投资策略周报：“循环牛”行情纵深发展，成长价值均有机会

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] “循环牛”行情纵深发展，成长价值均有机会 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：美国5月非农不及预期，货币宽松仍将维持。美国5月非农就业低于预期，在一定程度上缓解了市场对美联储退出宽松的预期，数据发布后美股三大股指集体上涨，纳斯达克指数单日上涨1.47%。由于劳动力市场尚未恢复到疫情前水平，美联储在官方表态上仍淡化通胀风险，除非就业取得实质性进展，否则美联储不会选择提前加息。根据CME“美联储观察”显示，至今年12月美联储仍将维持利率不变。 二、国内PPI已连续6个月显著回升，预计5月将迎来高点，下半年稳中有落。商品市场过度投机行为在政府调控下受到抑制，黑色系商品价格（煤炭、钢铁）已基本回归理性。根据华西宏观团队预测，国内PPI将在5月升至7.5%附近，在基数影响下后续将持续回落。CPI预计保持平稳，国内货币政策仍具备空间。食品烟酒分项的猪肉和鲜菜价格持续回落，缓解了食品价格对CPI的抬升；而在端午假期来临之际，国内局部地区出现疫情反复，将在一定程度上影响居民的出行消费，消费需求仍在修复过程中。 三、在5月市场赚钱效应驱动下，近期A股市场活跃度有所提升。1）近5周以来杠杆资金持续净买入，净买入额达775亿元。截至6月3日，两市融资余额达1.58万亿，创2015年下半年以来新高；2）本周公募基金发行达281亿份，其中股票型+混合型基金占比88%，若机构资金持续入市，A股白马蓝筹风格或得到强化；3）北向资金本周净流买入89亿元，相对上周净流入放缓，今年以来外资净流入规模已超过2100亿元，全年来看外资仍是A股重要的边际增量资金。 四、投资建议：“循环牛”行情纵深发展，成长价值均有机会。海外方面，尽管通胀会持续回升但短期整体可控，美联储仍淡化通胀风险并采取“鸽派操作”；国内方面，通胀高点预期已过，PPI将在5月迎来高点，局部地区疫情反复影响消费需求复苏，CPI预计仍将平稳。在“资产配置荒”环境下，权益类资产仍是为数不多的可进行投资的资产，A股“循环牛”行情将向纵深发展，成长价值均有机会，建议投资者在风格上适度均衡配置。行业配置上，聚焦“2+1”，关注二条配置主线，以及“一主题”：1）受益于高耗能产能压缩的行业，如“钢铁、煤炭”等；2）符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等；“一”主题：需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。 风险提示: 国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3591.84 7.63 0.21 深证成份指数 14870.91 109.78 0.74 沪深300指数 5282.28 26.99 0.51 中小板指数 9567.87 90.37 0.95 创业板指数 3242.61 40.83 1.28 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年06月06日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184533 证券研究报告|投资策略周报 请 仔 细 阅 读 在 本 报 告 尾 部 的 重 要 法 律 声 明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 海外市场：美国5月非农不及预期，货币宽松仍将维持 ............................................. 3 2. PPI将在5月迎来高点，局部地区疫情反复影响消费需求复苏，CPI预计保持平稳 ....................... 4 3. A股市场活跃度提升，融资余额达6年来新高 ..................................................... 5 4. 投资策略：“循环牛”行情纵深发展，成长价值均有机会 ........................................... 7 5. 风险提示 ................................................................................... 7 图表目录 图1 本周全球主要股指涨跌幅（5/31-6/4）........................................................................................................................................3 图2 大宗商品与主要汇率本周涨跌幅 .....................................................................................................................................................4 图3 2021年12月美联储会议加息概率..................................................................................................................................................4 图4 猪肉价格下行（截至5月28日） ...................................................................................................................................................5 图5 蔬菜价格下行（截至6月4日） .....................................................................................................................................................5 图6 两市融资余额达6年来新高 ..............................................................................................................................................................6 图7 本周北向资金净买入89亿元............................................................................................................................................................6 图8公募基金发行份额(亿份)....................................................................................................................................................................6 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|投资策略周报 请 仔 细 阅 读 在 本 报 告 尾 部 的 重 要 法 律 声 明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.海外市场：美国5月非农不及预期，货币宽松仍将维持 本周全球股指多数上涨，巴西IBOVESPA指数（+3.64%）、俄罗斯RTS（+2.70%）、澳洲标普200（+1.61%）领涨；日经225（-0.71%）、恒生指数（-0.71%）、上证指数（-0.25%）回调。商品方面，国际原油价格大涨，布伦特原油价格已突破70美元。NYMEX轻质原油、ICE布油本周分别上涨4.6%、3.2%，今年以来涨幅分别已达到43%、39%。两方面原因支撑原油价格：1）欧美出行开放带动原油需求提升。随着疫苗接种率的提升，美国疫情防控取得较好成效，出行高峰期美国居民出行大幅回升，根据美国运输安全管理局（TSA）公布数据，5月28日当周机场出行人数接近200万，达去年3月以来新高；2）美元指数偏弱，对美元定价的原油价格形成支撑。 5月非农数据不及预期，货币宽松仍将维持。根据周五美国劳工部公布的数据显示，美国5月非农就业增加55.9万，低于预期的67.4万，这也一定程度上缓解了市场对美联储退出宽松的预期，数据发布后美股三大股指集体上涨，纳斯达克指数单日上涨1.47%。从官方表态中可以看出，由于劳动力市场还尚未恢复到疫情前水平，美联储仍淡化通胀风险，除非就业取得实质性进展，否则美联储不会选择提前加息。根据CME“美联储观察”显示，2021年12月美联储会议维持不变的概率为94%（上周为92%），至今年12月美联储仍将维持利率不变。 图1 本周全球主要股指涨跌幅（5/31-6/4） 资料来源：Wind，华西证券研究所 -1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%全球主要股指涨跌幅证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|投资策略周报 请 仔 细 阅 读 在 本 报 告 尾 部 的 重 要 法 律 声 明 4 19626187/21/20190228 16:59 图2 大宗商品与主要汇率本周涨跌幅 资料来源：Wind，华西证券研究所 图3 2021年12月美联储会议加息概率 资料来源：CME，华西证券研究所 2.PPI将在5月迎来高点，局部地区疫情反复影响消费需求复苏，CPI预计保持平稳 国内PPI已连续6个月显著回升，预计5月将迎来高点，下半年稳中有落。国际定价的商品价格方面，上半年由于欧美主要经济体疫情得到有效控制，全球经济实现共振复苏，需求的回升带动原油价格上涨，下半年来看，原油价格有望在相对高位维持稳定；国内定价的商品价格方面，市场过度投机行为在政府调控下受到抑制，黑色系商品价格（煤炭、钢铁）已基本回归理性。根据华西宏观团队预测，国内PPI将在5月升至7.5%附近，在基数影响下后续将持续回落。 CPI预计保持平稳，国内货币政策仍具备空间。食品烟酒分项的猪肉和鲜菜价格持续回落，缓解了食品价格对CPI的抬升；而在端午假期来临之际，国内局部地区出现疫情反复，将在一定程度上影响居民的出行消费，消费需求仍在修复过程中。 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%NYMEX轻质原油连续CBOT大豆连续ICE布油连续COMEX黄金连续LME铝连续LME铜连续美元指数美元兑人民币欧元兑美元英