基金投顾及基金组合研究专题报告：从美国投顾业务及头部公司特点看国内基金投顾业务发展

金工量化专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 从美国投顾业务及头部公司特点看国内基金投顾业务发展 基金投顾及基金组合研究专题报告 金工量化专题报告 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 付怡 S0800520120001 13163240483 fuyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 1、西部量化_大类资产配置报告系列六_互联网基金组合与公募FOF的博弈-20200807 2、西部量化_互联网基金组合年度回顾专题_基金投顾业务快速推进，互联网基金组合“元年”开启_20201210 3、西部量化_基金组合研究跟踪报告_基金组合高共识度标的策略及重点固收加组合梳理_20210107 4、西部量化_基金组合研究跟踪报告_公募基金基金投顾产品布局以及重点公募基金组合梳理_20210329 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 美国投顾行业仍保持快速增长，头部效应愈发显著。2020年美国投资顾问行业增长强劲，80%以上客户为非高净值个人，智能投顾平台客户数量达750万，年同比增加270万人。管理规模超过1000亿美元的投顾数量达175名，仅占SEC注册顾问总数量的1.3%，但这175家公司的监管资产规模（RAUM）达62万亿美元，占行业总资金规模的63.8%，较2019年的49.9万亿美元增加24.3%，头部效应愈加明显。 作为智能投顾行业的先驱者之一的Betterment，面向投资者时具有非常清晰的投资目标设定步骤，对起投金额没有要求，年费率为0.25%，若需要得到人工投顾的帮助，则可以升级服务，年费率为0.4%。投资策略方面，Betterment通过基于市场组合配置权重的反向优化的方法来预测未来各资产的预期收益，并运用BL模型对投资组合在价值因子和规模因子的暴露进行倾斜来增厚收益。 业务多元化的智能投顾平台Wealthfront仅针对投资者提供全智能化投顾服务，起投门槛为500美元，年费率为0.25％。其特点在于平台会通过第三方数据，来制定出更精准和更有针对性的投资规划。投资策略方面，Wealthfront使用基于全球市场投资组合权重的反向优化方法和自研的资本市场模型 (WFCMM)的来对各类资产长期收益进行预测。 美国公募巨头Vanguard也在基金投顾业务进行积极布局。Vanguard Personal Advisor Services (PAS)，是结合智能投顾和人工投顾的服务，起投门槛较高，需要50,000美元。Vanguard Digital Advisor (DA)仅提供智能投顾服务，起投金额为3000美金。投资策略方面，使用自研的Vanguard资本市场模型 (VCMM）对全球资产、利率、通货膨胀和其他风险因素的历史数据进行统计分析，以生成长期期望收益分布。Vanguard生命周期模型 (VLCM)将客户数据应用于300多个可能的“滑行轨迹”，通过效用函数对不同“滑行轨迹”的风险与收益效用进行最优匹配。 对外资投顾模式的研究也给国内基金投顾业务发展从5个维度提供可供借鉴的思路：提升投研能力，聚焦底层细分资产与资产配置策略两大维度；拓展底层可投资资产类别与细分投资策略的颗粒度；投研智能化程度加深，提高数据以及多类别服务联动性；丰富金融类业务功能，拓展针对投资者服务深度；收费模式多样化，通过增值化服务创造更多的盈利空间。 风险提示：本文所得结果均基于历史数据，未来政策或市场环境发生变化时，结论或发生改变，文中对海外及国内投顾产品的评价及梳理分析仅供参考，不构成投资建议。 证券研究报告 2021年06月08日 金工量化专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年06月08日 索引 内容目录 一、引言：美国投顾行业仍保持快速增长，头部效应显著 ...................................................... 5 二、智能投顾行业的先驱者之一：Betterment ......................................................................... 7 2.1注册开户 ....................................................................................................................... 8 2.2设定投资目标 ................................................................................................................ 8 2.3帐户服务 ....................................................................................................................... 9 2.4投资组合的构建与管理 ................................................................................................. 9 2.5投资策略 ..................................................................................................................... 11 2.6客户服务与平台安全 ................................................................................................... 14 2.7平台佣金与费率 .......................................................................................................... 15 三、业务多元化的智能投顾平台：Wealthfront ...................................................................... 15 3.1注册开户 ..................................................................................................................... 15 3.2设定投资目标 .............................................................................................................. 16 3.3帐户服务 ..................................................................................................................... 16 3.4投资组合的构建与管理 ............................................................................................... 17 3.5投资策略 ..................................................................................................................... 18 3.6客户服务与平台安全 ................................................................................................... 24 3.7平台佣金与费率 .......................................................................................................... 24 四、美国公募巨头Vanguard的基金投顾业务 ....................................................................... 25 4.1Vanguard Personal Advisor Services (PAS) ............................................................... 25 4.1.1注册开户 ............................................................................................................ 25 4.1.2设定投资目标 ..................................................................................................... 26 4.1.3账户服务 ............................................................................................................ 27 4.1.4投资组合的构建与管理 ....................................................................................... 27 4.1.5客户服务与平台安全 .......................................................................................... 28 4.1.6平台佣金与费率.................................................................................................. 28 4.2Vanguard Digital Advisor (DA) .................................................................................... 29 4.2.1注册开户 ............................................................................................................ 29 4.2.2设定投资目标 ..................................................................................................... 29 4.2.3账户服务 ......