2022年三季报点评：LED显示全球龙头，业绩保持高速增长

艾比森（300389）2022年三季报点评 / LED显示全球龙头，业绩保持高速增长 挖掘价值投资成长 2022年11月07日 / 【投资要点】 近日，公司发布2022年第三季度报告。受益于海外市场随着防疫政策宽松化而快速恢复，同比2021年增长超过100%，助力公司在不确定的外部经济环境中，实现了业绩整体稳定增长。前三季度累计实现营收17.80亿元，同比增长26.94%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长292.11%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长185.17%。按单季度来看，Q3单季实现营收6.79亿元，同比增长21.68%；单季净利润3222.64万元，同比增长253.48%。 利润水平大幅改善。得益于中国及国际销售结构的调整、销售产品结构的变化，2022年前三季度综合毛利率为31.46%，相较2021年综合毛利率20.93%，同比上升10.53pct；前三季度的净利率水平为6.40%，同比上升10.65pct。费用端持续改善，公司三费支出合计21.90%，同比下降1.70pct。公司持续加大研发投入，积极开发高端新品，前三季度累计研发投入0.86亿元，同比上升25.10%。营运能力稳健，营运能力稳健，公司前三季度应收账款周转天数为71.28天，较去年同期76.16天，账期略有缩短。 LED显示技术不断创新，下游应用多元普及。公司全系列MicroLED显示屏,具备高画质、高续航、广色域、稳定性高等优势，支持5G/8K超高清技术，适用于各类中高端显示场景。其中，公司酒店会务业务处于领先地位，业务覆盖31个城市，与万豪、希尔顿、香格里拉、绿地等近20家酒店集团、近300家高星酒店紧密合作，在500多个酒店宴会厅和会议室投放以艾比森光电自主制造的LED显示屏为主的视听设备，提供设备租赁和会务服务，每年服务场次近20000场，累计超过90000场。LED显示屏除了在户外广告、演艺租赁、商业显示、监控调度、智慧政务等公共显示场景应用外，目前也开始向家庭民用场景推广，未来市场发展空间广阔。 渠道拓展体系完善，整合营销业务增速喜人。公司目前已经拓展全球渠道商合计约4000多家，形成了较完善的渠道体系。此外，公司的整合营销业务成长迅速，成立以来每年以超50%的速度增长，业务覆盖公关传播、线上活动、线下活动等领域，为客户提供从创意、设计到落地执行的全流程服务。客户包括腾讯、抖音、快手、爱奇艺、小米、顺丰、金蝶、OPPO、大疆等一系列大型知名企业。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 97.78% 72.78% 47.78% 22.78% -2.22% -27.22% 11/71/73/75/77/79/711/7 艾比森沪深300 基本数据 总市值（百万元)3571.14 流通市值（百万元)1695.41 52周最高/最低（元）16.91/7.20 52周最高/最低（PE）130.83/-38.53 52周最高/最低（PB）4.24/1.96 52周涨幅（%）32.83 52周换手率（%）1048.89 相关研究 《小间距业务推动，盈利能力持续提升》 2019.02.14 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司产品远销美洲、欧洲、澳洲、亚洲、非洲等130多个国家和地区，优秀产品案例包括总统新闻发布会、进博会、世界杯、NBA球赛、纽约时代广场、虚拟影棚等，目前已成功实施50000多个应用实例。公司品牌在全球LED显示领域具有极高的知名度和美誉度，属于全球LED显示头部品牌之一。由此，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为24.84/32.29/40.36亿元，2022/2023/2024年的归母净利润分别为1.35/1.75/2.11亿元，EPS分别为0.38/0.49/0.59元，对应PE分别为26/20/17倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2328.15 2483.75 3228.75 4036.12 增长率(%) 41.78% 6.68% 29.99% 25.01% EBITDA（百万元） 93.70 185.74 236.90 307.78 归母净利润（百万元） 29.94 135.13 174.82 211.37 增长率(%) 142.08% 351.32% 29.37% 20.91% EPS(元/股) 0.10 0.38 0.49 0.59 市盈率（P/E） 108.17 26.24 20.28 16.78 市净率（P/B） 2.70 3.32 2.85 2.44 EV/EBITDA 30.35 16.65 12.09 8.60 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 汇率波动风险； 疫情反复产生的业绩扰动； 技术研发突破进展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 522.49532.54761.96978.78 存货 581.13657.63661.92676.99 流动资产应收及预付 非流动资产 805.03725.67688.53643.41 固定资产 326.68308.32284.53251.15 无形资产 41.32 42.30 44.31 45.52 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2703.142536.532753.042931.15 短期借款 57.38 57.38 57.38 57.38 其他长期资产流动负债 其他流动负债 398.89476.09493.74489.73 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 54.83 63.02 63.02 63.02 实收资本 318.99359.99359.99359.99 留存收益 887.70486.15660.97872.33 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1898.11 596.69 197.80 0.00 53.63 383.41 1433.06 976.79 54.83 0.00 1487.89 85.19 1218.59 1810.86 525.50 95.19 0.00 29.55 345.51 1409.51 876.04 63.02 0.00 1472.54 294.48 1067.34 2064.52 539.14 101.50 0.00 14.18 345.51 1451.21 900.09 63.02 0.00 1514.23 294.48 1242.16 2287.75 535.93 96.05 0.00 1.23 345.51 1417.95 870.84 63.02 0.00 1480.97 294.48 1453.52 少数股东权益 -3.34 -3.34 -3.34 -3.34 负债和股东权益2703.14 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2536.53 2753.04 2931.15 营业成本 1767.101710.312251.432820.94 销售费用 339.14409.82500.46585.24 研发费用 108.97116.74148.52181.63 资产减值损失 10.71 3.54 2.68 4.12 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 10.56 12.42 12.92 0.00 其他收益 28.41 37.26 48.43 40.36 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.18 0.00 0.00 0.00 利润总额 15.44145.30196.43248.66 净利润 29.77135.13174.82211.37 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 29.94135.13174.82211.37 少数股东损益 EBITDA 2328.15 10.76 126.78 4.46 -1.25 0.54 15.51 0.25 -14.33 -0.17 93.70 2483.75 12.42 136.61 3.34 0.00 0.00 145.30 0.00 10.17 0.00 185.74 3228.75 16.14 174.35 3.80 0.00 0.00 196.43 0.00 21.61 0.00 236.90 4036.12 20.18 213.91 6.92 0.00 0.00 248.66 0.00 37.30 0.00 307.78 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 226.34 157.67 233.11 226.56 净利润 29.77 135.13 174.82 211.37 折旧摊销 82.91 48.19 48.98 50.08 营运资金变动 146.25 -16.14 18.49 -38.67 其它 -32.59 -9.51 -9.17 3.78 投资活动现金流 -156.95 134.59 1.08 -4.96 资本支出 -51.89 -6.73 -11.84 -4.96 投资变动 -114.09 127.36 0.00 0.00 其他 9.03 13.96 12.92 0.00 筹资活动现金流 -1.00 -282.21 -4.78 -4.78 银行借款 58.21 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 250.29 0.00 0.00 其他 -59.21 -532.51 -4.78 -4.78 现金净增加额 62.18 10.05 229.42 216.82 期初现金余额 389.38 451.56 461.61 691.03 期末现金余额主要财务比率 451.56 461.61 691.03 907.85 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 41.78% 6.68% 29.99% 25.01% 营业利润增长 114.37% 836.82% 35.18% 26.60% 归属母公司净利润增长 142.08% 351.32% 29.37% 20.91% 获利能力（%）毛利率 24.10% 31.14% 30.27% 30.11% 净利率 1.28% 5.44% 5.41% 5.24% ROE 2.46% 12.66% 14.07% 14.54% ROIC 1.62% 11.18% 12.68% 14.32% 偿债能力资产负债率（%） 55.04% 58.05% 55.00% 50.53% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.32 1.28 1.42 1.61 速动比率 0.79 0.72 0.87 1.04 营运能力总资产周转率 0.86 0.98 1.17 1.38 应收账款周转率 4.94 5.43 6.85 8.67 存货周转率 4.01 3.78 4.88 5.96 每股指标（元）每股收益 0.10 0.38 0.49 0.59 每股经营现金流 0.71 0.44 0.65 0.63 每股净资产 3.82 2.96 3.45 4.04 估值比率P/E 108.17 26.24 20.28 16.78 P/B 2.70 3.32 2.85 2.44 EV/EBITDA 30.35 16.65 12.09 8.60 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会