基础化工行业周报：油价震荡上涨，醋酸稳中走强

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 油价震荡上涨，醋酸稳中走强 ■石化：国际形势动荡，油价高位震荡：我们认为供应、政治、美元等因素对18年油价影响是阶段性的，维持18年油价较17年稳中有升的格局判断，合理区间WTI 55-70，Brent 60-75。油气价格高位叠加摊销成本下降，上游板块盈利大幅提升，推荐中国石化、中国石油和新奥股份。聚酯产业链走强，推荐炼化一体化（桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化）。目前油价高位，一体化石油公司具备增产意愿，推荐低估值高弹性油气和炼化工程龙头 中油工程。同时建议关注原料轻质化烯烃项目（卫星石化、万华化学）。 ■周期品：“金九银十”传统旺季到来，环保趋严形势不减，把握ROE向上和扩产放量逻辑：供给侧改革叠加油价向上推动此轮行情从2016年底开始复苏，环保持续严格、企业园区化等政策的实施，化工行业供给侧得到管控，景气度维持时间比以往更长，2017年景气高位，2018年并没有明显走弱，ROE不断向上，资产结构安全边际较强。目前许多子行业的供需已进入较为平衡的区间，产品景气度保持在高位。建议重点关注几乎没有新产能规划投放的细分行业，以及前几年中逆周期产能扩张的ROE向上的优质企业。“金九银十”传统旺季到来，下游需求回暖，等待化工品新一波价格上涨周期机会。建议重点关注园区型煤化工企业（华鲁恒升）、农药（扬农化工、利尔化学）、涤纶长丝（桐昆股份）、钛白粉（龙蟒佰利）、合成橡胶（青松股份）等。 ■多头氛围浓厚，油价全面上涨：美国能源信息署（E IA）周三（9月19日）公布报告显示，截至9月14日当周，美国原油库存减少205.7万桶至3.941亿桶，连续5周录得下滑，且降至2015年2月以来最低水平。美国制裁伊朗石油业的期限临近，市场在关注周末欧佩克和非欧佩克产油国联合举行的市场监督委员会会议，周五路透社援引消息人士的话说，欧佩克和非欧佩克产油国将讨论每日增产50万桶，但外界仍质疑在本次会议上是否会对大幅增产达成共识。然而美国总统特朗普为对中东地区提供安全保护，再度要求沙特等国压低油价。原油市场受多重主导，预计近期原油将继续保持区间内震荡上涨。 ■供应面缩紧，小型补货期来临，醋酸稳中走强：本周醋酸价格再度上探，西北地区价格暂稳，其他地区价格普涨100-200元/吨。本周开工情况与上周相比继续走低8.58%，主要因为河南龙宇停车检修、河北英都故障限产、BP南京故障临时停车，供应面急速缩紧。双节来临之际，小型补货期来临，市场成交气氛火热，供不应求。九月份价格略显优势导致出口情况尚可，对市场信心也有一定提振。 ■产品价格涨跌幅：本周价格涨幅前五为炭黑、NYME X天然气、氟化铝、醋酸、丙烯，跌幅前五分别为PTA、烧碱、对二甲苯、PE T切片、纯MD I。 ■风险提示：产品价格下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。 Table_Tit le 2018年09月24日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600426 华鲁恒升 22.20 买入-A 300132 青松股份 15.50 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.40 19.46 18.52 绝对收益 5.96 13.96 7.38 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 乔璐 报告联系人 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%201 7-09201 8-01201 8-05基础化工 沪深300 行业周报/基础化工 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 化工行业动态..................................................................................................................... 3 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司.................................................................................. 4 3. 化工品价格价差变动排行榜................................................................................................ 4 4. 公司报告与行业评论 .......................................................................................................... 6 图表目录 表1：价格区间涨幅前20名化工品 ........................................................................................ 4 表2：价格区间跌幅前20名化工品 ........................................................................................ 5 表3：价差区间涨幅前20名化工品 ........................................................................................ 5 表4：价差区间跌幅前20名化工品 ........................................................................................ 6 行业周报/基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 化工行业动态 多头氛围浓厚，油价全面上涨：美国能源信息署(EIA)周三(9月19日)公布报告显示，截至9月14日当周，美国原油库存减少205.7万桶至3.941亿桶，连续5周录得下滑，且降至2015年2月以来最低水平。美国制裁伊朗石油业的期限临近，市场在关注周末欧佩克和非欧佩克产油国联合举行的市场监督委员会会议，周五路透社援引消息人士的话说，欧佩克和非欧佩克产油国将讨论每日增产50万桶，但外界仍质疑在本次会议上是否会对大幅增产达成共识。然而美国总统特朗普为对中东地区提供安全保护，再度要求沙特等国压低油价，加之美国市场汽车消费量夏季回升，秋季减少，供应增多。原油市场受多重主导，预计近期原油将继续保持区间内震荡上涨。（百川资讯） 供应面缩紧，小型补货期来临，醋酸稳中走强：本周醋酸价格再度上探，西北地区价格暂稳，其他地区价格普涨100-200元/吨。本周开工情况与上周相比继续走低8.58%，主要因为河南龙宇停车检修、河北英都故障限产、BP南京故障临时停车，供应面急速缩紧。双节来临之际，小型补货期来临，市场成交气氛火热，供不应求。九月份价格略显优势导致出口情况尚可，对市场信心也有一定提振。（百川资讯） BOPP膜价格上调，原料PP市场延续震荡上行：本周国内BOPP价格小幅上调50-200元/吨不等。聚丙烯PP市场行情延续震荡上行，周内价格走高100-150元/吨，油价走高对石化成本支撑增强，适逢下游需求旺季，刚需采购尚可，供需压力不大，市场行情延续小幅走高趋势。华南地区部分厂家生意有所好转，但下游多维持刚需性采购。（隆众石化） 电石供应不足，整体成交重心上移：根据百川资讯跟踪数据，9月20日中国PVC行业用电石送到终端的价格指数3538.4，与上周同期（9月13日的3471.6）相比，涨幅1.92%。电石供应短缺，周初吉兰泰1台电石炉子减负荷运行，鄂尔多斯电力冶金1台电石炉轮流检修，陕西地区部分电石炉仍处于停车检修状态。下游需求稳定，PVC、BDO及PVA行业开工负荷维持稳定，采购电石的价格持续提升。双节中危化品运输管制只严不松，电石到货紧张的局面不易缓解。同时环保督察下，西北地区陕甘地区电石企业生产有持续减量可能，电石供应短缺的现象难有明显缓解。（百川资讯） 原料坚挺，环氧树脂商谈重心上扬：原料环氧氯丙烷及双酚A走势坚挺，成本压力不减。环氧树脂厂商报价高位，场内低价货源多为前期订单合约价，而对新接订单报价高位。下游刚需采购为主，预计后期需求面将有所放量，环氧树脂市场将以窄幅震荡上扬为主。（隆众石化） 己内酰胺供应依旧偏紧，市场稳步上行：周内己内酰胺市场低端货源价格18000-18200元/吨，较上周均价上涨60元/吨，涨幅0.34%。后期场内部分装臵仍存检修预期，货源供应局面难有较大改善，终端长丝市场需求维持稳定，短纤和工程塑料需求稍有减弱，下游切片厂家原料库存不高，接盘意愿尚可，市场或继续维持稳定运行。（卓创资讯） 聚酯成本端的大幅下跌，涤丝价差扩大：本周PTA现货价格一路大跌，加工费急剧下降，PTA工厂理论生产利润所剩无几，MEG下游需求端走弱，抑制市场交投氛围，聚酯成本端的大幅下跌令聚酯产品压力明显减弱。涤纶长丝受成本端走势下跌的影响，涤丝市场价格大幅跟跌，厂家报盘价格下调，但涤丝平均盈利水平上升。（百川资讯） 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司 1）石化：国际形势动荡，油价高位震荡 我们认为供应、政治、美元等因素对18年油价影响是阶段性的，维持18年油价较17年稳中有升的格局判断，合理区间WTI 55-70，Brent 60-75。 油气价格高位叠加摊销成本下降，上游板块盈利大幅提升。推荐中国石化、中国石油和新奥股份。 炼化一体化提升盈利能力，降低单环节投资风险。推荐加快聚酯、PTA、PX一体化并进攻大炼化的桐昆股份、恒力股份、荣盛石化和恒逸石化。 油价高于平衡油价线，一体化石油公司增产意愿上升。推荐低估值高弹性油气和炼化工程龙头中油工程。 油价高位，原料轻质化烯烃项目直接受益。建议关注卫星石化和万华化学。 2）周期品：环保趋严形势不减，把握ROE向上和扩产放量逻辑 供给侧改革叠加油价向上推动此轮行情从2016年底开始复苏，环保持续严格、企业园区化等政策的实施，化工行业供给侧得到管控，景气度维持时间比以往更长，2017年景气高位，2018年并没有明显走弱，ROE不断向上，资产结构安全边际较强。目前许多子行业的供需已进入较为平衡的区间，产品景气度保持在高位。对于行业产能没有扩张，甚至出现供不应求形态的一些化工品，利润不断创新高。2013-2017年逆周期产能扩张的企业，2018年将迎来量升带来的投资机会，在行业景气高点投放新产能带来的弹性更大。“金九银十”传统旺季到来，下游需求回暖，化工品有望进入新一波价格上涨周期。 我们持续重点关注供需格局好、景气可维持高位的品种，首选具备扩产放量、ROE向上逻辑的优质公司，包括园区型煤化工企业（华鲁恒升）、农药（扬农化工、利尔化学）、涤纶长丝（桐昆股份）、钛白粉（龙蟒佰利）、合成樟脑（青松股份）等。 3. 化工品价格价差变动排行榜 本周价格涨幅前五分别为炭黑、NYMEX天然气、氟化铝、醋酸、丙烯，跌幅前五分别为PTA、烧碱、对二甲苯、PET切片、纯MDI。 表1：价格区间涨幅前20名化工品 名称 一周变动 名称 一月变动 名称 一年变动 炭黑 5.5% 液氯（华东） 2400.0% 液氯（华东） 2400.0% NYMEX天然气 5.1% VB12 37.7% 氯仿 11