汽车：8月份新能源大中客交强险数据解读

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 8月新能源大中客交强险数据解读 ■2018年8月新能源大中客上险3368辆，同比下滑近37%。2018H1的小幅抢装透支需求叠加高基数影响导致8月销量同比下滑。截至2018年8月，新能源大中客累计上险41159辆，同比增长81.3%。分类来看，大客需求相对旺盛，公交依旧是主流，纯电动动力仍然占主导地位，三者分别累计占比69%、98%、90%。 ■8月宇通客车双1.1倍补贴车型占比近83%。受上险数据滞后影响，6月加成补贴车型上险占比较此前尚未出现显著变化，7月能量密度超135wh/kg的单1.1倍补贴车型占比显著提升至85.2%，8月双1.1倍车型占比突进至42.6%。1-5月、6月、7月、8月合计加成补贴车型上险占比分别为25.1%、32.0%、91.7%、95.0%。其中， 8月宇通客车双1.1倍补贴车型占比近83%，补贴政策扶大扶强趋势或将逐渐凸显。 ■截至8月，非市场化车企依旧高度依赖本地采购。截至8月，新能源大中客行业累计上险41159辆，累计上险数CR10为80%，同比下降5pct，上险数排名前10的车企及市占率分别是宇通客车（23.2%）、金龙汽车（14.5%）、比亚迪（13.0%）、中通客车（5.5%）、珠海银隆（5.4%）、中车时代（5.3%）、南京金龙（4.8%）、北汽福田（3.4%）、上海申龙（2.8%）、东风汽车（2.1%），其中比亚迪、金龙汽车、珠海银隆、中车时代、南京金龙依旧高度依赖本地采购或投资换市场采购。 ■截至8月，广东等省份需求放量，全国平均本地化采购率依旧高企。截至8月，全国31个省市均实现销售上险，其中广东、黑龙江、广西、浙江、湖南分别以841、671、220、216及177辆位居全国前5。截至8月，全国平均新能源大中客本地化采购率为50%，累计平均传统大中客本地化采购率为11%。新能源大中客本地化采购率的高企是市场化企业市占率提升的一大绊脚石。 ■截至8月，电池装机量宁德时代位列榜首，累计占比超44%。截至8月，新能源大中客电池装机总量累计为6713879kwh，其中TOP5的电池供应商分别是宁德时代（44.2%）、比亚迪（21.0%）、亿纬锂能（7.3%）、国轩高科(5.1%)与微宏动力(3.1%)， TOP5合计装机量占比80.9%,TOP10合计装机量占比91.1%,其中宁德时代分别为宇通客车、金龙汽车、中车时代、中通客车、中兴汽车、上海申龙等客车厂的动力电池第一供应商。 ■投资建议：在行业整体增速偏弱的情况下，建议关注有个股逻辑优质整车和零部件标的，推荐比亚迪、福耀玻璃、精锻科技。 ■风险提示：乘用车销量增速或低于预期；终端价格战或将爆发；新能源汽车补贴退坡或超预期；贸易战负面影响或高于预期。 Table_Tit le 2018年09月24日 汽车 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.40 19.46 18.52 绝对收益 5.96 13.96 7.38 黄守宏 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence.com.cn 021-35082092 袁伟 报告联系人 yuanwei2@essence.com.cn 021-35082038 吴文丽 报告联系人 wuwl1@essence.com.cn 021-35082030 相关报告 周观点：7月新能源大中客交强险数据解读 2018-08-25 SUV：凛冬将至，合资来袭 2018-08-13 从汽车消费指数和终端调研看车市景气度 2018-08-06 2018H1新 能 源 大 中 客 市 场 回 顾 2018-07-31 2018Q1新 能 源 大 中 客 市 场 回 顾 2018-05-08 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%201 7-09201 8-01201 8-05汽车 沪深300 行业动态分析/汽车 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 8月新能源大中客同比下滑近37%,下滑幅度有所收窄 8月行业新能源客车上险3737辆，其中新能源大中客上险3368辆，大中客依旧是新能源客车市场主流。8月新能源大中客同比下滑36.9%,同比下滑幅度较7月有所收窄。2018H1的小幅抢装透支需求叠加高基数影响导致8月销量同比下滑。截至2018年8月，新能源大中客累计上险41159辆，同比增长81.3%。 图1： 8月新能源大中客上险数同比下滑36.9% 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 图2：截至8月，新能源大中客累计上险数同比增长81.3% 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 分车型来看， 8月大客单月占比69%，累计占比61%。2018年8月上险2321辆10米以上大客，同比下滑34.9%，占新能源大中客总上险数的比为69%，同比提升5pct。 截至8月，新能源大客累计上险25734辆，累计占比62%。 -100%0%100%200%300%400%500%600%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018011802180318041805180618071808新能源大中客上险数（辆） yoy0%50%100%150%200%05000100001500020000250003000035000400004500018011802180318041805180618071808新能源大中客累计上险数（辆） yoy 行业动态分析/汽车 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3： 8月新能源大客上险占比为69% 图4：截至8月，新能源大客累计上险占比62% 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 分用途来看， 8月公交单月占比98%，累计占比94%。由于电池技术尚待提升加之充电桩铺设有限，这几年来客车电动化主要集中在公交车领域，2018年8月依旧延续这一态势，公交上险数占比约为98%，同比提升6pct。截至8月，新能源公交累计上险39118辆，累计占比94%。 图5：8月新能源大中客公交上险占比98% 图6：截至8月，新能源大中客公交上险累计占比94% 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 分动力类型来看， 8月纯电动大中客单月占比90%，累计占比89%。8月纯电动大中客上险3020辆，同比下滑25%，纯电动大中客占比90%，同比提升14pct。截至8月，纯电动大中客累计上险37168辆，累计占比89 %。 图7：8月纯电动大中客上险占比90% 图8：截至8月，纯电动大中客上险累计占比89%。 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 0%20%40%60%80%100%1801180218031804180518061807180810米以上大客 8-10米中客 0%20%40%60%80%100%1801180218031804180518061807180810米以上大客 8-10米中客 0%20%40%60%80%100%18011802180318041805180618071808公交车 公路车 0%20%40%60%80%100%18011802180318041805180618071808公交车 公路车 0%20%40%60%80%100%18011802180318041805180618071808纯电动 混合动力 燃料电池 0%20%40%60%80%100%18011802180318041805180618071808纯电动 混合动力 燃料电池 行业动态分析/汽车 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 8月宇通客车双补贴1.1倍车型占比近83% 2018年6月11日后，EKG小于等于0.15Wh/km·kg或能量密度大于等于135wh/kg的1.1倍补贴纯电动车型强势上线，加成补贴车型包括单1.1倍补贴车型和双1.1倍补贴车型，EKG或能量密度满足条件的单1.1倍车型在2017年退坡40%的基础上加成1.1倍补贴金额，EKG与能量密度均满足条件的双1.1倍车型在2017年退坡40%的基础上加成1.21倍补贴金额，以10米以上大客为例，单1.1倍补贴金额为30*0.6*1.1=19.8万元，双1.1倍车型补贴金额为30*0.6*1.1*1.1=21.78万元，补贴金额分别较普通车型高出1.8、3.78万元。加成补贴车型的存在使得具备技术优势的企业在补贴退坡情形之下获得更多的扶持，从而体现扶优扶强的政策导向。 受上险数据滞后影响，6月加成补贴车型上险占比较此前尚未出现显著变化，7月能量密度超135wh/kg的单1.1倍补贴车型占比显著提升至85.2%，8月双1.1倍车型占比突进至42.6%。1-5月、6月、7月、8月合计加成补贴车型上险占比分别为25.1%、32.0%、91.7%、95.0%。 表1： 8月，加成补贴车型占比为95% 纯电动大中客 1-5月 6月 7月 8月 合计上险数（辆） 22916 9145 2082 3020 EKG≤0.15 上险数（辆） 619 192 0 1 占比 2.7% 2.1% 0.0% 0.0% 能量密度≥135 上险数（辆） 4858 2625 1774 1579 占比 21.2% 28.7% 85.2% 52.3% 双1.1倍车型 上险数（辆） 275 110 135 1288 占比 1.2% 1.2% 6.5% 42.6% 普通车型 上险数（辆） 17164 6219 173 152 占比 74.9% 68.0% 8.3% 5.0% 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 表2： 8月双1.1倍车型生产厂家情况 生产厂家 7月双1.1倍车型上险数（辆） 8月双1.1倍车型上险数（辆） 8月双1.1倍车型上险数占比 宇通客车 113 982 8 2 .7% 中通客车 0 73 69.5% 金龙汽车 10 49 16.3% 东风汽车 54 58 100.0% 比亚迪 280 80 10.5% 安凯客车 0 45 60.8% 陕西汉中 0 1 100.0% 珠海银隆 20 0 0.0% 中兴汽车 50 0 0.0% 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 8月上险数中，以宇通客车为首的主流主机厂实现双1.1倍补贴车型上险，其中宇通客车以982辆上险数位居榜首，占其自身8月新能源大中客上险数近83%，符合此前市场预期，双1.1倍补贴车型的扶大扶强效应或将逐渐开始凸显。 根据一线调研，当前部分双1.1倍补贴车型订单已凭借配臵提升实现终端提价2-5万，其盈利能力较普通车型有所提升，但总体幅度不会太大。 行业动态分析/汽车 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 截至8月，非市场化车企依旧高度依赖本地采购 8月有28家（含分公司）实现新能源大中客销售上险，2018年8月新能源大中客CR10为92%，同比提升6pct。 8月行业新能源大中客上险数仅为3368辆，客车车企市占率参考意义不大，我们认为行业年底大概率抢装，应主看各家主机厂Q4市占率表现。 表3： 8月上险数TOP生产厂家名单 排名 生产厂家 上险数 市占率 上险省份数 本地化销售率 1 宇通客车 1187 35.2% 19 7.2% 2 比亚迪 761 22.6% 3 76.5% 3 金龙汽车 300 8.9% 9 77.3%