宏观经济点评：信用“收缩”新变化

根据报告正文，信用环境正在发生变化，企业债券和非标融资收缩，拖累社融加速回落。新增社融1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，存量增速11%，较上月回落0.7个百分点。企业债券融资净减少1336亿元，为近3年来首次负增长，信托贷款和未贴现承兑汇票连续大幅收缩，带动非标同比收缩2855亿元。贷款结构分化，企业中长期贷款维持高增，居民中长期贷款有所放缓。企业中长贷高增，或部分受益于债券、非标融资需求转向银行表内；地产调控加强下，居民中长贷增长放缓或大势所趋。重申观点：2021年信用“收缩”之年，维持全年社融增速10%左右的判断。