家用电器行业九月行业动态报告：地产竣工改善，空调内外销延续增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2020年10月9日 [table_main] 公司深度报告模板 地产竣工改善，空调内外销延续增长 —九月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）家电社零总额增速转正。根据国家统计局数字，2020年1-8月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额5131.4亿元，同比下降9.0%，8月单月家电社零总额为715.50亿元，同比上涨了4.3%，环比改善明显。我们认为主要原因为618活动透支影响减弱，需求逐步恢复。 2）8月空调内外销延续增长。2020年8月家用空调内外销均同比增长，总销量1056万台，同比增长2.78%，其中内销735万台，外销321万台，同比上涨了0.86%和7.49%。我们认为8月份南方降雨减少，终端需求回暖，空调线上线下零售端均表现较好，内销有望维持稳健增长，外销增长趋势也或延续。 3）房地产住宅竣工降幅缩窄。2020年1-8月份房地产住宅竣工累计面积同比下滑9.7%，8月份单月房地产住宅竣工2813.17万平米，同比下降了5.05%，降幅比上月大幅收窄，预计地产竣工回暖趋势在4季度得到延续。2019年以来，我国老旧小区改造进入加速阶段，利好家电特别是厨电的更新市场。 4）9月行业市场表现较好。9月申万家电指数下跌1.83%，排在申万28个一级行业第4名，年初至今家电板块上涨7.72%，表现不及沪深300指数（11.98%），行业市盈率（TTM）为23.30，略高于2006年至今历史平均水平21.55，处于中等偏高位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为-9.56%，历史均值为-11.23%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高1.67PCT，位于中间位置。  投资建议 我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解，内需改善趋势已基本确认，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，板块公司业绩将持续修复。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。  核心组合（截至9.30） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -1.87 -9.60 20.25 000651.SZ 格力电器 -17.10 -24.83 18.52 600690.SH 海尔智家 14.17 6.45 24.60 000333.SZ 美的集团 28.00 20.28 22.21  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%家用电器(申万)沪深300-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2020/1/22020/1/162020/1/302020/2/132020/2/272020/3/122020/3/262020/4/92020/4/232020/5/72020/5/212020/6/42020/6/182020/7/22020/7/162020/7/302020/8/132020/8/272020/9/10组合涨跌幅申万家电涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、疫情影响减弱，家电行业景气度回升....................................................................................................................... 2 （一）疫情不改地产竣工回暖趋势 ............................................................................................................................................ 2 （二）消费利好政策频出，新能效标准即将实施 .................................................................................................................... 4 （三）家电行业景气度逐步回暖 ................................................................................................................................................ 5 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 10 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 12 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 13 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 ........................................................................................... 14 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 15 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 15 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 16 四、家电业在资本市场中的发展情况............................................................................................................................. 17 （一）家电企业整体上市时间较早，A股占比较少 .............................................................................................................. 17 （二）年初至今板块表现较弱，估值处于历史中等偏高位置 .............................................................................................. 18 （三）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 19 （四）板块表现分化 .................................................................................................................................................................. 20 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 20 （一）最新观点：家电需求如期回暖 ...................................................................................................................................... 20 （二）核心组合 ........................................................................................