博汇纸业（600966）2021年一季度业绩点评：公司发布2021年一季度报告，实现营业收入40.53亿元，同比增长55.49%；实现归母净利润8.11亿元，同比增长337.24%；实现扣非后归母净利润8.08亿元，同比增长344.83%；实现基本每股收益0.61元。评论：公司业绩符合预期，白卡纸龙头优势凸显。随着江苏博汇100万吨白卡纸产能落地，公司收入规模预计能够稳步提升。公司毛利率33.42%，同比提升11.76pct，其中包含了运费新计入营业成本的影响。期间费用率方面，销售费用率同比下降4.13pct至0.36%，主要由于运费归入营业成本；管理费用率同比上升0.21pct至3.08%，主要由于治污费、保险费增加所致；研发费用率同比上升1.99pct至2.02%，主要由于研发投入加大；财务费用率同比下降4.25pct至0.84%，主要由于贷款减少，汇盈增加所致。综合影响下公司净利率同比大幅提升12.89pct至20.00%。我们认为随着白卡纸行业景气度维持高位，预计公司盈利能力将保持较高水平。公司回购股份，展现公司发展信心，白卡纸行业集中度提升，格局向好。目前白卡纸行业CR4已经达到85%，APP收购博汇后合计市占率55%，行业格局向好，预计随着头部企业话语权会不断增强，龙头优势将逐步体现。白卡纸需求旺盛，龙头定价权凸显，维持“推荐”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为32.41/26.82/28.61亿元，EPS分别为2.42/2.01/2.14元，对应当前股价PE分别为7/9/8倍。考虑到公司白卡纸行业龙头地位，高景气下盈利显著扩大，我们维持公司目标价22元/股，对应2021年9倍PE，维持“推荐”评级。
