A股市场策略月报＆金股：长假归来，做多窗口继续

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2019年10月07日 投资策略 长假归来，做多窗口继续——A股市场策略月报&金股 回顾：4月中旬起对指数谨慎，提示市场从向上转震荡，首推大消费；5月月报《全球共赴震荡，三种战法应对》预判全球震荡，继续坚定看好以大消费为代表的核心资产。6月月报《等待右侧，坚守核心》指出不确定性仍待释放，建议继续坚守核心资产。6月19日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》。7月7日报告《淡化指数，重回分子》提示指数重回震荡，关注分子端超预期。8月4日报告《外部风险丛生，把握三个确定性》预警海外风险。8月11日报告《不用过度担忧，做好自己的事》提示不必过度担忧外部冲击、内部已现暖意，并强调政策宽松值得期待。 展望： ——海外风波再起，叠加3季报业绩期临近，市场风险偏好提升最快的时期或已过去。8月初全球震荡、市场波动最为剧烈之际，我们明确看多并反复强调珍惜这段“四期叠加”窗口(经济尚未大幅回落、政策宽松已经到来、外部风险缓释钝化、外资在三大指数同步纳入扩容下持续增配)。此后“四期叠加”做多窗口逻辑持续获得验证。但行至当前，市场风险偏好提升最快的时期或已过去。首先，来自外部的不确定性开始暴露：1）美国提出限制对华投资，或对短期内外资流入节奏形成扰动；2）9月美欧制造业PMI继续大幅回落并低于市场预期。其中美国为09年6月以来新低，欧洲为12年欧债危机以来新低。3）美欧经济基本面持续恶化之下，股票市场波动再度放大，投资者风险偏好明显收敛。其次，3季报业绩期临近，近期市场对于业绩关注度明显提升。此外，三大指数同步纳入期已经过去，后续外资流入可能放缓。 ——但做多窗口尚未结束，后续行情将逐步回归基本面。沿着此前“四期叠加”的逻辑，当前：1）经济表现出一定韧性。9月官方制造业PMI有所回升，财新PMI更连续3个月回升，显示制造业景气度改善。2）国内政策宽松继续。9月20日1年期LPR报价下降5bp，长期利率下行趋势明确。9月27日金融委会议上再次强调加大逆周期调节力度。3）外部宽松不断落地，并有望持续推进。继9月12日欧央行打出“降息+QE”组合拳，9月18日美联储再次降息25bp，全球宽松不断落地。同时，美联储回购发力下美国货币市场流动性紧张已显著缓解。另一方面，随着基本面继续恶化，近期美国降息概率已再度提升，10月美联储降息概率已由此前的40%左右大幅上升至72.9%。后续，全球货币宽松有望持续推进。因此，我们判断当前做多窗口仍将继续，但风险偏好边际收敛之下，后续行情将逐步回归基本面。 ——继续推荐当前景气、盈利向上的行业，业绩确定性是最好主线。我们在9月20日报告《哪些行业景气在改善？》中对当前景气、盈利向上的行业进行了梳理，后续继续推荐：1）风电光伏。2）汽车。3）半导体。 ——中期，关注三个可能冲击市场的变量。1、通胀预期扰动。目前来看国内外通胀水平大概率继续走高，虽然我们并不认为其实导致货币收紧的系统性风险，但不排除某个阶段对货币宽松预期形成扰动。2、可能出现的经济大幅下行的信号。重点关注出口及地产链。3、海外市场剧烈波动。随着后续美欧经济基本面继续回落，或将导致市场波动进一步加深，并对A股市场形成冲击。 投资策略：把握景气趋势，回归基本面 ——重点关注景气向上的风电光伏、汽车、半导体等行业。 ——长期继续坚守核心资产统一战线。 风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 胡思雨 邮箱：husiyu@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：国庆全球要闻速览》2019-10-06 2、《投资策略：中国台湾股市变迁录》2019-10-05 3、《投资策略：韩国股市变迁录》2019-10-03 4、《投资策略：香港股市变迁录》2019-10-01 5、《投资策略：如何走向价值三部曲》2019-09-27 2019年10月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 策略展望：长假归来，做多窗口继续 ........................................................................................................................ 3 十月金股组合&推荐逻辑 .......................................................................................................................................... 5 图表目录 图表1：9月美国PMI大幅回落 ............................................................................................................................... 3 图表2：9月欧洲PMI继续回落 ............................................................................................................................... 3 图表3：9月国内PMI小幅反弹 ............................................................................................................................... 4 图表4：近期美联储10月降息概率大幅上升 ............................................................................................................. 4 图表5：国盛证券行业金股组合（2019年10月） .................................................................................................... 5 2019年10月07日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 策略展望：长假归来，做多窗口继续 1、海外风波再起，叠加3季报业绩期临近，市场风险偏好提升最快的时期或已过去。8月初全球震荡、市场波动最为剧烈之际，我们明确看多并反复强调珍惜这段“四期叠加”窗口(经济尚未大幅回落、政策宽松已经到来、外部风险缓释钝化、外资在三大指数同步纳入扩容下持续增配)。此后“四期叠加”做多窗口逻辑持续获得验证。但行至当前，市场风险偏好提升最快的时期或已过去。首先，来自外部的不确定性开始暴露：1）美国提出限制对华投资，或对短期内外资流入节奏形成扰动；2）9月美欧制造业PMI继续大幅回落并低于市场预期。其中美国为09年6月以来新低，欧洲为12年欧债危机以来新低。3）美欧经济基本面持续恶化之下，股票市场波动再度放大，投资者风险偏好明显收敛。其次，3季报业绩期临近，近期市场对于业绩关注度明显提升。此外，三大指数同步纳入期已经过去，后续外资流入可能放缓。 图表1：9月美国PMI大幅回落 图表2：9月欧洲PMI继续回落 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、但做多窗口尚未结束，后续行情将逐步回归基本面。沿着此前“四期叠加”的逻辑，当前：1）经济表现出一定韧性。9月官方制造业PMI有所回升，财新PMI更连续3个月回升，显示制造业景气度改善。2）国内政策宽松继续。9月20日1年期LPR报价下降5bp，长期利率下行趋势明确。9月27日金融委会议上再次强调加大逆周期调节力度。3）外部宽松不断落地，并有望持续推进。继9月12日欧央行打出“降息+QE”组合拳，9月18日美联储再次降息25bp，全球宽松不断落地。同时，美联储回购发力下美国货币市场流动性紧张已显著缓解。另一方面，随着基本面继续恶化，近期美国降息概率已再度提升，10月美联储降息概率已由此前的40%左右大幅上升至72.9%。后续，全球货币宽松有望持续推进。因此，我们判断当前做多窗口仍将继续，但风险偏好边际收敛之下，后续行情将逐步回归基本面。 454749515355575961632010-012011-062012-112014-042015-092017-022018-07美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI 4045505560652010-012011-062012-112014-042015-092017-022018-07欧元区:制造业PMI 欧元区:服务业PMI 2019年10月07日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表3：9月国内PMI小幅反弹 图表4：近期美联储10月降息概率大幅上升 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：CME，国盛证券研究所 3、继续推荐当前景气、盈利向上的行业，业绩确定性是最好主线。我们在9月20日报告《哪些行业景气在改善？》中对当前景气、盈利向上的行业进行了梳理，后续继续推荐：1）风电光伏。2）汽车。3）半导体。 4、中期，关注三个可能冲击市场的变量。1、通胀预期扰动。目前来看国内外通胀水平大概率继续走高，虽然我们并不认为其实导致货币收紧的系统性风险，但不排除某个阶段对货币宽松预期形成扰动。2、可能出现的经济大幅下行的信号。重点关注出口及地产链。3、海外市场剧烈波动。随着后续美欧经济基本面继续回落，或将导致市场波动进一步加深，并对A股市场形成冲击。 风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经济超预期波动。 484950515253545556572010201120122013201420152016201720182019PMI010203040506070809019-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-10美联储10月降息概率 2019年10月07日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 十月金股组合&推荐逻辑 图表5：国盛证券行业金股组合（2019年10月） 代码 股票名称 所属行业 EPS（元） PE（倍） 18 19E 20E 18 19E 20E 603986.SH 兆易创新 电子 1.42 2.14 3.64 44 81 47 603501.SH 韦尔股份 电子 0.30 1.24 2.47 97 91 45 300253.SZ 卫宁健康 计算机 0.19 0.27 0.42 80 57 36 300502.SZ 新易盛 通信 0.13 0.89 1.48 320 47 28 000733.SZ 振华科技 军工 0.50 0.62 0.75 38 30 25 002624.SZ 完美世界 传媒 1.30 1.61 1.92 23 18 15 002202.SZ