原油周报： 油价上行节奏有变，趋势未变

混沌天成研究院 能源化工组 ：董丹丹 ：18616602602 ：dongdd@chaosqh.com 从业资格号：F3071750 投资咨询号：Z0015275 油价上行节奏有变，趋势未变 观点概述： 原油市场近期走势依旧较为动荡，油价上行的节奏将有变，震荡的时间将延长，整体上行趋势仍将延续。 过去一周OPEC+的减产决议令市场意外，OPEC+4月1日会议结论是，联盟将在5月将生产限制减少35万桶/日，6月份进一步减少35万桶/日，7月份进一步减少40万桶/日。沙特的自愿性减产将在5-7月份分别减少25、35和40万桶/日。整体看，5-7月OPEC+将环比4月增产60、130、210万桶/日，美国能源部长会议前夕指点沙特能源大臣对决议起到关键作用，美方重申要确保消费者可负担油价。这与市场普遍预期的减产联盟维持原先减产决议的看法相悖，原油市场的供应环比是利空的。过去一周我们还看到一些利空的事实，伊朗3月出口原油100万桶/日到中国，法国进入了全国第三轮封锁，美国油气钻井数继续加速回升等等。 现在可能今年以来油价供需最为疲弱的一段时间，展望后市我们认为积极因素将逐步增加。5月炼厂检修规模就将大幅下滑，4月市场就将逐步为5-7月的开工旺季做买油准备；伊朗6月总统选举，这之前与美国达成协议的概率比较小，伊朗出口进一步增加的可能性较小；欧洲封锁到4月中下，疫苗加快接种，需求也将逐步全面复苏。 我们认为投资者可以在当前点位附近逐步试多，阶段性的震荡过后，油价将重新起飞。 策略建议： 多单持有。 风险提示： 疫苗接种停滞。 求真 细节 科技 无界 2021年4月3日 原油周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：OPEC+给出增产路线，油价周度震荡 国际原油期货周度走势震荡，欧洲疫情的反复以及欧佩克减产联盟的决议都不同程度地影响了油价。 周度看，Brent5月合约上涨0.67%，WTI5月合约上涨0.77%，SC上涨6.38%。 图表 1：NYMEX和ICE合约走势图（2015-20210402） 图表 2：SC月间差（2018-20210402） 51525354555657585952016/12/202017/4/202017/8/202017/12/202018/4/202018/8/202018/12/202019/4/202019/8/202019/12/202020/4/202020/8/202020/12/20美元/桶Brent近月WTI近月 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002019/1/22019/3/22019/5/22019/7/22019/9/22019/11/22020/1/22020/3/22020/5/22020/7/22020/9/22020/11/22021/1/22021/3/2SC M1-M3SC M1-M12 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 3：WTI及Brent12个月间价差（2015—20210402） 图表 4：WTI及Brent3个月间价差（2015—20210402） -80-70-60-50-40-30-20-10010202017/9/72018/1/72018/5/72018/9/72019/1/72019/5/72019/9/72020/1/72020/5/72020/9/72021/1/7美元/桶WTI M1-M12Brent M1-M12 -70-60-50-40-30-20-100102017/9/132018/1/132018/5/132018/9/132019/1/132019/5/132019/9/132020/1/132020/5/132020/9/132021/1/13美元/桶WTI M1-M3Brent M1-M3 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 Brent和WTI的1-12月差全线走低，Brent1-3月差走高，WTI1-3月差走弱。SC月差全面上涨，周度SC仓单去化速度略有加快，SC月差绝对值仍是Contango结构。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美国现货各油品价差（2015—20210402） 图表 6：Brent与LLS的价差（2015—20210402） -60-40-2002040602016/12/202017/3/202017/6/202017/9/202017/12/202018/3/202018/6/202018/9/202018/12/202019/3/202019/6/202019/9/202019/12/202020/3/202020/6/202020/9/202020/12/202021/3/20美元/桶WTI-Western CanadaWTI-LLSWTI-Midland -10-8-6-4-20242016/12/202017/4/202017/8/202017/12/202018/4/202018/8/202018/12/202019/4/202019/8/202019/12/202020/4/202020/8/202020/12/20美元/桶LLS -Brent 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 7：EFS走势（2015—20210402） 图表 8：Urals与Brent价差走势（2015—20210402） -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002015/11/262016/2/262016/5/262016/8/262016/11/262017/2/262017/5/262017/8/262017/11/262018/2/262018/5/262018/8/262018/11/262019/2/262019/5/262019/8/262019/11/262020/2/262020/5/262020/8/262020/11/262021/2/26EFS：Brent-Dubai迪拜EFS -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002015/11/262016/2/262016/5/262016/8/262016/11/262017/2/262017/5/262017/8/262017/11/262018/2/262018/5/262018/8/262018/11/262019/2/262019/5/262019/8/262019/11/262020/2/262020/5/262020/8/262020/11/262021/2/26Urals-Dtd Brent乌拉尔CIF地中海 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 9：SC与Brent活跃合约差价（2019—20210402） 图表 10：SC活跃合约的成交与持仓（2018—20210402） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-03-212019-05-212019-07-212019-09-212019-11-212020-01-212020-03-212020-05-212020-07-212020-09-212020-11-212021-01-212021-03-21美元/桶期货结算价(活跃合约):INE原油:/中间价:美元兑人民币:-期货结算价(活跃合约):IPE布油 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002019-03-122019-05-122019-07-122019-09-122019-11-122020-01-122020-03-122020-05-122020-07-122020-09-122020-11-122021-01-122021-03-12期货成交量(活跃合约):INE原油期货持仓量(活跃合约):INE原油 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 过去一周Brent相对于Dubai原油的升水继续走高，相对于Urals的升水走强。LLS相对于Brent周度走高。CFD1-6价差周度contango结构进一步加深。 WTI相对于LLS走高，相对于Midland、LLS下跌。 SC与Brent的价差周度从-6.21升至-4.88美元/桶，SC近期低估。 2、原油与下游产品的裂解价差：成品油裂解价差周度小幅收高 成品油中汽油裂解价差大幅走高，柴油裂解价差小幅探涨。 图表 11：美汽油裂解价差 图表 12：美柴油裂解价差 -5051015202530354045112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021RBOB裂解价差 0102030405060112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021HO裂解价差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 13：欧洲汽油裂解价差 图表 14：欧洲柴油裂解价差 -15-10-505101520253011121311020212221112111121311020301020309192981828818287172771727123456789101112201620172018201920202021欧洲汽油裂解价差 05101520252142671931527820214267191132561830112351729102241629123456789101112201620172018201920202021gasoil近月裂解 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 15：新加坡汽油裂解价差 图表 16：新加坡柴油裂解价差 -10-5051015201月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3