保险行业周观点:负债端增长承压,关注险企改革转型成效。21Q1上市险企负债端呈现复苏态势,除国寿、人保外,新单保费均实现同比正增长,预计一季度NBV表现整体向好。但代理人数量持续下滑,险企在队伍增员和留存方面明显承压,人力质态改善情况不及预期,短期来看险企保费和NBV增长乏力。财险方面,车险综合改革成效显著,但对财险公司经营情况的影响尚存;信用险业务风险持续出清;综合成本率稳中有降,财产险业务成本结构改善情况基本符合预期。我们认为,后期行业复苏能否延续,主要取决于险企改革转型成效以及康养产业的推进情况,建议关注寿险改革驱动下人力质态改善预期强,以及布局康养产业、不断推进保险产品创新的头部险企。当前保险板块个股估值处于低位,考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力,我们维持保险行业“强于大市”评级。