.14 91.00 108.11 盈利能力 营业外收支 8.33 1.22 -1.10 -1.70 -1.70 毛利率 52.4% 50.7% 50.0% 50.3% 50.7% 利润总额 72.07 84.72 79.04 89.29 106.41 销售净利率 19.0% 16.9% 15.2% 14.6% 14.5% 所得税 9.28 9.28 8.66 9.78 11.66 ROE 9.1% 9.6% 8.4% 8.8% 9.6% 少数股东损益 0.00 0.18 2.11 0.18 0.22 ROIC 8.2% 8.3% 6.3% 6.7% 8.0% 净利润 62.78 75.26 68.26 79.33 94.53 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 12.1% 11.0% 9.6% 11.0% 11.1% 流动资产 607.30 735.95 891.32 1146.95 1158.81 管理费用/营业收入 16.5% 17.7% 16.8% 17.0% 17.2% 货币资金 94.97 36.26 46.26 54.59 65.50 财务费用/营业收入 0.1% 0.3% 2.3% 1.3% 1.5% 应收账款 207.69 267.40 310.86 331.34 323.70 投资收益/营业利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据 127.46 177.35 103.02 260.90 175.80 所得税/利润总额 12.9% 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 存货 171.94 247.88 412.99 491.34 585.12 应收账款周转率 1.76 1.88 1.60 1.70 2.00 非流动资产 255.99 433.13 554.62 546.62 545.08 存货周转率 0.99 1.05 0.70 0.60 0.60 固定资产 155.29 281.06 319.32 319.56 321.76 流动资产周转率 0.67 0.66 0.57 0.54 0.57 资产总计 863.29 1169.08 1445.94 1693.57 1703.89 总资产周转率 0.47 0.44 0.35 0.35 0.39 流动负债 117.29 262.15 416.01 616.61 549.96 偿债能力 短期借款 0.00 40.00 223.35 399.58 298.28 资产负债率 20.5% 32.8% 41.7% 46.4% 42.0% 应付款项 48.69 87.27 89.21 86.78 122.71 流动比率 5.18 2.81 2.14 1.86 2.11 非流动负债 59.80 120.96 187.53 169.01 165.17 速动比率 3.71 1.86 1.15 1.06 1.04 长期借款 0.00 10.00 19.17 15.33 11.50 每股指标（元） 负债合计 177.09 383.11 603.54 785.61 715.13 EPS 0.25 0.30 0.27 0.31 0.37 股东权益 686.20 785.97 842.40 907.96 988.76 每股净资产 2.71 2.99 3.21 3.46 3.78 股本 101.45 253.62 253.62 253.62 253.62 每股经营现金流 -0.09 -0.02 -0.14 -0.38 0.72 留存收益 319.44 371.37 441.75 521.25 616.00 每股经营现金/EPS -0.35 -0.07 -0.53 -1.21 1.94 少数股东权益 0.00 27.32 29.43 29.62 29.84 估值 负债和权益总计 863.29 1169.08 1445.94 1693.57 1703.89 PE 42.24 35.24 38.85 33.43 28.05 现金流量表 （百万） PEG -6.83 1.50 2.23 4.08 3.55 经营活动现金流 -39.37 28.43 -35.93 -95.67 183.37 PB 3.86 3.50 3.26 3.02 2.77 其中营运资本减少 -104.47 -112.11 -149.08 -222.94 33.71 EV/EBITDA 28.42 23.45 25.05 21.55 17.92 投资活动现金流 -114.26 -121.89 -156.31 -32.44 -43.41 EV/SALES 7.88 6.32 6.56 5.83 4.68 其中资本支出 114.34 124.70 44.82 7.21 -1.54 EV/IC 3.55 3.03 2.51 2.22 2.18 融资活动现金流 221.23 25.70 82.20 -39.80 -27.74 ROIC/WACC 0.94 0.95 0.72 0.79 0.91 净现金总变化 67.55 -67.76 -110.04 -167.90 112.22 REP 3.79 3.19 3.46