PTA期货及期权月报：PTA加工费压缩至中性 关注成本与需求驱动

请务必阅读最后重要事项 第1页 PTA加工费压缩至中性 关注成本与需求驱动 2021年8月，PTA冲高回落，运行区间为4886-5658元/吨。展望9月份，观点如下： 第一，从成本端来看，油价进一步上冲动力不足，恐有回落。短期国际油价受美国飓风天气扰动反弹，但中长期来看，国际原油供需边际走弱，且四季度美联储货币政策或有转向信号，中期油价趋势转弱。PX-NAP价差近期已被压缩至230美元/吨附近，考虑到四季度检修较多，同时临近长约谈判，预计进一步深跌空间有限。PX价格将跟随原油波动为主。 第二，从供应端来看，9月份产量将明显回升。8月底，PTA开工率为80%，目前仅四川能投和虹港石化2#有检修计划跟进，后续随着三房巷1#和中泰石化装置的重启，PTA开工率将回升至83%-84%附近。此外，考虑到目前PTA加工费偏低，后续需留意是否会有装置出现预期外检修。10月份，多套长期未检修装置存在检修计划，届时PTA供应压力将再度阶段性下降。 第三，从需求端来看，聚酯开工率逐步触底，但回升仍需等待需求推动。目前聚酯内部存在分化，切片、瓶片、短纤由于减产时间较长，供需已有改善，预计该类产品开工率将逐步回升。而长丝端目前因终端订单仍较差，近期库存虽因促销放量有所回落，但9月上旬仍将重新累库，预计长丝开工率将维持低位。短期来看，聚酯开工率基本触底，近期或在86%附近运行。后续关注9月中下旬终端内需订单能否跟进，从而带动聚酯开工率回升。 第四，从库存端来看，9月份PTA将重回累库，累库幅度在20-30万吨；10月份检修较多，或再度阶段性去库，11-12月目前存累库预期。 PTA期货及期权月报 Monthly Report on PTA Future and Option 作者：石油化工组 翟启迪 执业编号：F3063024 (从业) Z0016685 (投资咨询) 联系方式：010-68578690/ zhaiqidi@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年9月5日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 一、PTA期货价格历史走势 ..................................................................................................................... 3 二、PTA期货价格8月走势 ..................................................................................................................... 4 第二部分 宏观经济环境 ................................................................................................................................... 5 一、经济压力逐步增加 ............................................................................................................................. 5 二、美联储货币政策转向在即 ................................................................................................................. 6 三、国内货币政策维持中性 经济条件或促使微调 ............................................................................... 6 第三部分 PTA成本分析 ................................................................................................................................... 7 一、原油中期趋势转弱 ............................................................................................................................. 7 二、PX-NAP价差持稳 .............................................................................................................................. 8 第四部分 PTA供应分析 ................................................................................................................................. 10 一、加工费回落 ....................................................................................................................................... 10 二、供应压力环比回升 ........................................................................................................................... 11 第五部分 PTA需求分析 ................................................................................................................................. 13 一、疫情扰动 纺服需求增速放缓 ......................................................................................................... 13 二、“金九”或成色不足 ............................................................................................................................ 14 三、聚酯开工率或触底缓慢回升 ........................................................................................................... 15 四、出口缓慢回落 ................................................................................................................................... 18 第六部分 PTA库存分析 ................................................................................................................................. 18 第七部分 PTA供需平衡表分析 ..................................................................................................................... 20 第八部分 PTA套利分析 ................................................................................................................................. 21 第九部分 季节性分析与技术分析 ................................................................................................................. 21 一、季节性分析 ....................................................................................................................................... 21 二、技术分析 ........................................................................................................................................... 23 第十部分 PTA期权分析 ................................................................................................................................. 24 第十一部分 总结与操作建议 ......................................................................................................................... 25 附：行业相关证券 ........................................................................................................................................... 26 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 一、PTA期货价格历史走势 图1-1 PTA期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 PTA期货自2006年12月28日于郑州商品交易所上市，交投活跃，市场参与者结构合理。上市以来期货价格走势经历了以下八个阶段。 第一阶段（2006.12-2008.06）：高位运行，PTA与原油走势产生分化。原油价格大幅上涨，期间一度至147美元/桶，而国内PTA产能快速扩张，供大于求导致部