PTA期货及期权月报：PTA加工费缺乏弹性 关注成本驱动

请务必阅读最后重要事项 第1页 PTA加工费缺乏弹性 关注成本驱动 2021年5月份，PTA先抑后扬，整体价格重心窄幅下移，运行区间为4546~4988元/吨。展望6月份，观点如下： 第一，从成本端来看，原油短期受消息面影响较大，但有OPEC+减产托底以及需求恢复预期支撑，价格高位震荡，中长期方向仍向上。6月份PX供需预期趋弱，PX-NAP价差或进一步压缩至240-250美元/吨。冰醋酸工厂库存低位，6月下装置存检修计划，价格或止跌走稳。 第二，从供应端来看，6月份检修跟进较多，供应压力环比持平。目前市场对恒力5#、虹港1#、亚东石化、新凤鸣2#存在检修预期，预计6月份PTA开工率较5月份窄幅提升0.59个百分点。同时，恒力、逸盛分别削减6月份合约货供应量4成和5成，结合检修预计中上旬现货供应偏紧，中下旬关注装置重启进度。 第三，从需求端来看，终端已步入淡季，坯布库存持续累计，江浙织机开工率走弱，聚酯工厂月内库存压力仍较大，阶段性促销将成为常态。尽管5月底聚酯开工率回升至92.5%，但考虑到6月订单仍较差，我们谨慎给予聚酯91%的开工率。 第四，从库存端来看，基于以上供需运行分析，初步预估6月PTA将窄幅累库3.19万吨，供需基本处于紧平衡状态，但仍需留意PTA和聚酯工厂预期外的检修动作。 综上，6月份PTA供需面预计维持紧平衡状态，加工费弹性不大，期价主要驱动仍在于成本端。考虑到冰醋酸价格处于高位，对应PTA加工费运行区间或为350-500元/吨。结合原油价格，预计6月PTA运行区间为4500-5000，单边回调低点买入、波段参与为主；期权操作上推荐宽跨式卖权策略，如卖出TA109C5200，同时卖出TA109P4400。 PTA期货及期权月报 Monthly Report on PTA Future and Option 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：石油化工组 隋晓影、翟启迪 执业编号：F0284756/F3063024 (从业) Z0010956 (投资咨询) 联系方式：010-68578690/ zhaiqidi@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年5月30日星期日 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 第二部分 宏观经济环境 ................................................................................................................................... 4 一、经济逐步修复 ..................................................................................................................................... 4 二、美联储中期存加息预期 ..................................................................................................................... 5 三、国内货币政策回归常态化 ................................................................................................................. 5 第三部分 PTA成本分析 ................................................................................................................................... 6 一、原油高位震荡 ..................................................................................................................................... 6 二、PX-NAP价差承压 .............................................................................................................................. 7 第四部分 PTA供应分析 ................................................................................................................................... 9 一、现货重心略有回落 ............................................................................................................................. 9 二、装置检修预期较多 ........................................................................................................................... 10 三、出口阶段性见顶 ............................................................................................................................... 12 第五部分 PTA下游需求分析 ......................................................................................................................... 13 一、纺服行业逐步修复 ........................................................................................................................... 13 二、织造步入淡季 ................................................................................................................................... 14 三、聚酯刚需略走弱 投机性需求不足 ................................................................................................. 16 第六部分 PTA库存分析 ................................................................................................................................. 18 第七部分 PTA供需平衡表分析 ..................................................................................................................... 19 第八部分 PTA套利分析 ................................................................................................................................. 20 第九部分 季节性分析与技术分析 ................................................................................................................. 21 一、季节性分析 ....................................................................................................................................... 21 二、技术分析 ........................................................................................................................................... 22 第十部分 PTA期权分析 ................................................................................................................................. 23 第十一部分 总结与操作建议 ......................................................................................................................... 25 附：行业相关证券 ........................................................................................................................................... 26 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 图1-1 PTA期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2021年5月份，PTA期货价格重心震荡回落，期价运行区间为4546~4988元/吨。5月上旬，期价在4900-5000高位震荡。5月中旬，受伊核协议问题影响，市场担心伊朗原油重回供应端，布伦特原油从70美元/桶下跌至64美元/桶附近，同时PX装置检修不及预期，部分装置推迟检修计划，PX-NAP价差持续压缩，PTA成本端受意外因素影响大幅走弱。同时，随着PTA现货加工费回升至500元/吨以上，PTA装置集中重启，且中旬下游聚酯工厂出现零星减产动作，聚酯开工率下降了2-3个百分点，同时听闻部分PTA工厂卖保锁加工费，期价高位回落，最低至4546。5月下旬，受原油需求长期恢复驱动，国际油价强势反弹，PTA成本端支撑走强，同时月底恒力和逸盛分别宣布缩减6月份合约货供应