本报告主要关注康泰生物的独家四联苗、新品种和研发进展。独家四联苗已快速放量，未来有望实现产品升级。新品种包括13价肺炎疫苗、二倍体狂犬疫苗等，预计将在未来几年进入收获期。康泰生物在新冠疫苗研发方面也取得了重要进展，其灭活疫苗已获得国内紧急使用授权。公司注重研发投入，新品种将进入收获期。预计康泰生物2021-2023年收入将分别增长73%、62%和31%，归母净利润将分别增长74%、84%和45%。首次覆盖，给予“买入”评级。股价催化剂包括独家品种的持续放量、新品种的上市以及新冠疫苗的销售增长。
