6月月报：共识凝聚，“循环牛”行情延续。海外市场：海外主要央行持续维持鸽派。美国方面，尽管核心PCE上涨超预期，但在平均通胀目标制下，美联储官方仍淡化通胀风险，短期美联储仍处于“鸽派操作”的窗口期。欧央行释放鸽派声音，表示不会过早取消支持措施；日央行表态将考虑延长抗议救助计划。人民币汇率走强，有利于国际资本流入中国资产。4月以来，美元指数持续走弱，人民币汇率相对走强，截至5月底美元兑人民币升破6.4，达2018年以来新高。从国际资本流动的角度看，人民币汇率的走强有利于海外资本流入中国资产。今年以来，陆股通渠道的北向资金持续净买入，1-5月，北向资金净买入已超2000亿元，其中4月、5月净买入分别526亿元、506亿元，连续两个月大幅净流入。通胀高点预期已过，PPI将在5月迎来高点。今年以来在大宗商品价格上涨的带动下，国内PPI显著上行，4月份PPI同比6.8%，连续6个月显著回升。趋势上，PPI或于5月迎来高点，在基数影响下后续将持续回落，CPI方面，由于当前消费需求恢复较慢，CPI预计仍保持平稳。长端利率回落，市场风险溢价上行。5月份市场长端利率加速下行，十年期国债收益率从4月末的3.16%下行10bp至3.06%。利率下行的环境下，万德全A指数的股权风险溢价已回升至2002年以来中位数以上，权益市场性价比提升。6月A股投资建议：共识凝聚，“循环牛”行情延续。用好“当前至三季度”窗口期，海外方面，尽管通胀会持续回升，但短期整体可控，美联储仍处于“鸽派操作”的窗口期；国内方面，通胀高点预期已过，长端利率下行阶段，股权风险溢价上行，权益类资产仍是“配置荒”环境下为数不多的可进行投资的资产，预计A股整体仍具备“结构性行情”特征。行业配置上，聚焦“2+1”。风格上，适度均衡配置，且今年下半年，同一种市场风格内，行业与行业之间的指数表现会进一步分化。
