汽车行业动态分析：2018Q1新能源大中客市场回顾

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018Q1新能源大中客市场回顾 ■2018Q1新能源大中客上险7683辆，同比增长44.7%。2017年底补贴提前退坡传闻愈演愈烈，但2018年初补贴新政迟迟未出，直至2018年2月12日才浮出水面，新政明确2月12日前按2017年补贴退坡标准，2月12日至6月11日为补贴退坡缓冲期，较2017年退坡30%，6月11日以后为正式退坡期，较2017年退坡40%，但EKG小于等于0.15、能量密度超135wh/kg的车型能享受1.1倍补贴。年初出新政叠加缓冲期促使Q1同比增长。分类来看，大客需求相对旺盛，公交依旧是主流，纯电动动力仍然占主导地位，三者分别占比62.4%、93.7%、99.1%。 ■Q1双1.1倍车型尚未实现销售，单1.1倍车型上险数占比11%。Q1上险数中并未出现6月11日以后所提倡的双1.1倍补贴车型，但单1.1倍车型已经出现，其中能量密度大于等于135wh/kg的车型共有11款，其中EKG小于等于0.15的车型共有4款，二者合计上险数占比11.2%。从车辆性能参数来看，Q1所有上险车型平均带电量为179kwh，平均能量密度为114wh/kg，平均EKG为0.20Wh/km•kg，平均续航里程为322km。 ■2017年底订单顺延，Q1市占率不具参考价值。2018Q1上险数TOP5主机厂比亚迪、宇通客车、金龙汽车、北汽福田、中国中车市占率分别为24.0%、18.0%、12.9%、7.7%、7.1%,分别同比下降8.5pct、下降11.7pct、提升10.8pct、提升1.9pct、提升5.5pct。2018Q1主流主机厂的市占率参考价值不大，原因在于2017年12月份急剧抢装带来的主流主机厂产能供给不足，导致部分订单顺延至1月生产与交付，2018Q1上险数无法真实反映Q1各主机厂市场竞争情况。比亚迪、宇通客车、金龙汽车、北汽福田、中国中车销售省份数与本地化采购率分别为5（77.2%）、23（37.8%）、11（60.1%）、5（32.9%）、4（94.3%），比亚迪与中国中车仍高度依赖本地采购。 ■需求地域分布不均，上险数TOP6的省份以本地采购为主。2018Q1全国28个省份实现了新能源大中客采购与上险，广东省以1158辆的上险数位居榜首，河南省以826辆的上险数次居第二，浙江、湖南、福建、湖北省紧随其后，上险数分别为760、671、635、626辆，但边远、内陆地区诸如广西、海南、重庆、内蒙古等上险数不超30辆，北京Q1上险数排在全国最末位，仅5辆。从Q1采购量排名前六的省份来看，这些省份采购对象都存在一个共同点，即基本采购自本土企业或在本土有投资换市场行为的企业。 ■风险提示：三电降价或不达预期，终端提价或不达预期，行业销量或不达预期。 ■投资评级：新能源客车行业景气度较好，维持“同步大市-A”评级。 Tabl e_Title 2018年05月08日 汽车 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.43 6.07 -4.28 绝对收益 5.89 1.64 9.87 陈怀逸 分析师 SAC执业证书编号：S1450518050001 chenhy4@essence.com.cn 021-35082998 袁伟 报告联系人 yuanwei2@essence.com.cn 021-35082038 相关报告 汽车行业一季报前瞻预测 2018-04-10 中美贸易战下，部分零部件进口替代或提速 2018-03-26 新能源车缓冲期部分抢装，18年全年有望继续高增长 2018-03-12 乘用车零部件公司整体盈利能力强于我们预期 2018-03-05 吉利参股戴姆勒背后的产业逻辑思考 2018-02-26 -10%-4%2%8%14%20%26%2017-052017-092018-01汽车 沪深300 行业动态分析/汽车 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. Q1新能源大中客同比增长45% 2018Q1行业新能源客车上险数为8332辆，新能源大中客上险数7683辆，大中客依旧是新能源客车市场主流，同比增长44.7%。2017年底补贴提前退坡传闻愈演愈烈，但2018年初补贴新政迟迟未出，直至2018年2月12日才浮出水面，新政明确2月12日前按2017年补贴退坡标准，2月12日至6月11日为补贴退坡缓冲期，较2017年退坡30%，6月11日以后为正式退坡期，较2017年退坡40%，但EKG小于等于0.15、能量密度超135wh/kg的车型能享受1.1倍补贴。此次补贴新政与以往存在两大不同，一是在年初公布，二是设臵缓冲期。 图1：2018Q1新能源大中客上险数同比增长45% 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 图2：2018Q1行业上险数同比变动原因分析 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00013Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q1单位：辆 行业动态分析/汽车 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 分车型来看，2018Q1大客占比62.4%。2018Q1年共上险4793辆大客，同比增长32.0%，占新能源大中客总上险数的比为62.4%，去年同期该比为68.4%。 分用途来看，2018Q1公交占比93.7%。由于电池技术尚待提升加之充电桩铺设有限，这几年来客车电动化主要集中在公交车领域，2018Q1依旧延续这一态势，在7683辆上险新能源大中客中，有7197辆为公交，其余486辆为公路，公交占比约为93.7%，去年同期该比为96.4%。 图3：2018Q1新能源大客占比为62.4% 图4：2018Q1新能源大中客公交占比93.7% 资料来源：安信证券研究中心 资料来源：安信证券研究中心 分动力类型来看，2018Q1纯电动大中客占比99.1%。2018Q1纯电动大中客上险7612辆，同比增长82.5%，混合动力大中客上险61辆，同比下降94.6%，燃料电池大中客上险10辆。2018Q1纯电动大中客占比由2017Q1的78.6%大幅提升至99.1%。 图5：2018Q1纯电动大中客占比99.1% 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 2. Q1双1.1倍车型尚未实现销售，单1.1倍车型上险占比11% 2018Q1上险的7610辆纯电动大中客车型数为118款，每款车型的上险数从1-464辆不等。Q1上险数中尚未出现6月11日以后所提倡的双1.1倍补贴车型，但单1.1倍车型已经出现，其中能量密度大于等于135wh/kg的车型共有11款，上险数共有340辆，其中EKG小于等于0.15的车型共有4款，上险数共有513辆，故单1.1倍车型合计上险数占比11.2%。 02,0004,0006,0008,00010,00013Q114Q115Q116Q117Q118Q1大客（辆） 中客（辆） 02,0004,0006,0008,00010,00013Q114Q115Q116Q117Q118Q1公交（辆） 公路（辆） 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00013Q114Q115Q116Q117Q118Q1单位：辆 纯电（辆） 插混（辆） 燃料电池（辆） 行业动态分析/汽车 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：2018Q1所售车型中能量密度大于等于135wh/kg的车型 车辆型号 上险数 （辆） 产家名称 续航里程 （km） 能量密度 （wh/kg） 带电量 （kwh） EKG （Wh/km•kg） TEG6106BEV20 10 中国中车 420 137.27 221.18 0.194 ZK6808BEVQZ53 2 宇通客车 370 137.27 142.84 0.234 ZK6826BEVQY51 1 宇通客车 302 137.27 142.84 0.223 ZK6115BEVG5 16 宇通客车 305 137.27 142.84 0.21 ZK6115BEVY51 10 宇通客车 305 137.27 142.84 0.193 CDK6801CBEV1 15 蜀都客车 300 137.27 138.24 0.228 LCK6809EVGL 87 中通客车 325 137.27 138.24 0.21 KLQ6109GAEVN4 10 苏州金龙 204 137.27 138.2 0.239 TEG6851BEV09 121 中国中车 277 137.27 138.2 0.227 XMQ6802AGBEVL5 4 厦门金龙 350 137.27 132 0.21 FDC6810TDABEV06 64 长江客车 340 137.27 110 0.225 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 表2：2018Q1所售车型中EKG小于0.15 Wh/km•kg的车型 车辆型号 上险数 （辆） 产家名称 续航里程 （km） 能量密度 （wh/kg） 带电量 （kwh） EKG （Wh/km•kg） BJ6851EVCA-9 399 北汽福田 222 116.3 84.2 0.137 QF6101EVG 50 辽宁乾丰 300 110.2 167 0.14 FDC6850PBABEV03 40 长江客车 245 131.11 111.51 0.149 SHZ6102GEV 24 陕西汉中 280 126.6 161.28 0.15 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 从车辆性能参数来看，2018Q1上险车型平均带电量为179kwh，平均能量密度为114wh/kg，平均EKG为0.20Wh/km〃kg，平均续航里程为322km。 带电量方面，Q1带电量最高的是广汽比亚迪的GZ6121LGEV1，带电量为327.7kwh，配合128.7的高能量密度，等速法下的续航里程可达570km，上险数为136辆。所有上险车型中，带电量介于100-200kwh区间的车型上险数最多，占比约为49.5%。带电量300kwh以上的上险车型占比约为15.4%，主要产自比亚迪、宇通客车、厦门金旅这三家车企。 图6：2018Q1纯电动大中客上险车型带电量分布 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 能量密度方面，Q1上险车型中能量密度最高的车型共有11款，能量密度均为137.27wh/kg，这些车型大多产自宇通客车、中国中车等车企。所有上险车型中，能量密度介于120-135kwh区间的车型上险数最多，占比约为46.7%。 18.9% 49.5% 16.2% 15.4% 0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0000-100kwh100-200200-300300以上 单位：kwh 上险数（辆） 占比 行业动态分析/汽车 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图7：2018Q1纯电动大中客上险车型能量密度分布 资料来源：乘联会，安信证券研究中心 EKG方面，Q1上险车型中EKG最小的车型是北汽福田的BJ6851EVCA-9，EKG为0.137 Wh/km•kg。所有上险车型中，EKG在0.2Wh/km〃kg以上区间的车型上险数最多，占比为67.6%，而EKG在0.15Wh/k