2018年三季度业绩预告：LED显示领军企业三季度继续保持高速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 洲明科技(300232) 买入 2018年三季度业绩预告 （维持评级） IT硬件与设备 2018年10月15日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 761/452 总市值/流通(百万元) 6,783/2,977 上证综指/深圳成指 2,607/7,558 12个月最高/最低(元) 17.70/8.29 相关研究报告： 《洲明科技-300232-2018年半年度报点评：小间距LED增长势头持续，LED照明扬帆起航》 ——2018-08-24 《洲明科技-300232-2018年半年度业绩快报点评：LED显示领军企业迎二季度快速增长》 ——2018-07-10 《洲明科技-300232-2017年报及2018年1季报点评：产能释放助力业绩稳步释放》 ——2018-04-25 《洲明科技-300232-动态分析：具备优秀制造基因和清晰经营策略的小间距LED龙头》 ——2018-01-22 《洲明科技-300232-2017年1季报预告点评：小间距高景气，龙头率先受益》 ——2017-04-11 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 LED显示领军企业三季度继续保持高速增长  预告前三季度净利润同比+48%~52%，单三季度净利润同比+50%~60%，略超市场预期。 公司预告2018年前三季度归母净利润约3.19~3.27亿元，同比+48%~52%，其中非经常性损益约1200万元，测算扣非净利润为3.07~3.15亿元，同比+52%~56%。 其中单三季度归母净利润约1.18~1.26亿元，同比+50%~60%，测算扣非净利润为1.13~1.21亿元，同比+48%~59%。  单三季度同比增长加快，预计主要系LED显示业务加速增长，以及海外雷迪奥业务拓展较好。 公司单三季度业绩继续较快增长，我们预计主要系公司在LED小间距业务方面不断深耕细作，持续拓展公安、交通、会议、教育等十多个细分行业需求，使得LED显示屏营收全面增长。同时预计海外雷迪奥今年销售情况继续喜人。预计公司未来将进一步以LED显现新产品，拓展会议市场及影院市场，公司今年全球首发UTVIII176寸商用一体机，为洲明自主研发操作系统，标志着公司已具备从硬件到软件为客户提供一站式整体视听解决方案。  推荐“买入”评级。 未来随着大亚湾二期建成，公司将形成以福永总部为基点，坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构，公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。同时公司本部定位高端制造，雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用，形成一体化战略，将助力公司开拓显示+照明千亿市场空间。预计2018~2020年净利润4.50/6.45/8.43亿元，PE 15/11/8 X，给予“买入”评级。  风险提示 LED下游景气度不及预期。 盈利预测和财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 3,031 4,667 6,534 8,821 (+/-%) 73.6% 54.0% 40.0% 35.0% 净利润(百万元) 284 450 645 843 (+/-%) 70.8% 58.4% 43.3% 30.6% 摊薄每股收益(元) 0.45 0.59 0.85 1.11 EBIT Margin 12.9% 12.4% 11.8% 11.9% 净资产收益率(ROE) 15.8% 20.1% 22.3% 22.6% 市盈率(PE) 20 15.1 10.5 8.0 EV/EBITDA 20.6 17.0 14.6 12.9 市净率(PB) 3.66 3.51 2.73 2.11 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5D/17F/18A/18J/18A/18上证指数洲明科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 现金及现金等价物 642 692 775 837 营业收入 3031 4667 6534 8821 应收款项 1169 1158 1622 2189 营业成本 2120 3265 4515 6042 存货净额 860 1431 2385 3203 营业税金及附加 20 29 41 56 其他流动资产 145 139 325 2025 销售费用 277 467 751 1058 流动资产合计 2816 3420 5107 8255 管理费用 222 327 455 613 固定资产 866 1037 1208 1359 财务费用 41 31 61 99 无形资产及其他 113 608 804 800 投资收益 (0) 1 55 50 投资性房地产 864 864 864 864 资产减值及公允价值变动 (57) (20) (5) (5) 长期股权投资 232 239 244 244 其他收入 30 0 0 0 资产总计 4892 6169 8227 11523 营业利润 323 530 760 998 短期借款及交易性金融负债 309 1329 1848 3207 营业外净收支 1 12 17 17 应付款项 1350 1973 2738 3677 利润总额 324 542 777 1015 其他流动负债 1107 283 401 542 所得税费用 37 84 120 157 流动负债合计 2766 3585 4987 7426 少数股东损益 3 8 11 14 长期借款及应付债券 8 8 8 8 归属于母公司净利润 284 450 645 843 其他长期负债 71 71 71 71 长期负债合计 79 79 79 79 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 负债合计 2845 3664 5066 7505 净利润 284 450 645 843 少数股东权益 253 260 271 286 资产减值准备 14 17 10 11 股东权益 1794 2244 2890 3733 折旧摊销 66 98 118 137 负债和股东权益总计 4892 6169 8227 11523 公允价值变动损失 57 20 5 5 财务费用 41 31 61 99 关键财务与估值指标 2017 2018E 2019E 2020E 营运资本变动 (308) (738) (711) (1995) 每股收益 0.45 0.59 0.85 1.11 其它 (11) (9) 1 4 每股红利 0.06 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流 102 (163) 69 (996) 每股净资产 2.83 2.95 3.80 4.90 资本开支 (359) (800) (500) (301) ROIC 19% 17% 16% 15% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 16% 20% 22% 23% 投资活动现金流 (566) (807) (505) (301) 毛利率 30% 30% 31% 32% 权益性融资 185 0 0 0 EBIT Margin 13% 12% 12% 12% 负债净变化 (46) 0 0 0 EBITDA Margin 15% 15% 14% 13% 支付股利、利息 (35) 0 0 0 收入增长 74% 54% 40% 35% 其它融资现金流 306 1020 519 1359 净利润增长率 71% 58% 43% 31% 融资活动现金流 329 1020 519 1359 资产负债率 63% 64% 65% 68% 现金净变动 (135) 50 83 62 息率 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 货币资金的期初余额 778 642 692 775 P/E 20 15.1 10.5 8.0 货币资金的期末余额 642 692 775 837 P/B 3.7 3.5 2.7 2.1 企业自由现金流 (254) (951) (441) (1271) EV/EBITDA 20.6 17.0 14.6 12.9 权益自由现金流 6 43 26 5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供