2022年三季报点评：LED显示全球龙头，业绩保持高速增长

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 近日，公司发布2022年第三季度报告。受益于海外市场随着防疫政策宽松化而快速恢复，同比2021年增长超过100%，助力公司在不确定的外部经济环境中，实现了业绩整体稳定增长。前三季度累计实现营收17.80亿元，同比增长26.94%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长292.11%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长185.17%。按单季度来看，Q3单季实现营收6.79亿元，同比增长21.68%；单季净利润3222.64万元，同比增长253.48%。 ◆ 利润水平大幅改善。得益于中国及国际销售结构的调整、销售产品结构的变化，2022年前三季度综合毛利率为31.46%，相较2021年综合毛利率20.93%，同比上升10.53pct；前三季度的净利率水平为6.40%，同比上升10.65pct。费用端持续改善，公司三费支出合计21.90%，同比下降1.70pct。公司持续加大研发投入，积极开发高端新品，前三季度累计研发投入0.86亿元，同比上升25.10%。营运能力稳健，营运能力稳健，公司前三季度应收账款周转天数为71.28天，较去年同期76.16天，账期略有缩短。 ◆ LED显示技术不断创新，下游应用多元普及。公司全系列MicroLED显示屏,具备高画质、高续航、广色域、稳定性高等优势，支持5G/8K超高清技术，适用于各类中高端显示场景。其中，公司酒店会务业务处于领先地位，业务覆盖31个城市，与万豪、希尔顿、香格里拉、绿地等近20家酒店集团、近300家高星酒店紧密合作，在500多个酒店宴会厅和会议室投放以艾比森光电自主制造的LED显示屏为主的视听设备，提供设备租赁和会务服务，每年服务场次近20000场，累计超过90000场。LED显示屏除了在户外广告、演艺租赁、商业显示、监控调度、智慧政务等公共显示场景应用外，目前也开始向家庭民用场景推广，未来市场发展空间广阔。 ◆ 渠道拓展体系完善，整合营销业务增速喜人。公司目前已经拓展全球渠道商合计约4000多家，形成了较完善的渠道体系。此外，公司的整合营销业务成长迅速，成立以来每年以超50%的速度增长，业务覆盖公关传播、线上活动、线下活动等领域，为客户提供从创意、设计到落地执行的全流程服务。客户包括腾讯、抖音、快手、爱奇艺、小米、顺丰、金蝶、OPPO、大疆等一系列大型知名企业。 [Table_Title] 艾比森（300389）2022年三季报点评 LED显示全球龙头，业绩保持高速增长 2022 年 11 月 07 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 3571.14 流通市值（百万元) 1695.41 52周最高/最低（元） 16.91/7.20 52周最高/最低（PE） 130.83/-38.53 52周最高/最低（PB） 4.24/1.96 52周涨幅（%） 32.83 52周换手率（%） 1048.89 [Table_Report] 相关研究 《小间距业务推动，盈利能力持续提升》 2019.02.14 -27.22%-2.22%22.78%47.78%72.78%97.78%11/71/73/75/77/79/711/7艾比森沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 艾比森（300389）2022年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司产品远销美洲、欧洲、澳洲、亚洲、非洲等130多个国家和地区，优秀产品案例包括总统新闻发布会、进博会、世界杯、NBA球赛、纽约时代广场、虚拟影棚等，目前已成功实施50000多个应用实例。公司品牌在全球LED显示领域具有极高的知名度和美誉度，属于全球LED显示头部品牌之一。由此，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为24.84/32.29/40.36亿 元 ，2022/2023/2024年的归母净利润分别为1.35/1.75/2.11亿元，EPS分别为0.38/0.49/0.59元，对应PE分别为26/20/17倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2328.15 2483.75 3228.75 4036.12 增长率(%) 41.78% 6.68% 29.99% 25.01% EBITDA（百万元） 93.70 185.74 236.90 307.78 归母净利润（百万元） 29.94 135.13 174.82 211.37 增长率(%) 142.08% 351.32% 29.37% 20.91% EPS(元/股) 0.10 0.38 0.49 0.59 市盈率（P/E） 108.17 26.24 20.28 16.78 市净率（P/B） 2.70 3.32 2.85 2.44 EV/EBITDA 30.35 16.65 12.09 8.60 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 汇率波动风险； ◆ 疫情反复产生的业绩扰动； ◆ 技术研发突破进展不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 艾比森（300389）2022年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1898.11 1810.86 2064.52 2287.75 经营活动现金流 226.34 157.67 233.11 226.56 货币资金 522.49 532.54 761.96 978.78 净利润 29.77 135.13 174.82 211.37 应收及预付 596.69 525.50 539.14 535.93 折旧摊销 82.91 48.19 48.98 50.08 存货 581.13 657.63 661.92 676.99 营运资金变动 146.25 -16.14 18.49 -38.67 其他流动资产 197.80 95.19 101.50 96.05 其它 -32.59 -9.51 -9.17 3.78 非流动资产 805.03 725.67 688.53 643.41 投资活动现金流 -156.95 134.59 1.08 -4.96 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -51.89 -6.73 -11.84 -4.96 固定资产 326.68 308.32 284.53 251.15 投资变动 -114.09 127.36 0.00 0.00 在建工程 53.63 29.55 14.18 1.23 其他 9.03 13.96 12.92 0.00 无形资产 41.32 42.30 44.31 45.52 筹资活动现金流 -1.00 -282.21 -4.78 -4.78 其他长期资产 383.41 345.51 345.51 345.51 银行借款 58.21 0.00 0.00 0.00 资产总计 2703.14 2536.53 2753.04 2931.15 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 1433.06 1409.51 1451.21 1417.95 股权融资 0.00 250.29 0.00 0.00 短期借款 57.38 57.38 57.38 57.38 其他 -59.21 -532.51 -4.78 -4.78 应付及预收 976.79 876.04 900.09 870.84 现金净增加额 62.18 10.05 229.42 216.82 其他流动负债 398.89 476.09 493.74 489.73 期初现金余额 389.38 451.56 461.61 691.03 非流动负债 54.83 63.02 63.02 63.02 期末现金余额 451.56 461.61 691.03 907.85 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 54.83 63.02 63.02 63.02 负债合计 1487.89 1472.54 1514.23 1480.97 实收资本 318.99 359.99 359.99 359.99 资本公积 85.19 294.48 294.48 294.48 留存收益 887.70 486.15 660.97 872.33 主要财务比率 归属母公司股东权益 1218.59 1067.34 1242.16 1453.52 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 -3.34 -3.34 -3.34 -3.34 成长能力（%） 负债和股东权益 2703.14 2536.53 2753.04 2931.15 营业收入增长 41.78% 6.68% 29.99% 25.01% 营业利润增长 114.37% 836.82% 35.18% 26.60% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 142.08% 351.32% 29.37% 20.91% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 2328.15 2483.75 3228.75 4036.12 毛利率 24.10% 31.14% 30.27% 30.11% 营业成本 1767.10 1710.31 2251.43 2820.94 净利率 1.28% 5.44% 5.41% 5.24% 税金及附加 10.76 12.42 16.14 20.18 ROE 2.46% 12.66% 14.07% 14.54% 销售费用 339.14 409.82 500.46 585.24 ROIC 1.62% 11.18% 12.68% 14.32% 管理费用 126.78 136.61 174.35 213.91 偿债能力 研发费用 108.97 116.74 148.52 181.63 资产负债率（%） 55.04% 58.05% 55.00% 50.53% 财务费用 4.46 3.34 3.