传媒行业深度研究：哈啰出行全梳理：共享单车切入本地生活赛道，飞轮效应最大化平台价值

海外行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2021年05月31日 作者 张爽 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 哈啰出行全梳理：共享单车切入本地生活赛道，飞轮效应最大化平台价值 公司以共享两轮车业务为核心，完成在本地生活服务赛道的快速布局 哈啰出行成立于2016年，主要经营业务包括共享两轮车业务、顺风车业务以及包括换电业务、电动车业务等在内的其他本地生活业务。截止2020年12月31日，共享两轮车业务共覆盖300个城市。按2020年总乘车次数算，哈啰是最大的共享两轮车平台。而共享两轮车平台具有高度集中的特点，滴滴、哈啰、美团等背靠其生态占据90%+的市场份额，按共享单车搭乘次数算，2019年CR3高达95%，2020年，按电单车投放量计算，CR3达93.3%。哈啰顺风车业务累计用户达到0.26亿，注册私家车主数为930万人。哈啰按交易量算，是中国第二大顺风车平台。顺风车市场也具有高度集中的特点，按顺风车搭乘次数计算，2019年CR3高达94.5%。 根据公司业务上线时间，我们将公司的发展历程大概分为三部分：（1）2016-2017年，以共享单车切入出行赛道。期间公司先后完成了6轮融资，完成迅速扩张，在投车一周年之际，哈啰注册用户达4600万人，日均骑行人次达1000万。（2）2018-2019年，全面进入出行赛道，先后上线打车和顺风车功能，并开始布局换电和电动车业务。（3）2020-2021年，品牌升级，进入本地生活赛道。全面启动电动车业务并上线了酒店预约、到店、广告等服务。 共享两轮车具有飞轮效应，导流作用显著 飞轮效应下，用户对共享两轮车的需求在推动该业务产生规模效应的同时，会催生出用户对其他出行服务、本地生活服务的需求。对这些需求的满足有利于改善用户体验从而驱动平台持续增长。据招股书数据显示，每季活用户平均单季使用次数为14.4次，使用时长12.6分钟。60.5%的电单车用户、40.2%的顺风车乘客、39.9%的顺风车车主、63.2%的电动车（e-scooter）用户都来自于原有的共享单车用户。 以阿里、宁德为后盾，具备供应链和流量优势 蚂蚁金融持有公司33.6%，是最大的股东，对于公司的业务间可延展性强，除提供数字支付和金融服务外，蚂蚁集团还可为公司完成导流，并使哈啰能依靠蚂蚁金融的信用系统免除用户押金，从而进一步减小用户的初期使用成本。而宁德时代作为公司的战略供应商的同时，于2019年6月与公司签订协议，成为“小哈换电”的独家锂电池供货商。 财务方面，2018-2020年，公司分别实现营业收入21.14亿元、48.23亿元、60.44亿元。对应同比增速分别为128%、25%。综合损益分别为-22.07亿元、-15.05亿元、-12.15亿元。对应2019、2020年同比增速分别为137.72%、67.36%。由于公司成立起完成数轮融资发行的可转换可赎回优先股对净利润有较大影响，公司归属普通股东净利润分别下降至-26.08亿元、-29.99亿元、-45.48亿元。 公司在纽交所上市，募集资金预计提升和拓展商业产品；产品的研发以及营运资金及其他一般公司用途。 风险提示：共享两轮车和顺风车法律法规的变动、市场竞争激烈、可用资金不足、用户安全、电池着火 海外行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司基本情况 ................................................................................................................................ 4 1.1. 历史沿革 ............................................................................................................................................ 4 1.2. 融资情况 ............................................................................................................................................ 5 1.3. 股权结构 ............................................................................................................................................ 6 1.4. 董事会及管理层情况 ..................................................................................................................... 6 1.5. 员工组成 ............................................................................................................................................ 7 1.6. IPO投向 .............................................................................................................................................. 8 2. 行业分析 ......................................................................................................................................... 8 2.1. 共享两轮车市场............................................................................................................................... 8 2.1.1. 市场规模 ................................................................................................................................ 9 2.1.2. 发展历程 ................................................................................................................................ 9 2.2. 顺风车市场 ...................................................................................................................................... 11 2.2.1. 市场规模 .............................................................................................................................. 11 2.2.2. 监管环境 .............................................................................................................................. 12 2.2.3. 竞争格局 .............................................................................................................................. 12 3. 公司业务 ....................................................................................................................................... 13 3.1. 共享两轮车业务：单价驱动交易额增长，单车业务引流能力强 ................................ 13 3.1.1. 概况 ........................................................................................................................................ 13 3.1.2. 商业模式 .............................................................................................................................. 15 3.2. 顺风车业务：量价双升发展迅速，造血能力强 ................................................................ 16 3.2.1. 概况 ........................................................................................................................................ 16 3.2.2. 平台功能简介 ..................................................................................................................... 17 3.3. 其他本地业务：飞轮效应最大化平台价值 .......................................................................... 19 3.3.1. 电动车 ................................................................................................................................... 19 3.3.2. 换电业务 .....................................................................................................