宏观经济点评：信用“收缩”的结构特征

本报告分析了3月社融数据，发现新增社融略低市场预期，主因非标融资收缩加快，主要支撑项来自贷款。一季度社融总体超预期，主要缘于信贷支撑。一季度信贷继续超量，核心在企业中长期贷款。信贷超量，或与年初“抢”放贷行为的强化、表外融资转表内等有关。重申观点：信用环境已进入加速收缩通道，带来的影响结构分化会非常明显。报告还提到了一些风险提示，如金融风险加速释放。